叩问中国基金业三宗罪

　　据统计，美国基金经理管理1只基金的平均时间为5年左右，而我国历任基金经理的平均任期大约只有18个月左右。而这个状况在2005年的弱市之中更加明显

　　中国基金业的发展速度掩盖不了其背后的重重积弊，在投资风格、人才流动以及决策模式等方面，依旧问题丛生。第一宗罪：同质化与“风格漂移”

　　基金风格雷同。“二八现象”、“羊群效应”也都在一定程度上反映了这种问题。基金产品名目繁多，但是难有独特风格。

　　这一现象已引起管理层的高度重视。最近，

证监会下发《证券投资基金信息披露内容与格式准则第7号〈托管协议的内容与格式〉》，就托管人如何对基金公司的投资行为行使监督权作出详细规定。主要监督内容包括基金投资范围、单只基金二级

股票池的建立、关联交易等三个方面。

　　基金名实不符、“风格漂移”现象在有的阶段、有的基金投资中一定程度存在。这可能主要是由于基金自身的利益最大化动机和业绩排名压力。

　　上述现象的存在也与我国股票市场上市公司的质量和可投资深度有关。截至2005年四季度末，有18只股票，其基金持股占流通股的比例都超过了20%，上海机场、G长电、G中兴、中国石化、招商银行、中国联通、G万科A、贵州茅台、G华侨城、G宝钢、浦发银行等股票的基金持股的比例都超过了30%。第二宗罪：货币基金经理半数换人

　　根据晨星中国提供的最新数据,2005年内共有87位基金经理被公告调整岗位,这个数字超过当年任职基金经理总数的40%。相比前一年,基金经理的变动人数足足上升了24人。这个数字相比上一年增长了近40%,相比2003年增长了近80%。已经超过了2002年的全部在职基金经理人数。各品种基金中,货币基金经理成为当年更换频率最为剧烈的岗位。而历史上任职期限最长的基金经理也在当年离任。而据统计，美国基金经理管理1只基金的平均时间为5年左右，而我国历任基金经理的平均任期大约只有18个月左右。而这个状况在2005年的弱市之中更加明显。

　　货币基金经理半数换人，成为2005年变化最为剧烈的基金经理岗位,相比当年年末基金数,50%的货币基金更换基金经理。晨星数据显示,2005年共有13只货币基金更换了基金经理,其中有2家货币基金在当年两度出手更换基金经理。按照年末26只货币基金(公布净值)计算，有半数货币基金在当年更换基金经理。相比之下，当年债券基金经理的位置则最为稳固。这个情况恰恰和2004年完全相反，在2004年债券型基金更换基金经理的比例最高,而货币基金最低。债券基金经理的更换势头减弱，2004年有6家债券基金更换基金经理,比例超过54%。而在2005年,仅有2家债券基金——景顺

长城恒丰债券和招商安泰债券换人，换人比率仅为16.67%。

　　上述现象一方面显示出我国基金行业充满机会，但另一个方面，也反映出这个行业的人才匮乏。根据初步的调查，更换基金经理主要有以下几个方面的原因：一是内部换岗和体制调整；二是股东和管理层的变动导致基金经理更换；三是市场对基金经理的期望值过高，基金经理的压力过大，市场过于注重基金的短期表现，一些基金业绩不佳导致更换经理；四是大量新基金及新基金管理公司的成立使基金经理的跳槽频繁。第三宗罪：投研部门合作尚有欠缺

　　目前，我国基金的投资决策主体主要包括投资决策委员会和各基金经理，两者之间决策权的配置可以分为两种模式。一是分散决策型：投资决策委员会只负责对基金的投资原则、投资目标作出规定，并确定基金的总体仓位控制、投资组合比例，审定重要投资项目。基金经理则负责作出具体的投资决策、决定其投资品种和投资组合方案。二是集中决策型：投资决策委员会除了决定基金的总体投资原则、策略和持仓比例外，还对基金经理制订具体的投资决策，其中包括投资品种的选择、持股数量的多寡等，而基金经理只是负责对投资方案的操作实施。

　　从而，依据不同公司文化，选择何种投资决策模式，各个具体部门之间具体负责哪些业务，之间如何衔接、合作，成为一个重要问题。

　　(课题组成员：金才玖张旗谭迎庆李胜利刘敏矫静杨光袁彩虹方磊郝婕)