胡东：封闭式基金发展新思路--更换基金管理人

　　作者：胡东

　　随着基金兴业(资讯 行情 论坛)今年11月到期，许多投资者对封闭式基金的出路越来越关注，相当多的报道不外集中在“封转开”、“T+0”、 “创设权证”、“清盘”这几种解决方法上。本人认为，以上方法都是治标不治本，没有认识到国内封闭式基金边缘化的根本原因。

　　首先，让我们了解一下封闭式基金的现状。截至5月19日，所有54只封闭式基金加权平均折价为38.95%，个别大型封闭式基金折价更高达48.6%，而且折价的势头似乎还没有尽头。为何如此便宜大甩卖？让我们看看以下统计，截至5月19日，54只封闭式基金净值增长率平均值是42.93%，而纳入统计口径的19只

股票型基金的平均业绩是56.64%，54只偏股型基金的平均业绩是51.61%，18只股债平衡型基金的平均业绩是45.25%。显而易见，封闭式基金80%的持股比例连股债平衡型基金都跑不过，更是大大落后于股票型基金。正是由于业绩太差，封闭型基金50%的折价也是合理的。大家也就明白为什么会有这么便宜的“水货”了。

　　难道封闭式基金天生就是“怪胎”？纵观金融市场高度发达的美国，虽然开放式基金的规模大于封闭式，但这两年封闭式基金的增长速度远快于开放式基金。美国的封闭式基金也有折价，大约在5%，但也有溢价10%的。这都是合理的，同时也说明美国的开放式基金和封闭式基金的业绩各有千秋，同时得到投资者的认可。

　　为什么中国的封闭式基金的业绩远远差于开放式基金？最根本的原因，就是基金持有人维权意识薄弱，未能有效实施基金契约赋予持有人的权利。封闭式基金成立至今，从未有召开过任何基金持有人大会，从未有效地对基金管理人进行督促监管。于是就有以下现象：开放式基金持有人不满意可以赎回，社保基金委托专户

理财不满意可以更换基金管理人，而封闭式基金持有人是最听话的“孩子”。希望基金管理人能一视同仁地对待封闭式基金。那和“与虎谋皮”的幼稚行为有何区别。一般情况下，封闭式基金契约上都明确注明，10%左右的持有人即可召开持有人大会，对基金投资的股债比例等一般事项作出修改。50%的持有人则可以对更换基金管理人等重大事项作出变更。试想，如果持有人行使了上述权利，还有那家基金管理公司敢漠视封闭式基金业绩的落后？敢把封闭式基金的利益输送给其他基金？敢把最差的资源配置给封闭式基金？敢把封闭式基金作为培训学校？也试想，如果持有人把差的封闭式基金更换给广发基金，上投摩根基金等优秀基金管理公司，它们真的非常高兴从天上掉下来好大的“馅饼”！

　　目前大家都说“封转开”，难道只有消极地把国内所有的封闭式基金都消灭掉，才是有中国特色的金融市场。“封转开”并不是解决封闭式基金边缘化的根本方法。由于持有人集中赎回，“封转开”会造成市场相当的冲击，持有人也会有一定的损失，况且作为一个完善的金融市场，金融产品本身就应该是多元化的。

　　更换基金管理人只是抓在持有人手上最后的一张王牌，本人更希望持有人平常应定时召开持有人大会，加强对基金管理人的监督与约束。目前，封闭式基金的持有人相对集中，召开持有人大会是切实可行的。只有持有人什么时候能真正把意识到去维护自己的权益，中国的封闭式基金才能走上健康发展的大道。

　　相信不久的将来，封闭式基金又能发行了，而且名牌基金管理公司发行的封闭式基金还是溢价的！

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