如果改良争论渐起 ETF与时俱进

　　金烨 程林

　　华夏中小板ETF近日发行完毕，募集39亿份，至此两个交易所各有两只ETF产品上市，但与此同时，业内对于ETF如何在国内改良的争论渐起。

　　基金公司开发ETF产品是否有利可图，开始受到怀疑。以某基金公司为例，按照原计 划该公司本准备在近期发行新ETF产品，据公司有关人士透露，该公司近期暂时放弃发行计划，因为目前ETF的赎回过于厉害，现在发行不是时机。

　　从基金公司利益来看，由于涉及到指数的编制、获取(每个指数目前只指定一个ETF产品)、推广、技术改造，ETF开发成本实际比其他产品高。另一方面，由于是被动产品，ETF的管理费率仅为0.5%，是股票基金的1/3，只有把规模做大基金公司才能获得足够的收益。

　　实际上，除刚发行完毕的华夏中小板ETF，其余三只ETF产品规模合计也不过60多亿左右，管理费收入仅相当于1只20亿规模的

股票基金。

　　反观全球市场，自ETF于1993年推出以来，全球共有400多只ETF，总资产规模达到3,600亿美元，品种日趋多元化。除传统的股票指数ETF外，包括债券ETF、商品指数ETF、

房地产信托ETF以及积极管理型ETF等新品种不断涌现，这一切都显示，ETF具有较好的市场前景。

　　ETF是否水土不服？为了适应中国国情，ETF已做了相当的改变，比如在发行时，与国外种子期一篮子申购不同的是，国内引入了现金申购和单只成分股申购的方式；为了增加产品的客户群，从华夏中小板ETF开始，还引入了

商业银行这个销售网络。

　　业内人士认为，ETF是在国外资本市场已发展到一定高度才兴起的，而在国内一些基本活跃因素还不具备，比如T+0，融资融券，指数期货等关键环节。

　　ETF有两类客户群体，机构和个人。机构以套利为卖点，但由于复杂的操作、较高的交易成本、过多一级交易商的参与，套利空间有限，而ETF衍生产品目前未出现，进一步限制了套利空间。对于个人来说，ETF在发行后的申购赎回只能采取一篮子股票形式，是大部分个人投资者所无法承受的。

　　不过，ETF本身就是突破桎梏不断创新的产物，它的出现，改变了AMEX交易所的命运，并迅速渗透到各个金融领域。业内人士普遍相信，随着中国指数期货等金融衍生品的相继出现，以及ETF权证，T＋0交易方式的应用，ETF将受到越来越多的认可和青睐。ETF作为高效率的指数化投资工具，其透明度高及标准化程度高、交易活跃、费率低廉等优点将被各类投资者所接受。