债市缩量反弹 嘉实债券基金5月收益率一骑绝尘

　　——债券型基金5月点评

　　5月份，可比的13只债券型基金的平均周回报率仅为2.1062%，相比4月份的0.79%有明显上升。13只债券型基金中全部实现正向收益，整体收益率状况普遍提升。其中，嘉实理财债券(070005)以11.76%的月度收益率一骑绝尘，以领先第二名长盛债券(资讯 净值 论坛)增强(510080)7.27%的绝对优势排名第一。

　　5月份债市企稳回升，摆脱了4月份的下跌走势，技术图形上一度形成的死亡交叉亦被有效修复。国债指数(资讯 行情 论坛)5月底报收110.21点，较4月底涨0.319%；企业债方面，继续表现低迷，较4月底下跌0.175%。值得注意的是，这已经是企业债指数连续第4个月出现下跌。另外，市场的氛围并不像国债指数一样出现明显好转，市场交投清淡，多空分歧明显较大，同时一、二级市场市场的走势亦频频出现背离。

　　今年以来，交易所现券市场成交量持续低靡，周成交量一直维持在30-40亿元左右的水平，最高不过50多亿元，较去年的成交水平萎缩近三分之一。以国债指数为例，继4月份成交金额缩水到166亿元，5月份的更是进一步萎缩至148亿元，这也使5月份的反弹显得有些外强中干。在一级市场招标利率低企的情况下，二级市场现券并未受到刺激而走高，究其原因主要是债市利率过低，中期国债和短期央票的利差收窄，中长期券种的风险逐步加剧，随着债市投机性减弱，股市的火爆正分流债市资金，可看出市场心态仍然趋于谨慎。

　　消息面上，5月份公布的最具市场影响力的消息即是4月份的信贷增速数据。继三月份的信贷增速大大出乎市场预期之后，四月份新增的信贷资金也达到约3100亿元，虽环比有所降低，但绝对规模和同比增速依然较大。至此，前4个月1.57亿元的贷款增幅已占央行全年2.5亿元目标的62.8%。

　　面对依然维持高位贷款增速和M2指标，央行的货币调控政策也如预期而至。不过，此次推出的措施是通过定向票据发行的模式，比较准确的打击银行等货币增长较快的源头。四大国有商业银行是此次调控的重点，其中中国建设银行(资讯 行情 论坛)280亿元，中国农业银行200亿元，中国工商银行150亿元，中国银行(资讯 行情 论坛)80亿元。对各银行的发行量具有较大的差异，发行最高的两家银行是建设银行和农业银行，这两家银行正是今年一季度贷款增速最快的银行。

　　此次的货币调控政策理论上而言，对于基础货币的紧缩作用比较明显，且打击点比较精确，不易产生一刀切的负面影响。但从短期效果而言，目前为止其紧缩作用还并不明显。由于各大银行在4月份央行调整贷款利率上限时，已经预留大量资金以预防当时盛传的准备金率上调所带来的流动性风险，所以此次的定向紧缩政策并没有对银行目前的可用资金产生非常实质性的影响。

　　基本面与政策面都不支持的情况下，债市节后反而接连上行也是市场流动性依然过于充裕的充分体现。如果这种资金供应状况一旦发生改变，相信债市行情逆转也将为期不远。因此，在对于债券型基金的操作上，应重点关注资金面上的变化，警惕债市行情拐点的出现。

　　独家声明：

　　新浪编者注：本文为作者授权新浪网独家刊登之作品，所有媒体及网站不得转载，除非获得新浪网及作者本人书面授权并注明出处为新浪网。欲转载者请致电：(86-10)82628888转5173联系。本文观点纯属作者个人意见，与本网站立场无关。非常感谢广大网友对新浪财经频道的支持，欢迎赐稿与合作。