基金依旧是市场的主导力量 差距拉开将优胜劣汰

　　蓝虎

　　作为有史以来最有实权、最有魄力的证监会主席，尚福林上任后，一开始看上去不声不响，对于股市的连年下跌毫无还手之力，当时我也和朋友之间开玩笑似地嘲笑过尚主席，“尚福林这个名字不太好，用上海话读很像‘上？不灵！’怪不得他上台后股市总是上不去。”尚主席肚量很大，不会像陈大导演一样开不得玩笑，想必也不会怪罪于我。

　　尚主席虽然比较低调，而且看上去好像对于股市的持续下跌毫无办法，但他领导着证监会默默地调理着股市根基。一方面严厉打击股市中的各种不良现象，剔除股市中的各个毒瘤；另一方面给股市输血，积极推动QFII入市、社保/保险资金入市、大力发展基金等机构投资者。在这两方面措施的不断作用下，终于苦尽甘来，股市重又变成了一个“香饽饽”，虽然后续还有QDII/IPO重新开闸等传统利空政策。我一直很奇怪，内地很多证券投资者为什么将IPO看作重大利空，若是IPO的公司不具有吸引力，投资者就不会去买或是IPO的价格就会比较低，对股市的抽血功能应该很小啊。若是IPO的公司很有吸引力的话，对于投资者而言更是利好，投资者可以抛弃相对差一些的上市公司，去买IPO的公司，收益会更好，何乐而不为呢？我一直很羡慕香港的投资者可以买中移动(资讯 行情 论坛)，想想自己用手机的每一分钟都在给香港投资者们作贡献，心情就很不爽，总在想中移动以后是否可以给它的用户们除了话费优惠、实物奖品等回报外，若是能奖励一些中移动的股票该多好啊。

　　尚主席一直很坚定地推动着内地机构投资者的发展，对于这点，有些投资者是有看法的，特别是前几年爆出的“基金黑幕”以及最近的“封闭式基金向开放式基金/社保账户进行利益输送”等事件，无一不打击着普通投资者们对机构投资者的信任度。我是比较支持尚主席的，尚主席不仅仅在推动着机构投资者的发展，而且也在推动着对机构投资们的监管。这两年

货币基金和短债基金出现后，先后在风险控制上打了点擦边球，这时候证监会果断出手，先后出台了多道条例对货币基金和短债基金进行规范，不仅出手果断，而且精确度很高。或许有部分基金或其他投资者的表现不是很好，但这不能说明大力发展机构投资者的道路是错误的，发展机构投资者有助于稳定股市，也有助于监督和抑制上市公司的各种不良行为。前几天听到有人介绍微软的知识管理，微软在全球有上万个知识库，其中有不少一开始可能都是垃圾库，但其中还是有很多知识库逐渐积累发展成为精华库。部分机构投资者有问题，不需要我们操什么心，市场自然会优胜劣汰。当然，大力发展机构投资者离不开营造一个良好的市场环境，需要有一大批优秀的值得投资的上市公司。不然的话，巧妇难为无米之炊，没有好的

股票来投资的话，就只能靠做庄来赚钱了。

　　这几年股市有不少里程碑式的发展：QFII准入、允许保险公司直接投资股市、银行系基金的出现以及一批财务公司、资产管理公司现身股市，都标志着内地股市的参与主体逐渐由个人投资者向机构投资者转变。随着股市环境的逐渐改善和机构投资者的逐渐增多，大盘也开始具有相当的吸引力，“上？不灵！”变成了“上哦？灵！”

　　我用上市公司公布年报中的10大流通股东分类作了统计，见图1。大家可以看到，机构投资者在股市中所占的比重不断加大，尤其是主要机构投资者的增长更是迅速。虽然近年QFII、社保以及规范后的券商资金不断入市，但基金在目前无疑还是机构投资者中的一个很重要的力量。

　　这个统计用的只是前10大流通股东的数据，很多机构的部分投资可能还没有进入前10大流通股东，若是把这些都统计进去的话，机构投资者所占的比重还会更多。

　　我们再来看一下基金的数据，由于基金的年报中公布了各基金的全部股票资产数字，因此我们可以看一下基金在股市中较为精确的份量到底如何。我们在此仅分析一下基金的股票资产占沪深A股市值的比例以及基金股票交易金额占沪深股票交易金额的比例，不考虑债券和权证。大家可以从图2中看到，基金的增长还是很快的。2000年时，基金所持股票占流通市值比例只有4%，交易金额占比也只有区区3.25%，经过这几年开放式基金的大发展，2005年年底基金所持股票占流通市值的比例已经增加到了17.41%，交易金额占比也增加到了18.41%。基金已经成为目前内地股市最具份量的一类机构了。

　　基金在内地股市占有如此举足轻重的地位也是和管理层大力推动基金的发展分不开的，基金经过几年的摸爬滚打，对于股市的熟悉程度远大于社保机构和保险机构。保险机构目前虽然被允许直接投资股市，但因为自身资金的特点，在优秀的投资人才方面还是比较短缺的，这些都导致了保险资金入市的速度比较缓慢。

　　随着基金数量的不断壮大，基金内部也出现了良莠不齐的现象，开始出现分化，这是一个好现象。我把基金公司2005年的管理费收入分为5档(按照5,000万元一档进行分类)，分别统计了一下它们的管理费收入、管理基金数量、管理资产总值、2005年投资收益。其中剔除了封闭式基金，因为封闭式基金对于基金公司而言是旱涝保收的，不能说明该基金公司对投资者的吸引力。

　　大家可以看到差距很明显，A类基金公司虽然管理的基金数量不足三分之一，但其所管辖的基金资产、所获得的管理费收入都占了所有基金公司的一半左右，在投资收益方面，A类基金公司更是占了非常大的一块。

　　再细分一下，综合考虑管理费收入、管理基金数量和投资收益，我们把南方基金、华安基金、博时基金、招商基金、银华基金、广发基金作为优选基金管理公司。之所以选择它们，是因为其成立时间较长、管理的基金数量较多，可以充分说明它们的整体管理水平。长信基金的投资收益指标、管理费指标表现虽然都不错，但因为其所管理的基金数量只有2只，而且股票型基金只有1只，不能充分说明它的管理能力，因此没有选进来。而广发基金虽然管理资产不足百亿，但它管辖的全部是股票型和平衡型基金，管理的难度较大，加上广发系基金的盈利能力还是比较出众的，因此也选进来作为优选基金公司。易方达基金虽然投资收益过亿、管理费收入也不错，但易方达管理的资产高达385亿元，数百亿的资产只获得1.51亿元的投资收益，作为最优基金公司还有点不够格。管理资产与它最接近的是华安基金管理的384亿，但华安系基金2005年的投资收益高达9.35亿元，是易方达的数倍。景顺长城基金虽然各项指标也不错，但从指标上看，作为最优还有点差距，可以作为次优考虑。

　　大家可以看到这样一个特点——强者更强！虽然只是6家基金公司，基金总数也只有区区39只，但是它们所管理的资产却占了整个基金管理资产份额的近4成，投资收益更是占到所有正收益的80%，几乎等于其他基金公司亏损的总和。

　　我们再来看看这些基金公司旗下各基金的收益情况(这里我剔除了货币市场基金)，大家可以看到，博时基金比较奇怪，封闭式基金做得比较好，而开放式基金就相对差一些。华安基金整体而言比博时好一些，封闭式和开放式各有一只基金表现较为突出，亏损的只有华安中国A股和基金安久(资讯 行情 论坛)，基金安久因为是指数型，因此更多是受到大盘走势的影响，不能完全说是基金经理管理无方。南方旗下各基金表现都不错，尤其是南方避险(资讯 净值 论坛)取得了超过10%的净收益，而且这个基金的风险控制能力也不错，只有2004年出现过4%左右的亏损，其后就一直保持着盈利状态，非常难得。南方旗下基金里只有南方积配(资讯 净值 论坛)是亏损的。广发旗下几个基金表现都不错，只有广发小盘(资讯 净值 论坛)收益略微低一些，但也有将近5%了。银华的几只基金盈利也都不错。招商基金的几只股票型和平衡型基金表现都很一般，只是借助于债券市场的红火才取得了一些盈利。

　　就基金公司整体而言，我认为，华安基金、南方基金、博时基金、广发基金表现比较好，还有些相对小一些的基金公司也不错，例如上投摩根基金公司旗下的基金今年1季度的表现很不错，但可惜其旗下基金品种还不够全，而且目前规模还不够大，因此暂不考虑。

　　有人说2005年是基金淘汰年，可是2005年没有基金被淘汰，但各基金公司之间的差距已经拉开了，随着市场的不断发展，还会有很多新基金面市，也一定会有很多基金被逐渐淘汰。