赵迪：风吹草低 基金羊群效应是否日渐微弱

　　深圳证券信息公司 赵迪

　　行为金融学中有一个名词叫羊群效应，指的是众多投资者之间相互模仿，采取相同或趋近的投资策略。传统的观念认为羊群效应主要发生在那些没有形成自己的预期或没有获得一手信息的投资者当中。然而市场一直认为国内的证券投资基金存在明显的羊群效应，主要依据是不同的基金管理公司选股雷同，大量基金交叉持有重仓股的现象比较突出。

　　在本轮行情中，偏股型基金对重仓股的选择出现了明显的分化，这直接导致基金业绩也出现了较大的分化。一些持仓集中、操作激进的基金业绩遥遥领先于投资风格趋向保守和稳健的基金。我们能否从这一现象断言基金的羊群效应已经日渐微弱了呢？

　　就国内市场羊群效应的成因来看，优质

股票稀缺、投资理念相对单一是产生羊群效应的重要原因。客观的讲，在相当长的一段时期A股市场上具备投资价值的公司仍然属于稀缺资源，稀缺的优质公司成为基金追逐的对象，交叉持股自然不能避免。另一方面，信息来源的单一也是基金产生羊群效应的一个原因。同一基金管理公司旗下多只基金共用的是一个研究平台，并且其主要信息来自券商的研究报告，而坦率的讲券商研究报告的结论相对雷同。因此，基金的投资行为雷同也是必然的，更多的是一种非故意的羊群行为。由此可见，基金羊群效应的成因可以概括为“羊少草也少”，可怜的绵羊扎堆寻找绿草自然不奇怪了。

　　不过，基金的羊群效应会在某一市场阶段出现一定的弱化，这主要是市场主体之间分歧加剧所带来的。从本轮行情发展脉络来看，各方一直对涨幅较大的主流品种如有色金属板块以及涨幅较小的弱势品种如钢铁板块的态度上存在较大差异，而不同基金在这些差异较大的板块间分歧较大，这可能是近一段时期市场感觉基金羊群效应趋弱的主要原因。另外，市场整体投资价值的提升也为基金提供了更多的选择。

　　相信基金的羊群效应在目前的市场环境下是仍然难以避免的。但未来羊群效应逐步弱化则是完全可以值得期待的。既然“羊少草少”是导致羊群效应的主要因素，那么，促进上市公司质量的提高和投资主体的多元化自然是弱化羊群效应的主要手段，相信到时候的股票市场会是一个“风吹草低见牛羊”的美好景象。

　　独家声明：

　　新浪编者注：本文为作者授权新浪网独家刊登之作品，所有媒体及网站不得转载，除非获得新浪网及作者本人书面授权并注明出处为新浪网。欲转载者请致电：(86-10)82628888转5173联系。本文观点纯属作者个人意见，与本网站立场无关。非常感谢广大网友对新浪财经频道的支持，欢迎赐稿与合作。