新股发行带来挤出效应 基金减仓警惕价值高估

　　秦洪 江苏天鼎

　　昨日G五粮液(资讯 行情 论坛)、G老窖(资讯 行情 论坛)、大商股份(资讯 行情 论坛)、小商品城(资讯 行情 论坛)等基金重仓股在盘中接二连三地出现跳水走势，减仓迹象比较明显。那么，基金为何要减仓呢？

　　基金减仓来自两个压力

　　从目前盘面来看，基金之所以减仓，主要有两个压力：

　　一是新股发行所带来的“挤出效应”，因为目前基金已是重仓，不少基金几乎是满仓操作。但由于IPO将带来新的优质增量资产，而且目前不少基金重仓股的再融资大门已经打开，这必然会推动基金对存量筹码作适度调配。如此就产生了“挤出效应”，即抛售部分筹码，以迎接新增优质股票的到来。

　　二是经过近半年来的大涨，不少基金重仓股的估值水平水涨船高，虽然面临着2005年、2006年甚至2007年业绩的持续增长动力，但即便考虑到未来两年的业绩增长趋势，不少基金重仓股的估值水平已经不低。正由于此，有基金从估值的角度开始减仓，从而引发不少优质股股价的急跌。

　　短线影响小长线影响大

　　基金减仓对A股市场有何影响呢？我们认为，短期影响有限：一方面是因为场外新增资金蜂拥而来，迅速可以抵消基金重仓股减持筹码所带来的做空压力，在昨日尾盘半小时的走势就是如此；另一方面，因为基金重仓股的减仓仅仅是一个趋势的开头，尚未成为主流，而且基金减持也是适度的，并不是疯狂抛售，因此在短期内不会影响A股市场的发展方向。

　　但是，对于长期来说，则将起到非常重要的影响：

　　一是说明基金等理性投资者依然抱着价值投资的理念，并没有跟随市场的炒风而变得疯狂起来，那么意味着A股市场难以进入到历史上曾经有过的疯狂走势。

　　二是说明市场目前已处在价值投资与价格投机的临界点，基金的减仓说明市场部分优势个股已经开始出现非理性的苗头；更何况，A股市场大涨，但上市公司的业绩却没有随之大涨，一季度的净利润反而是下降13%。基金重仓股的疲软，会成为疯狂新增资金的“醒酒剂”。在此阶段，我们建议投资者对基金重仓股要予以谨慎，最好不要认为目前的基金重仓股下跌是洗筹，毕竟在40倍市盈率的基础上进行洗筹的可能性很小。