到期封转开是最优选择 并非等于封闭式基金消亡

　　记者　肖渔

　　首单“封转开”昨日终于浮出水面。而首单启动之后，是否意味着“封转开”将大规模推出？封闭式基金会就此消亡？

　　对此，一些接受采访的业内专家表示，目前这个阶段“封转开”还会是以个案的形 式进行试点，管理层也不会出台所谓正式的“业务操作指引”。如果业界能探索出好的封闭式基金创新产品，依然会受到投资者欢迎。

　　专家介绍，到期的封闭式基金一般有三种处理方式，一是“封转开”，二是到期清盘，三是扩募。从国际经验以及我国目前实际情况看，“封转开”无论是对持有人、管理人，还是对市场都是一个最优的选择。对持有人来说，它可以快速消除封闭式基金的折价现象，按基金净值赎回，也使持有人的利益能立竿见影地体现。同时，“封转开”后，基金运作的透明度提高、流动性增强，强化了基金管理的激励和约束机制。更为重要的是，“封转开”后，基金规模可能扩大，这将给市场带来持续的资金供应，这是到期清盘所绝不能比拟的。

　　据业内专家推算，明后两年，基金业将迎来“封转开”的第一次高峰，届时将有约25只、接近200亿规模的基金先后到期。其后，在2013-2014年，又将迎来第二次高峰，到期的基金规模将达到400亿左右。“封转开”将迎来两个集中“爆发”的关键时期。

　　业内专家也指出，考虑到“封转开”后可能出现的集中赎回对市场造成的冲击，现阶段预计还不会有大规模“封转开”的集中出现。“归根结底，这还要和市场的承受力相结合”，一位专家这样分析说。他认为，为了维护市场的稳定，从切实保护投资者权益的角度出发，预计监管层会以到期一家转一家的方式，一步步地推进；对于条件成熟的、接近到期的基金，将会有组织、有计划、有步骤地开展。

　　“即便是到明年，出现19只基金的集中到期，总规模也不过120多亿，而此前一只

开放式基金的发行就已达百亿。”一位业内人士估算。“因此对于‘封转开’后引发的赎回压力，市场不必过分担忧”，他表示。

　　据了解，前期市场观候已久的“封转开业务操作指引”，目前出台的可能性微乎其微。

　　首先，现有的《基金法》对于基金转化运作方式、持有人大会召开的程序、条件等都已规定得相当清楚，“封转开”的法律依据充分；其次，作为封闭式基金到期处理的一种方式，能否推广到全部基金还值得商榷，每只基金的具体操作可能也会有很大差异；第三，随着市场发展，将来可能不拘泥于“封转开”，还会涌现出更多的创新解决形式，需要预留出金融创新的空间。

　　因此，逐家个案解决可能是现在“封转开”实践中的主导思路。比如，基金兴业(资讯 行情 论坛)设计出对老持有人补偿的方案，这一方案虽然值得推崇，但补偿也绝不是强制性要求。对其他没有这样能力的基金而言，还可以探讨其他的方案。

　　为了防止出现不规范操作，监管部门还会在持有人大会通过等“封转开”流程的最末端，树起一道强大的监管屏障，对于部分机构企图通过操纵封闭式基金价格套利、进而损害持有人权益的行为，监管部门将通过行使其最终否决权，让操纵者自食苦果。

　　“尽管封闭转开放是大势所趋，但是封闭式基金不会就此消亡，其地位和影响力依然还在。”某业内专家如是评价道。“如果能探索出好的封闭式基金创新产品，相信管理层一样会批准，市场也会非常欢迎的。”这位人士预计，随着市场发展的进一步成熟，与股指期货或是与债券投资相配合的封闭式基金，都可能会受到投资者欢迎。