债市风险加速释放 13只债券型基金净值普遍缩水

　　上周，可比的13只债券型基金出现较大幅度亏损，周回报率均值为-0.4923%，与前一交易周0.7738%的平均周回报率形成巨大反差。13只债券型基金中，除少数中短债基金收益为正或持平外，大多数的债券型基金均遭受较大的净值损失。其中，博时稳定(资讯 净值 论坛)价值债券(050006)以0.05%的周收益率排名第一，长盛债券(资讯 净值 论坛)增强(510080)净值损失达到1.48%，居跌幅榜第一。

　　继前一周上证国债指数(资讯 行情 论坛)收出周K线上光头光脚的阴线后，上周该指数继续大幅下跌，收于109.56点，较前一周下挫0.364%。周成交金额则是出现了明显的放大，较前一周36亿的成交量放大5成，显示市场风险正在加速释放中，几个月来的弱平衡格局即将被打破。上周股市超过7%的周跌幅，亦使前期通过较高的股票资产配置而排名前列的债券型基金纷纷位于跌幅榜前列。

　　债券市场在经过上周的放量下调，收益率曲线显著上移，部分期限已经接近甚至超过今年的最高水平，同时收益率曲线平坦化趋势愈发明显。5月份以来，因货币市场利率不断走高，但中长期债券的收益率变化并不明显，债市收益率曲线扁平化趋势加剧。在上周三国开行发行15年期金融债，中标利率为3.79%，高出了二级市场20多个基点，表明收益率曲线短端抬升正逐步开始向长期端传导。这也正是引发债市价格体系大幅修正的重要原因之一。

　　公开市场业务操作方面，上周央行公开市场操作延续了近期的中性策略。周二和周四分别发行了350亿元和500亿元的一年期以及三月期央行票据，利率为2.41%和2.14%，同时创下去年四月份以来的新高。周二发行的800亿元的正回购利率亦止跌回升，招标结果1.82%，较前一周提高7个基点。上周到期的票据和回购规模高达1650亿元，公开市场操作周货币净回笼规模为零。

　　央票利率快速攀升成为近期货币市场最明显的特征。1年期央票发行收益率已突破2.4%关口，3月期央票利率亦达到2.14%，已经直逼1年期定期存款利率。可见，央票利率的一再上行，和央行货币市场利率调控的意图有密切联系，主要是通过货币市场利率的适度上升，引导票据转贴利率的上行，进而降低票据融资的增长速度，以保证信贷的稳定增长。

　　股票市场连续大规模的新股发行计划，以及对未来货币政策的担忧，引发了更为严重的市场流动性剧烈紧缩的预期。债市这波始于5月31日的连续6个交易日的下跌，新股发行即被认为是债市调整的直接导火索。而随着我国汇改走向深入，通过低利率抑制热钱策略的政策导向正在加快调整，从而加重中长期流动性紧缩的预期，这可能将成为足以影响后市行情大趋向的核心因素。

　　债券市场目前面临的基本面风险及政策风险正在加速释放过程中，故对于债券型基金的操作建议亦和前期保持一致，除短债型基金仍可作为避风港而持有外，其余品种均以离场观望为主。

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