上涨动力不足 折价率上升提供封闭基金买入时机

　　招商证券 王丹妮

　　主要看点

　　封闭式基金价格上涨动力不足，整体折价率继续上升。截至上周末，沪深两市基金指数(资讯 行情 论坛)分别收盘于1142.17点和1026.82点，上海基金指数周涨幅为1.59%，而深 圳基金指数周涨幅1.29%。上周封闭式基金整体折价率继续回升，54只封闭式基金整体折价率为41.33%，3年内到期的短期基金整体折价率升至23.68%，剩余期限3年以上的长期基金整体折价率达到45.91%。

　　偏股型基金净值增长与大盘相当。上周主动管理的偏股型基金平均累计净值增长率超过4%。其中灵活配置的股票型基金净值表现最好，平均净值增长了4.44%；而稳定配置的混合型基金仅获得3.40%的平均净值增长。若以全市场指数沪深300做基准，则主动管理的偏股型基金周净值增长整体水平与指数增长率相当。

　　折价率上升提供封闭式基金买入时机。近期封闭式基金折价率变动呈现出整体水平上升，而波动幅度和结构仍旧保持相对稳定的特点。封闭式基金折价率波动幅度和结构相对稳定，说明市场关于封闭式基金未来前景的预期已经反映在当前的折价率期限结构之中，并且暂时没有新的变化打破当前市场已经形成的基本判断。同时，也从一个角度说明，目前投资者关于封闭式基金市场的预期整体上仍比较理性，对监管当局的政策变化和其他的风险因素保持了高度谨慎。而近期基础A股市场上涨行情，为投资者提供了更高收益的投资机会，一方面使封闭式基金市场短线资金投资的机会成本增大，致使这部分资金退出封闭式基金板块；另一方面，采用持有到期策略的所谓长期资金并未过多参与近期二级市场交易，造成封闭式基金近期交易量出现较大幅度的萎缩，因而最近的价格指数变动亦不代表这部分长期资金的看法。目前3年内到期的短期基金相应风险溢价比前期大幅提高，市场甚至给予部分3年内到期的短期基金超过15%的风险溢价。从这个角度上说，3年内到期的短期基金已经具有较高的投资价值。主动投资的偏股型基金整体未来有较大可能产生良好的投资回报；但同时个别偏股型基金之间投资回报的差异明显加大。投资者可以对股票型基金进行策略性投资，以詹森系数等指标为基础进行筛选，同时适当参考基金管理公司的股东背景、基金规模及变动、投资研究团队、风险控制、投资组合结构的因素，选择那些经风险调整收益更高、运作相对稳健的基金作为投资标的。

　　重要市场新闻及点评

　　证监会规范基金公司股权转让。证监会发布《关于规范基金管理公司设立及股权处置有关问题的通知》，对基金公司股东出资转让行为予以规范。

　　自去年开始，证监会收紧了基金公司的审批权，取得基金公司牌照的难度加大让一些机构更乐于通过收购基金公司的股权方式来抢占基金市场，于是基金公司股权变动频频发生。基金公司的股权频繁变动造成了管理层的不稳定，最终影响持有人利益。此次《通知》出台便是针对这些行为进行了设限：持有基金公司股权未满1年的股东不得将所持股权出让；出让基金公司股权未满3年的机构，证监会不受理其设立基金公司或受让基金公司股权的申请，但持有两家以上基金公司股权的机构，增持其中1家基金公司股权，同时退出持有的其他基金公司股权的，不受此限制。

　　星展银行每股5.3元参股长盛基金。新加坡星展银行6月1日宣布，将通过其全资子公司星展资产管理公司持有长盛基金33%股份，收购现金总额为1.749亿元人民币。长盛基金注册资本为人民币1亿元，据此测算，本次股权转让价格为5.3元/股。此前，资产管理规模最大的南方基金管理公司股权转让价格不超过每股5元，中信证券收购华夏基金的价格为每股4.7元。长盛基金管理公司2005年净利润高达8300万元，即使以每股分红0.6元计算，这样的价格对星展银行也是物有所值。

　　华夏中小板ETF募集13亿。华夏基金管理公司公告，中小板ETF将提前至2006年6月2日结束场内和场外现金认购，股票认购时间也同时提前至6月5日。

　　中小板ETF于5月22日开始募集，原定募集截止日为6月16日。由于截止到5月31日，认购份额已经超过13亿(未经

审计)，已经达到

开放式基金合同生效条件。为保护投资者利益以及提高基金合同生效后基金资产的运作效率，提前结束中小板ETF的募集。