调整中的投基策略：买新还是买老 选大还是选小

　　联合证券 冶小梅

　　基于短期内的巨大升幅，这周个股波动的幅度比较剧烈，尤其前期涨幅较大的有色金属板块，重仓持有这些前牛股的基金自然净值也跌得较多，基金投资者因这突如其来的高位调整慌了神。手里持有基金的彷徨于应该继续持有还是锁定收益，而手里持有现金的又在犹豫是选择老基金还是新基金？大基金和小基金、新基金和老基金，投资者在这中间该如何抉 择？

　　资金对市场依然乐观

　　寻找这些问题的答案首先还是得展望市场，虽然新股上市带来的个股配置调整和恢复资金申购方式迫使投资者的组合调整，以及国际商品市场价格的调整和周边股市的下跌对市场短期形成一定的压力，但市场中长期趋势仍然乐观。在本币长期升值的过程中，该国的股票市场通常都会经历百分之几百的涨幅，中国股市目前的涨幅还远远落后于

中国经济在世界经济的地位；宏观经济的良好态势有望传导到微观及上市公司层面，这一点将是维持大盘长期走牛市的价值基础；流动性因素正在成为推动A股市场持续上涨的主要力量，这种推动将持续三年甚至是五年，中国股市三至五年的牛市也自然是可以期待的。政府积极推动证券市场的发展，融资融券、T+0、涨跌停板的放开、股指期货都有望陆续推出，这些因素都将成为未来市场活跃的基础。从整个市场格局看，反复做多的积极性并未减弱。

　　老基金VS新基金

　　我们简单推理会做出如下判断：市场下跌过程中新基金比老基金更有吸引力，新发基金有充裕的资金在混乱中捡到便宜货，老基金却只能在下跌中痛苦忍耐；在上涨行情中，老基金比新基金有吸引力，因为老基金铆足了劲头打满仓与大盘比赛跑，新基金畏惧高高在上的指数回调的风险而不敢贸然加仓。

　　然而我们通过历史数据却发现新老基金整体上并没有突出的优劣，所以是选择新基金还是老基金，不能一概而论。选时在结构性市场中并不重要，新发基金即便选择了一个很好的建仓时机也并不一定能取得领先的成绩，因为带来超额收益的重头还是选股。老基金是紧紧把着市场的情绪在行走，而新基金上市初期免不了有个适应市场的过程，因为富有经验的基金管理人依然处于稀缺状态，在国内新发基金一般上任的会是新基金经理，新基金经理对于建仓节奏的把握、资产均衡配置的协调需要有个从尝试到驾驭的过程。所以新基金因谨慎或者为应对初期的赎回而仓位不敢打满，所以上涨速度可能没有老基金快。但我们也看到每个上涨阶段仍会有几只很冒尖的新基金，从各阶段上榜的新基金的特点分析，这些新基金要么背靠一个有实力的作战团队，比如博时增长(资讯 净值 论坛)、嘉实增长(资讯 净值 论坛)、银华优选(资讯 净值 论坛)，要么担当大任的基金经理是久经沙场的老将，比如汇添富精选、上摩股票基金、融通新蓝筹(资讯 净值 论坛)。这就得出一个结论：无论是新发基金还是老基金都要评价其背靠的团队实力和基金经理的历史资产配置能力。

　　大基金VS小基金

　　目前基金的规模与基金的业绩还没有呈现明显的相关性，但投资者可不要一厢情愿地希望大盘基金能够拖着笨重的身体走在领先者队伍。

　　国内数据显示，在2005年这个几经波折的行情中，偏股型基金的份额加权平均年收益率为2.5%，6只30亿以上的大基金收益率处于这个中等水平线。在2006年全新的证券市场中，偏股型基金的份额加权平均收益率约为40%，6只30亿以上的基金收益率都略低于这个平均水平。整体来看，业绩排名居前的基金密集分布在20亿内规模区域，业绩排名落后的基金分布在10亿规模以内的区域。不过大规模基金虽然难以取得优异业绩，但总体能保持在中等水平。

　　投资建议

　　既然新基金在市场上的盈利能力并没有明显优于老基金，在新基金发行火热的现阶段，投资者就不用一个劲地往新基金里扎堆。广发基金、上投摩根和银华基金这三家因为历史业绩优异吸引投资者热烈追逐，都诞生了各自的超重宝宝，对于追求高收益的投资者不妨多关注一些优秀老基金，尤其对于有新发大基金的基金公司旗下的其它基金更应加以关注。