封转开元年即将成为现实 两大变量仍值得关注

　　本报记者 王军

　　年初我们预言的“封转开元年”即将成为现实，封闭式基金的价值回归之路迈出了坚实的一步。在未来的封闭式基金行情中，有两大变量仍然值得关注。

　　一是大盘的走向。

　　在前期的单边牛市中，事情可能会更简单一些。事实上，目前的“封转开”操作方案原本也有搭牛市顺风车的想法。

　　在“封转开”前，先开放申购功能进行扩募，之后再与原有份额合并，开放赎回功能。这一方案正是看到了前期基金发行的火爆，哪怕扩募阶段能够搞上十几个亿，也将充分稀释原有5亿份额的赎回压力。同时，在牛市中，原持有人会对净值增长带来的套利空间抱有更高的期望，持有信心将更为坚定，二级市场价格也会快速向净值接近。

　　但随着近期大盘波动的加剧，

封闭式基金的博弈格局相应地复杂了很多。对于折价率低的基金，投资者贸然追高的话，一旦基金净值伴随大盘进一步下行，转开时的净值能否抵消二级市场的购入成本就会成为问题。事实上，部分到期日较短的封闭式基金折价率目前已在10%以内，套利不成反而被套的可能性并非不存在。

　　因此，对于部分到期日很短的封闭式基金来说，已难以用长线的价值回归眼光去理解其走势，持有人必须随时把握大盘动向，控制好风险。

　　而到期日远高折价率的封闭式基金长线套利机会仍然非常实在，以到期日划分的不同类型基金未来走势可能会因大盘的波动态势出现明显分化。

　　二是“封转开”政策上仍有变数。

　　基金兴业(资讯 行情 论坛)的“封转开”方案，只是管理层解决这一问题的初步尝试，下一步动作仍待观察。是不是所有的基金都要转开，是不是会有部分基金提前转开，都是必须考虑的变数。

　　前期有基金研究人员指出，相对于

开放式基金，封闭式基金仍有自己的独特优势。从海外经验看，2000年以来美国封闭式基金的发展速度是开放式基金的三倍。“封转开”呼声之所以很大，主要是因为长期熊市带来的高折价和个别基金管理公司对旗下不同类型的基金厚此薄彼，让持有人无法忍耐。实际上，封闭式基金不受申购赎回因素影响，操作手段更为灵活、操作空间更加广大，这些优点使其仍有自己的发展空间。

　　此外，到期“封转开”目前来看仍是较稳妥的选择，但有迹象表明，部分持有人特别是部分大机构，对于推动封闭式基金的提前“封转开”颇为热心，而一些基金公司也乐观其成。如果出现这种情况，则意味着到期日远的基金有可能提前兑付高折价，其内在投资价值也将大为提升。