债市收益率预期抬高 货币市场基金收益有望回升

　　记者 黄宪奇 北京报道

　　近期挥之不去的紧缩预期抬高了债券市场的收益率，新发票据和短期融资券的收益率也明显回升，作为该类债券的主要投资机构———货币市场基金将明显获益。而证监会近日出台的关于证券投资基金投资资产支持证券有关事项的通知，将有助于货币市场基金收益进一步提高。在上述多项因素的共同作用下，货币市场基金收益状况有望明显改观。

　　近两周以来，一些宏观数据陆续公告，尽管已经公布的CPI、PPI等指标对债市基本不构成明显的负面影响，但货币供应增速继续高位运行，信贷和投资的强劲势头依旧。

　　经济的过热表现使债券投资者对货币政策变动的预期十分敏感，这突出反映在新券发行的投资策略上。一方面市场普遍判断资金面较为宽裕，但无论是央票利率、还是上周发行的金融债，中标利率都是在预期利率的上限或高于预期。拿近两周公开市场发行的央票来说，3月期和1年期央票的参考收益率平均以每周4个基点的幅度上扬。业内人士认为，美联储的第16次加息再度为央行的利率调控扩充了回旋余地，央票收益率仍有上涨可能。

　　另外值得关注的是，短期融资券市场规模增大正在促使其收益率水平继续提高。年初以来，短期融资券发行速度明显加快，于是其市场规模不断增大，从而有效地缓解了“一券难求”的局面，另外加之债券市场的调整，短期融资券的收益率水平在逐步体现信用差别的同时存在持续攀升的态势。5月8日中国铝业(资讯 行情 论坛)股份有限公司发行的2006年第一期短期融资券的参考收益率为3.13%，相对于由该公司去年发行的同为1年期且为评级为BBB+的2005年第一短期融资券，其收益率上升了20bp。渤海证券的研究表明，对比2005及2006年数据，短期融资券的收益率水平较去年平均上升了35bp。可以预见，随着市场的进一步扩容，以及低信用等级品种的增多，市场收益率水平依然存在上升的空间。

　　作为

货币市场基金的两大投资主力，央票和短期融资券的收益率近期都出现了走高的态势；而银行间市场的短期回购利率却一路下跌，质押式回购加权平均利率目前已不足1.60%，相对于央票和短期融资券都存在50个基点以上的利差。通过回购从银行间市场融入资金，投资于债券以实现滚动套作，被许多机构投资者屡试不爽，货币市场基金更是概莫能外。这也是缘何“五一”长假之后，银行间市场质押式回购频频放出天量的主要原因。通过近期的操作，货币市场基金不仅赚足了利差收益，而且在现券投资上也获利不菲。

　　日前，中国

证监会发布了《关于证券投资基金投资资产支持证券有关事项的通知》，这标志着基金投资资产支持证券正式开闸。业内人士认为，中国证监会准许基金投资资产证券，一方面是为了大力支持国内资产支持证券市场的发展，另一方面也有利于证券投资基金更好的进行投资组合和资产配置。国际金融实践表明，资产支持证券（ABS）因其可靠的偿债保障和较好的确定收益赢得投资者的青睐，是地位非常重要的金融投资产品。从我国已发行的

资产证券化产品来看，普遍收益较高且资产风险保障较为充分。在证监会的通知出来之前，有些基金为了能分享资产证券化的收益，不惜利用“机构代持”等打擦边球的方式变相投资资产证券化产品。业内人士认为，本次新规定的出台，消除了货币市场基金投资资产证券化的障碍，使之成为货币市场基金收益提高的潜在动力源。