流动性要求上升 摇新股倒计时货币基金面临大考

　　祁和忠

　　流动性要求上升

　　货币基金不但收益率高，而且变现也很快。据统计，国内33只货币基金的7日年化收益率约为1.86%，不但远高于0.58%的活期存款税后利息或1.30%的7天通知存款税后利息，而且 明显高于1.80%的一年期定期存款税后利率。

　　同时，招商、融通、中信、光大、华安等公司旗下的货币基金已经可以实现“T+1”到账。对准备摇新股的投资者来说，在新股发行日打新股，在中间间隔期申购货币基金，既可满足“摇新股”资金的高流动性要求，又可获得远高于活期存款的利息。

　　但对货币基金管理人来说，则提出了更高的要求。今年3月23日《每日经济新闻》就发文指出，货币基金面临三道槛，一是利率波动风险，二是短期融资券的信用风险，三是IPO重新开闸后的流动性管理风险。大量资金在

新股发行日前赎回，在解冻后重新申购，货币基金必须大量配置剩余久期在30天以内的券种，才能满足这种高流动性需求。

　　投资组合亟需调整

　　在流动性要求上升的情况下，货币基金原有投资组合可能会出现较大问题。截至今年3月31日的公开数据显示，不少货币基金投资组合中的平均剩余久期仍然比较高，有些与180天的上限相距不远。

　　当初，货币基金拼命提高收益，主要是为了做大规模，以获取超额手续费。货币基金做到100亿元以上规模后，年管理费与一只中型股票基金所带来的收入相当，规模大于300亿元后，年管理费超亿元。

　　但高收益率与流动性是一对矛盾。即使在全球金融市场最发达的美国，货币基金的平均剩余久期最高也不过90天。国内货币市场主要以银行间交易为主，流动性要差得多，平均剩余久期上限定在180天，货币基金的流动性难以避免地受到影响。中工国际发行股为6000万股，预计募集资金不过二三亿元，对于货币基金的影响还不致于过大。但继中工国际之后，银行等巨无霸已嗷嗷待哺，届时将冻结巨额资金，货币基金所面临的考验可能会比以往任何时候都要严峻。

　　6月5日，全流通首只新股———中工国际将IPO。由于货币基金具有准现金概念，申购、赎回便捷且不收手续费，2000多亿元规模的货币基金有望成为投资者用于打新股的蓄水池。

　　国泰君安资深研究员林朝晖与陆晓栋认为，若未来新股大致间隔发行，暂不考虑新股申购对货币基金规模的增量影响，仅考虑存量资金可能在新股申购期流出、在资金解冻后（以往是T+4日）回流，货币基金短期净赎回和净申购波动将非常频繁。这对货币基金流动性要求将会明显提高，其投资组合期限配置将趋于短期化，对货币基金收益产生抑制影响。若未来新股连续发行，货币基金可能面临总体净赎回的调整期。

　　货币基金打新股也要慎选择

　　对于“摇新股”一族来说，在选择货币基金时，一般会考虑三个因素，一是收益率，三是变现速度，三是安全性。由于“摇新股”资金会频繁进出，因此对流动性的要求会更高一些，宜首选“T+1”到账的基金。现在能做到“T+1”到账的基金，主要是有银行背景或与银行有紧密合作的基金。其中，有银行背景的基金分别有招商、中信、光大保德信，通过与银行合作实现“T+1”的货币基金有融通、华安、长盛等。其他大多数货币基金，一般需要“T+2”或“T+3”到账。

　　需要注意的是，上面所说的“T+1”或“T+2”到账，一般是指与基金公司有紧密合作的银行，如招商基金对应招商银行，中信基金对应招商银行或中信银行，光大保德信基金对应招商银行或光大银行；华安基金对应民生银行或兴业银行，融通基金对应民生银行，长盛基金对应兴业银行。

　　在安全性方面，银行系基金有银行信誉作背书，招商、光大保德信、中信、工银瑞信、建信、交银施罗德等银行系或准银行系基金都值得考虑。

　　在收益率方面，最近1年期央票招标收益率升至2.33%，7天回购利率在1.61%，货币市场利率保持稳中趋升之势。业内人士预计，在新股发行后，短期利率还有上升空间，会对货币基金的收益率形成支持。另外，易方达月月收益、博时债券、南方多利、嘉安超短债等中短债基金也值得考虑。中短债基金的风险与收益率都比货币基金高，流动性稍差，适合欲博取更高收益但风险承受能力更强的投资者。