调整行情显基金公司风控能力 债券基金日渐萧条

　　中国银河证券研究中心 王群航

　　上周，股票市场行情在经历了剧烈的振荡之后虽然尾市收红，但调整的痕迹已经难以抹去。周末，沪市综指收于1613.89点，周跌幅为2.75%；上证50指数收于1064.12点，周跌幅为2.93%；深市综指收于404.43点，周跌幅为1.55%；深证100指数收于1413.55点，周跌幅为2.45%。债市的总体走势平稳，上证国债指数、企债指数分别报收于110.28点和119.81点， 国债指数微涨0.07%，企债指数微跌0.04%。

　　股市行情上周走阴，是市场连续上涨9周之后第一次较大规模的调整。股票市场振荡调整的行情走势，使绝大多数为以股票市场为主要投资对象的基金净值损失严重。本文关注重点因此不再是业绩，而是风控，即通过基金净值的折损情况来观察一些基金公司的风险控制情况到底做的如何。因为在上周的周绩效综述中笔者已经写过：“千万不要被前期的胜利、或短期的收获冲昏了头脑，尤其是在股票市场行情上涨到了一定的高度之后，在很多基金的股票投资仓位一直保持在贴近上限的状态之下，在很多基金对于少数牛股集中高比例持有的情况之下，风险控制意识千万不能够淡化。”总体来看，泰达荷银、东方、华夏、国联安、融通、嘉实等公司的风险控制工作有待加强或落实。各类型基金的详细绩效表现情况如下。

　　一、股票型基金

　　股票型基金上周的平均周净值损失幅度为2.34%，上投摩根阿尔法是唯一有赢利的基金，净值微增0.04%，其余34只基金的净值全部折损。富国天益(资讯 净值 论坛)的周净值损失幅度在此类基金中最高，为5.53%，其余周净值损失幅度介于4%至5%之间的基金有宝盈泛沿海、湘财荷银行业、国联安德盛精选、景顺长城内需。上述基金中不乏今年以来绩效表现领先的基金，如景顺长城内需、富国天益。前期这些基金的净值高增长表现曾经给投资者带来过巨大的喜悦，但上周的损失肯定也会让不少投资者扼腕叹息。

　　二、指数型基金

　　指数型基金上周的平均周净值损失幅度为2.11%，全体基金的净值全部折损，且幅度都高于1%，总体来看这种绩效情况符合指数型基金的绩效特征。但是，融通深证100的周净值损失幅度高达3.85%，远远高于基础市场的下跌幅度。

　　融通深证100以非债券资产90%以上的资金对深证100指数的成份股进行股票指数化投资，股票指数化投资部分不得低于基金资产的50%，采用复制法跟踪深证100指数，对于因流动性等原因导致无法完全复制深证100指数的情况，将采用剩余组合替换等方法避免跟踪误差扩大。此基金的投资策略虽然有点混乱，但其表达的被动式投资方式的信息基本上是明确的。由此可以看出，在指数型基金当中，由于监管的空白，以及相关基金片面地追求收益率，风险控制意识已经被很多基金公司抛弃到了脑后，一些违背契约的投资行为应该引起市场的重视。

　　三、偏股型基金

　　偏股型基金上周的平均周净值损失幅度为2.16%，3只基金的净值增长，58只基金的净值损失，周净值损失幅度较大的基金有华富竞争力、上投摩根优势、汇添富精选、湘财合丰成长(资讯 净值 论坛)、鹏华收益(资讯 净值 论坛)，这其中也包括前期绩效领先的一些基金。

　　此类基金中有两只基金的绩效表现特别引人关注，即同为本月成立的两只基金：5月12日成立的湘财荷银效率，5月17日成立的广发策略，截至上周末，这两只基金的净值分别为0.982元和0.9993元，周净值损失幅度分别为2.4%和0.07%。由此数据可以很清晰地比较出两家基金公司、两位基金经理的风险控制意识、风险控制能力。就湘财荷银效率来说，作为一只运作仅两周另一天的新基金，周净值损失幅度竟然可以高达2.4%，这可能说明了两个问题：(1)该基金在这两周内已经快速建仓，目前的股票投资仓位已经很高，这就是说，该基金对于后市行情大趋势的判断出现了一定的失误；(2)或者该基金的总体仓位虽然不高，但对于几只个股的投资规模较大，而恰恰好就是这些个股的价格下跌非常严重，这就是说，该基金出师不利，投资理念、投资策略、选股方式等都有待认真反思。总体来看，泰达荷银是一家股权变动较为频繁的合资基金管理公司，按照经典的投资观念，基金公司的股权变动对于投资运作常常会产生较大的影响，而此次泰达荷银基金管理公司旗下基金的“负效率”超常表现就是很生动的一个案例。

　　四、股债平衡型基金

　　股债平衡型基金上周的周平均净值损失幅度为2.04%，1只基金的净值增长，18只基金的净值下跌。德盛安心(资讯 净值 论坛)的周净值增长率为1.22%，东方龙(资讯 净值 论坛)的周净值损失幅度为7.39%。这两只产品设计较有特点的基金恰好处于“顶天立地”的位置。

　　德盛安心的资产配置范围是：“股票类资产5%至65%，债券类资产(含到期日在一年以内的政府债券)不低于20%，现金或到期日在一年以内的政府债券不低于5%。”今年以来，此基金的净值增长率为15.81%，在可以统计的18只基金当中排名最后一位。前期此基金的绩效表现总是落后，此次它的绩效表现领先也并不为奇，因为可能是其它基金的落后显示出了它的“领先”。此基金有这样的绩效表现基本正常，因为这是符合其产品设计要求的

　　东方龙是一只资产配置策略十分特别的基金，股票、债券、货币市场工具这三类资产的配置比例都是最低可以为零，最高可以为95%。今年以来此基金的净值增长率为49.12%，在本类基金当中列第6位。作为一只“迷你”基金，其风险控制工作本来应该更加容易一些，但现在此基金竟然沦为周净值损失幅度最大的基金，其中的教训亟待认真总结。

　　总的来说，作为股债平衡型基金，大家更加应该比其它各类型基金更为积极主动地做好风险控制工作，而不能或过于稳健，或过于激进。

　　五、债券型基金

　　债券型基金上周的平均周净值损失幅度为0.07%，总体绩效情况与基础市场相当。但是如果从具体基金的绩效表现情况来看情况就不如人意了，嘉实债券(资讯 净值 论坛)的周净值增长率为1.99%，富国天利(资讯 净值 论坛)的周净值损失幅度为1.49%，债券型基金的绩效表现如此上蹿下跳已经超出了此类基金应有的绩效特征，因此，即使这些基金画蛇添足地增加一些让此类基金更加混乱的收费方式，也还是很难改变此类基金日渐萧条的命运。

　　六、货币市场基金

　　上周末，货币市场基金的总体绩效表现情况继续良好，27只基金的七日年化收益率指标超过银行定期一年存款的税后收益，即它们共同的业绩基准，仍然不失为较好的现金管理工具本色，整体业绩回报情况较好，但七日年化收益率指标超过2%的基金暂时不见了。“2%”其实只是一个比较容易观察的整数收益率，对于货币市场基金，我们更重要的是要看其大部分基金实际上的绝对收益情况，在大部分货币市场基金收益较好的情况下，对于货币市场基金的投资策略，我们要把它和流动性结合在一起考察，只要不比银行定期一年存款的税后收益逊色，只要其避风港的特色依然存在，就依然具有值得投资的价值。