消息面明确债市逐渐企稳 债券型基金业绩有反弹

　　上周，可比的13只债券型基金的平均周回报率为1.1523%，相比前一周的0.5415%有较大幅度的上升。13只债券型基金中，11只收益为正，2只持平，整体收益率提升明显。其中，今年以来表现较好的嘉实理财债券(070005)以8.55%的绝对优势排名榜首，而上周名列第二的长盛债券(资讯 净值 论坛)增强(510080)以2.56%的周回报率继续排名次席，近阶段债券型基金收益的稳定性有所提高。

　　上周，债市尤其是企业债的逐渐企稳，是债券型基金收益反弹的主要原因。上周国债指数(资讯 行情 论坛)报收110.21点，较前一周涨0.027%，基本持平；企业债方面则出现数周来的首次反弹，全周上涨0.134%。虽然目前市场的流动性较为充裕，但债市的成交量并没有出现明显的回升，虽然上周消息面的明确有助于其止跌反弹，但市场还是整体处于偏空的氛围之中。

　　对于央行5.1前贷款升息的举措，市场总体上认为其不会构成对债券市场的直接压力。由于升息的幅度有限，特别是考虑到商业银行贷款利率上限已经放开的实际情况，此次升息的象征性或者说指导性意义大于其对贷款实际需求的抑制作用。尽管升息幅度有限，但是央行希望通过这一政策信号，给市场带来一种紧缩的预期，使过快的货币供应量和投资增速碍于此压力而有所下滑。

　　在4月份经济数据公布后，依然维持高位贷款增速和M2指标使紧缩政策如约而至。周三，央行公布了为期一年、发行量1000亿元、发行利率为2.1138%的定向票据发行计划。被发行这次央行票据的银行包括四大国有商业银行和大部分股份制银行，其中中国建设银行(资讯 行情 论坛)280亿元，中国农业银行200亿元,中国工商银行150亿元,中国银行80亿元。对各银行的发行量具有较大的差异，发行最高的两家银行是建设银行和农业银行，而这两家银行正是今年一季度贷款增速最快的银行。

　　据测算，此举相当于提高准备金率0.4个百分点，紧缩效果明显强于4月27日的提高贷款基准利率。而从其效果来看，定向票据的发行相较于利率调整等一刀切的政策工具而言，调控效果更为精确，比较容易获得预期的效果，对于市场的负面影响也较小。同时从央行方面获悉，相关负责人表示至5月份经济数据发布前不会再出台调控政策，但如果5、6月份信贷数据还控制不住，将有可能继续采取紧缩措施。该发言对于市场短期的预期有明确化的作用，预示着至少6月中旬前市场不会再面临任何突发的调控政策。

　　综合来看，上周债市的反弹和消息面的明确有很大关系，短期内的政策风险已经释放。但从市场反映来看，显然成交量的低迷不仅是由于央行的定向票据所产生的紧缩作用。前期市场在面对紧缩政策时并没有出现非常显著的下跌，上周国债的反弹使又使债市的持有价值回到较低的水准，这也就对于债市在消息面明确后的反弹力度产生了较大的限制作用，预计后市的上涨空间亦会比较有限，故不建议增加债券型基金的投资比例。