部分基金投资理念平庸化 能否重成行情主导者

　　太平洋证券研发部 张伟明

　　套用一句经典的台词：“股市就像一盒巧克力，在你打开它之前，你永远不知道里面是什么。”周三，一根光头光脚的大阴线摧毁了不少投资者的信心，投资者此时关心的是，作为证券市场正规部队的基金机构，其投资理念和投资策略是否发生了转折性的变化呢？

　　回顾今年以来这一轮波澜壮阔的行情，部分资金在有色金属和ST板块的炒作上的凶悍手法，似乎让人以为游资和私募基金主导了本轮行情，而国内基金只是跟随者。撇开谁是主导者不谈，一个不能不承认的事实是，当前部分基金的投资理念可能趋于平庸化。

　　部分基金投资理念平庸化

　　表现之一是基金投资理念的从众化，价值投资的理念逐渐让位于题材类股票的炒作，有些基金在追逐市场热点获取短线收益方面与游资不相上下。由此带来投资行为的短期化，如5月份启动的G长电(资讯 行情 论坛)，在上涨25%以上后，近期随大盘调整又回到了原点。而基金一季度在G上港(资讯 行情 论坛)的坚决减持，使其在与QFII的PK中败北。基金也有苦衷，不仅是出于净值排名和业绩考核的压力以及投资者在高位的大幅赎回等因素，还由于中国股市在资金推动下的共涨共跌特征。

　　表现之二是投资理念的同质化，在不少新发基金的招募说明书中，对投资理念和投资策略的描述几乎让人分不清楚有何实质性区别，有些价值型基金和成长型基金的差异也不尽明显。这样，投资者在购买新发基金的时候往往无所适从，只能简单地看看基金管理公司的规模实力是否强大、基金经理的以往业绩是否不错，这些都不足以判断一只基金的真正成长前景。

　　表现之三是投资理念的空泛化。对于公司估值空间的上浮带有某种随意性，导致基金在牛市中可能获得超额收益，但在熊市中可能吃尽苦头。

　　期待基金重新成为行情主导者

　　与此同时，我们看到一些基金无论股市涨跌都能有持续稳健的业绩表现，也预示着基金的投资理念和投资策略正在发生微妙的改变。

　　这种改变的大背景是当前的市场环境已经发生了深刻变化。一方面，内地、香港、美国三地市场的联动性，无论从投资理念，比价关系还是商品市场的联动等方面，都在影响着国内市场的风向，QFII在投资理念上影响力日增。另一方面，全流通时代即将到来，价值标准和结构体系正在重构之中。在股市的新旧更替时期，投资和投机两种理念仍在博弈，少数黑庄仍在鼓噪最后的疯狂，老的坐庄模式有死灰复燃的迹象，部分个股的无理性上涨仍然引来无数资金的追逐，基金的价值投资理念受到考验。风物长宜放眼量，只有那些坚定秉持明晰的投资理念的基金，才能在大潮退去后生存下来并发展壮大。

　　我们认为，经过市场的震荡调整后，下半年基金的投资理念将更加清晰，无论是价值投资和成长投资，都有其生存的空间。在疯狂炒作之后，价值投资将回归基本面。而行业资产配置与精选个股，投资广度与深度的结合，将丰富价值投资理念的内涵。

　　我们预计，下半年基金的投资主线将围绕以下几方面展开：IPO和再融资中的投资机会、

人民币升值背景下的银行、

商业地产和证券板块，产业结构调整主题催生的行业整合与并购题材(如钢铁、煤炭、建材)、国际接轨契机下的资源与价值重估板块(如造纸、电力等)、消费升级板块(如3G应用、食品饮料、商业连锁，旅游等)、自主创新与新

能源、环保以及奥运受益题材等。在个股选择方面，预计大盘权重股、龙头企业、优势企业将随着股指期货的推出有良好的表现。那些拥有优秀的管理团队和前瞻性的战略规划，勇于推动管理创新和制度创新、具有垄断资源和专有资产的上市公司将呈现强者恒强的行情。

　　我们有理由期待下半年基金将重新成为行情的主导者。毕竟，如某位大师所言，保管好资本和经营好基地的另一个涵义是，当你获利时，应该尽量积极争取。