基金认购高潮迭起 首发规模多大才算完美身材

　　基金认购高潮迭起，基金规模水涨船高

　　记者 周文亮

　　“市场火，最火的是基金；大家笑，最笑的是基金。”一位基金公司高管对记者笑称。

　　的确，基金首发今年出现了意想不到的第二次井喷。广发策略优选基金首发规模超过184亿，创下中国基金业有史以来最高首次发行募集规模记录。事实上，若不是广发及时踩下“急刹车”，该股票基金一不小心就可能突破两百亿份的首发规模。银华优质增长首发也直逼百亿规模。

　　紧接着，易方达价值精选一开售，就喊停。第二天就发布提前结束认购公告，创国内纪录，单前三天就募83亿元。一位业内人士惊呼，“储蓄资金有点像笼中虎，向基金扑过来了”。

　　然而，就在此时，包括一些正在发行的基金公司，对新基金的过大规模不无担忧。现实的情况是，基金规模超大，运作难度随之增加，这是大家认可的规律，不过，也有坚定的声音，“大有大的法子，大象也可以跳舞。”

　　基金会否患上“肥胖症”

　　针对基金首发的潮涌，一位资深的基金投资者向记者打了一个精彩的比方。他说，“就如人的身材一样，体重大了，就会患肥胖症。”

　　首发规模超大，基金是否真的会患上“肥胖症”？海通证券研究所基金分析员娄静在接受记者采访时表示，对基金规模与收益率的关系虽然没有系统研究，但直觉是，规模太大了，运作有难度。这个难度不是指大基金不能赚钱，但同等条件下，要赚到较多的钱，为持有人争取更多的业绩表现，难度增加是显而易见的。

　　一位基金研究员对记者表示，过去大基金运作的业绩和银行系首发的几只基金的业绩表现从某种程度上可以说明规模与业绩的关联关系。他介绍说，2004年的两只百亿基金，总体来说，运作得不错。但由于规模大，买的大盘股自然就多，稳定性增加了，但收益率就难冒尖。当然，也许有人认为当时是熊市，其实，不论是牛市，还是熊市，好股票都是有限的，至少，“10%股票投资限制”便是基金的显性投资约束。“一只股票再好，单只基金也只能买那么多，这是法规规定死的。”某只大基金的基金经理对记者说。

　　也有研究员分析，今年初至6月5日，三只银行系首只基金表现有所差别。以3月31日季报公布的份额为依据，建信价值规模最大，有34亿多份，而工银价值与交银精选(资讯 净值 论坛)分别为16亿份与15亿多份，其业绩表现恰恰相反。当然，业绩表现有其它很多因素，单从规模角度看，可能有点牵强。

　　多大规模才完美

　　直觉上，大家都意识到单只基金规模超大，投资会被动一些。但究意多大规模最适应当前市场呢？

　　天相分析公司一位研究员说：“30亿份以下，基金投资没有问题。天相对这个问题没有实证研究，这只是多年来基金研究工作的一种直观判断。”海通证券娄静认为，目前市场的股票基金，15亿-20亿就是最佳规模，也就是她心目中的基金完美身材。为什么规模不能更小或更大呢？娄静指出，基金规模偏小，也被动，主要是应付赎回方面；基金大了，好股票有限，组合收益率要冒尖有难度。

　　本报基金数据研究员对今年以来偏股型基金净值收益率作了分规模划段统计，其中，规模以3月31日季报显示的静态数据为准。统计表明，年初至6月5日，　规模在5亿以下的52只偏股基金的算术平均收益率为51%；5亿至10亿的31只偏股型基金的平均收益率为55%；10亿至20亿的23只偏股基金的平均收益率为59.6%；20亿至30亿的7只偏股基金的平均收益率为47.2%；30亿以上的7只偏股基金的平均收益率为37.2%。

　　显然，这种划段统计的结果表明，规模在两头的偏股基金的平均收益率并没有占优，反倒是规模适中的基金的平均收益率相对最高。记者发现，在上述时段内，5亿以下的小规模基金中，有大成精选(资讯 净值 论坛)、鹏华收益(资讯 净值 论坛)、巨田资源、金鹰小盘(资讯 净值 论坛)等近20只基金的收益率超过了60%，而20亿以上的大规模基金中，竟没有一只基金的收益率达到了60%。这基本表明，大象要跳舞，尤其是要跳迪斯科，肯定不易。

　　大基金就像蓝筹股

　　不过，有投资总监认为，选股根本不是问题。如果市场判断失误，无论大基金还是小基金都会亏钱；如果市场判断正确，大基金一样能帮投资者挣钱，因为基金主要是通过上市公司业绩的持续增长或改善实现赢利，从基金的投资理念和投资流程上看，规模不会成为障碍。

　　况且，中国银行(资讯 行情 论坛)等蓝筹股要在A股上市，A股市场的容量会大起来，这也是大基金运作的有利条件。大基金就像蓝筹股，其收益可能不是最高的，但却是可以长期持有的稳定增长品种，大基金代表基金的主流价值观，操作更加看重上市公司的基本面和长远趋势，减少操作的频度，因而可以成为证券市场的稳定器。