(独家)新品导航：工银瑞信精选平衡分析报告

　　中国银河证券基金研究中心 王群航

内容摘要 　◎ 工银瑞信基金管理有限公司是我国第一家由商业银行直接发起设立并控股的中外合资基金管理公司，成立于2005年6月21日。该公司目前具有较为全面的、良好的、对于不同风险级别资产的管理能力。 　◎ 按照中国银河证券基金研究中心的基金分类体系规则，工银瑞信精选平衡基金的一级分类属于混合型基金，二级分类属于偏股型基金，三级分类属于偏股型基金。偏股型基金是中国基金市场上存在时间很长的一个基金类别，今年以来已经为投资者创造出了良好的收益，在牛市行情中的收益表现经常不输于股票型基金。

　　第一部分 产品简介

　　基金名称： 工银瑞信精选平衡混合型基金

　　销售网点： 中国银河证券等

　　登记结算机构：工银瑞信基金管理公司

　　托管银行： 中国建设银行

　　发行时间： 2006年6月15日到7月11日

　　基金代码： 483003

　　认购费率：

认购金额(M)	认购费率
M＜100万元	1.2%
100万元≤ M ＜ 500万元	0.8%
500万元≤ M ＜ 1,000万元	0.6%
M≥1,000万元	按笔收取，1,000元/笔

　　赎回费率：

持有期限	赎回费率
持有期 <1年	0.5%
1年≤ 持有期 <2年	0.25%
持有期 M≥2年	全免

　　管理费率： 1.5%

　　托管费率： 0.25%

　　投资目标： 有效控制投资组合风险，追求稳定收益与长期资本增值。

　　投资理念： 对具有不同风险收益特征的股票资产和债券资产进行战略资产配置，保持基金相对稳定的风险收益特征。专注基本面研究，投资于固定收益证券以使基金具有一部分相对稳定的当期收益，同时，精选治理结构完善、经营稳健、业绩优良、具有可持续增长前景的上市公司股票，实现基金资产长期增值。

　　投资范围： 本基金的投资范围限于具有良好流动性的金融工具，包括国内依法发行上市的股票、债券、中央银行票据、回购，以及法律法规规定或经中国证监会批准基金投资的其它金融工具。

　　资产配置比例：本基金投资组合资产配置范围为：股票资产占基金资产净值的比例为40%～80%，债券及其它短期金融工具占基金资产净值的比例为20%～60%。

　　资产配置策略：本基金属于平衡类混合型基金,战略性资产配置为：股票资产的长期目标比例大致为60%,债券资产的长期目标比例大致为40%。债券资产具有收益稳定、风险较低的特点,股票资产具有相对较高的风险，也具有较高的收益潜力。通过对股票资产与债券资产进行上述战略性配置，使本基金在保持中等风险水平的基础上，实现本基金追求稳定收益与长期资本增值的目标。在不同的市场阶段，本基金将运用国际化的视野审视中国经济和资本市场，分别从宏观经济情景、各类资产收益风险预期等方面进行深入分析，在股票与债券资产之间进行策略性资产配置，以使基金在保持总体风险水平相对稳定的基础上，优化基金资产组合。

　　股票投资策略：本基金采取“自上而下”与“自下而上”相结合的分析方法进行股票投资。基金管理人在行业分析的基础上，选择治理结构完善、经营稳健、业绩优良、具有可持续增长前景的上市公司股票，以合理价格买入并进行中长期投资。本基金股票投资具体包括行业分析与配置、公司竞争优势评价、价值评估及证券选择等过程。

　　债券投资策略：本基金在固定收益证券投资与研究方面，实行投资策略研究专业化分工制度，专业研究人员分别从利率、债券信用风险等角度，提出独立的投资策略建议，经固定收益投资团队讨论，并经投资决策委员会批准后形成固定收益证券指导性投资策略。

　　可转换债券投资策略：可转换债券兼具权益类证券与固定收益类证券的特性，具有抵御下行风险、分享股票价格上涨收益的特点，是本基金的重要投资对象之一。本基金将选择公司基本素质优良、其对应的基础证券有着较高上涨潜力的可转换债券进行投资，并采用期权定价模型等数量化估值工具评定其投资价值，以合理价格买入并持有。本基金投资于可转换债券的比例不超过基金资产净值的20%。

　　建仓期限： 基金管理人应当自基金合同生效之日起六个月内使基金的投资组合比例符合基金合同的有关约定。

　　业绩比较基准：60%×沪深300指数收益率＋40%×新华雷曼中国综合债券指数收益率

　　风险收益特征：本基金是混合型基金，其预期收益及风险水平介于股票型基金与债券型基金之间,属于中等风险水平基金。

　　基金经理： 吴刚先生，基金经理，毕业于南开大学，硕士。12年投资管理经验。2002年至2005年，先后在中融基金管理公司任融鑫基金经理，长盛基金管理公司任成长价值基金和动态精选基金的基金经理。2006年加入工银瑞信基金管理有限公司。

　　收益分配政策：本基金收益每年最多分配四次，每次基金收益分配比例不低于可分配收益的50%。本基金收益分配方式分为两种：现金分红与红利再投资，投资人可选择现金红利或将现金红利按除息日的基金份额净值自动转为基金份额进行再投资；若投资人不选择，本基金默认的收益分配方式是现金分红。

　　第二部分 综合分析

　　(一)公司背景分析

　　工银瑞信基金管理有限公司是我国第一家由商业银行直接发起设立并控股的中外合资基金管理公司，成立于2005年6月21日，注册资本为2亿元人民币，办公地点为北京市。公司的股东及其持股比例分别为：中国工商银行股份有限公司，占公司注册资本的55%；瑞士信贷第一波士顿，占公司注册资本的25%；中国远洋运输(集团)总公司，占公司注册资本的20%。

　　工银瑞信基金管理公司秉承中国工商银行稳健的经营理念，引入并借鉴瑞士信贷丰富的投资管理经验和先进的风险管理体系，建立起科学规范的公司治理结构和管理架构，构建起严格、全面、高效、顺畅的业务流程，注重“制度先行、程序至上、内控优先、规范运作”，确保公司整体高效运作和有效控制运营风险，在实践中积极进取，争取投资者利益最大化，做大众心目中可信赖的基金管理公司。

　　表一：工银瑞信基金管理公司旗下基金业绩一览表

　　数据来源：中国银河证券基金研究中心 统计截止日期：2006年6月9日

　　通过上表，我们可以看到，工银瑞信基金管理公司旗下现有两只基金，总体绩效情况良好。工银瑞信核心价值今年以来已经取得了47.88%的净值增长率，在股票型基金当中排名第22位，显示出该公司对于今年上半年的股票市场行情具有良好的把握能力；工银瑞信货币市场基金成立于今年3月20日，目前虽然还处于建仓期当中，但最近一个月度的实际收益率却已经达到了0.1420%，与目前货币市场基金的平均收益水平相近，显示出了该公司对于低风险产品也具有好的管理能力。总体来看，上述两只基金的绩效情况表明了工银瑞信基金管理公司具有较为全面的、良好的、对于不同风险级别资产的管理能力，为此新基金的发行及其未来的收益预期奠定了良好的基础。

　　(二)新产品分析

　　按照中国银河证券基金研究中心的基金分类体系规则，工银瑞信精选平衡基金的一级分类属于混合型基金，二级分类属于偏股型基金，三级分类属于偏股型基金。偏股型基金是中国基金市场上存在时间很长的一个基金类别，今年以来已经为投资者创造出了良好的收益，在牛市行情中的收益表现经常不输于股票型基金。

　　从产品设计情况来看，这只基金的主要特点在于大类资产配置策略的高度灵活性。在看好股票市场赢利前景的时候，此基金可以加大对于股票市场的投资比例；反之则可以加大对于债券市场的投资比重。这种资产配置策略的优点在于既努力获取股票市场上的超额收益，又可以保证取得一定数量的低风险稳定收益，从而实现此基金的投资目标：“有效控制投资组合风险，追求稳定收益与长期资本增值”。

　　作为偏股型基金，此基金未来理所当然地要以股票市场为主要投资方向。今后，此基金将重点选择优势行业里的以下四类企业进行投资：(1)持续上涨型企业，即核心竞争优势明确的企业能够经历经济周期的考验，其业绩的持续不断增长带动股价的不断上涨；(2)强周期型企业，即受益于宏观经济或行业供需关系的显著变化，出现周期性的业绩迅猛上升；(3)主题投资型企业，即受益于强劲的投资主题，出现阶段性的业绩迅猛上升；(4)脱胎换骨型企业，即企业的业务模式、赢利能力出现显著的升级或变好。总之，这些上市公司在二级市场上通常都会有良好的价格表现。

　　工银瑞信基金管理公司旗下现有两只基金，分别位于产品线上风险与收益特征的两个端点，此基金处于该公司产品线的中等偏上位置，具有中等略微偏高的风险与收益特征。此基金为该公司旗下的客户提供了更加丰富的产品选择和投资组合备选。因为该公司旗下原有两只基金的风险与收益特征异常鲜明，在一定程度上要求投资者自己做好风险控制工作和投资决策工作。而此基金的推出，是该公司在一定程度上主动地承担了对于大类资产的风险识别与投资选择工作，通过该公司专业研究人员与投资人员的共同协作，为投资者提供一种具有“进可攻、退可守”绩效特征的基金产品。

　　基金经理吴刚先生专业从业时间较长，具有长期的证券市场研究与投资管理经验，尤其是在进入到基金行业之后，曾经在多家基金管理公司任职，其中在长盛基金管理公司任职期间，还同时管理了长盛动态平衡和长盛成长价值这两只基金，取得了较好的投资绩效。这两只基金在大类资产的配置策略方面都与此基金有一定的相似之处，因此，“重操旧业”地管理未来的这只新基金对于吴刚先生来说可谓驾轻就熟。

　　对于股票市场的未来，工银瑞信基金管理公司认为：股权分置改革为股票市场提供了长期繁荣的基础，高增长低通胀的宏观经济环境为股票市场提供了稳定的价值源泉，股权分置改革是中国A股市场伟大变革的开端，因此说，2006年既是股票市场的转折之年，也是新一轮牛市行情的开端，更是长线资金入市的最佳时期。另外，在基础市场已经积累了一定的上涨幅度之后，推出此偏股型基金是一种非常切合市场实际情况的稳健举措。

　　(三)风险提示

　　一、从时间上来看，工银瑞信基金管理公司是一家新公司；从传统的投资理论来看，检验一家基金公司的投资管理能力要观察其在较长时间里的投资绩效表现情况。但是，从概率的角度来看，一个业绩好的公司与一家业绩不好的公司相比，当然是前者的未来更值得看好。因此，工银瑞信基金管理公司及其旗下的新基金值得大家重点关注。

　　二、鉴于当前具有良好公司背景的新基金在发行过程中都得到了投资者的热烈认购，各位投资者如果关注此基金，也不妨提前认购。

　　第三部分 综合星级评价

　　根据中国银河证券基金研究中心《基金新产品综合评价体系》的统计，对于工银瑞信精选平衡混合型基金的综合评价结果如下：

　　表二：新产品星级评价表

	评价项目	评价结果
新产品	基础市场预期	★★★★★
	收费标准	★★★
	创新度	★★★
基金管理人	旗下基金绩效	无
	基金经理	★★★★

　　附注：(1)由于工银瑞信基金管理公司的成立时间不长，第一只新基金的成立时间更是不足一年，故不便对其进行星级评价；(2)统计数据来源为中国银河证券基金研究中心；(3)统计数据的截止日期是2006年6月9日。