基金风云换手如换刀 如何应对基金公司股东变动

　　翁嘉鸣

　　近日市场上传出消息，因为股东变动，湘财荷银基金公司将更名为泰达荷银。这已不是基金公司更名的第一例了，据笔者统计，计有166家法人股东192次出现于包括在筹的55家基金公司出资人名单中，这还不包括已经退出基金公司的原股东。因基金股东情况变化、基金公司本身因素以及外资方的进入导致股东和管理层变更，致使基金公司发展战略和业绩发 生变化，随着行业的发展，这类情况也将继续出现。那么，基金投资者该如何对待这样的基金公司呢？

　　简单归纳，因股东和管理层变化导致基金公司产品定位和业绩变化，大致有三类情况。

　　公司市场定位变化

　　天同基金于今年2月发布公告宣布更名，而更名的背景之一则是齐鲁证券正重组和兼并其第一大股东天同证券，不久成为该公司第一大股东。伴随之的则基金及其产品的定位均发生变化，此前该公司一直将发展指数产品置于首位，将眼光放在指数类产品上，而更名后将把目光扩展到低风险股票和固定收益类产品。

　　投资者可以发现，在这半年来活跃的证券市场上看，从绝对收益看该公司基金业绩并不出彩，似乎公司和股东的重组对业绩提升作用并不明显。其实主要是公司产品风险定位所至：固定收益和指数化被动投资、红利型产品使其在目前市道难以取得远超市场平均水平。可见，考虑股东的变化对基金业绩提高的预期需要结合该管理人市场产品定位，对某些公司而言，绝对业绩并非其变化的唯一变量。如果未来基金公司间走出差异化经营，投资者选择管理人需要仔细考虑到上述因素。

　　现股东主导改新

　　由于原有基金或者公司经营出现压力，股东方采取包括更换管理层等措施，来扭转原有状态。这方面光大保德信较为典型，由于产品设计的特殊性(一度被认为难以适应内地市场发展阶段)，加上基础市场的疲软，使其后的九个月内表现不尽人意。该公司中美双方股东逐步委任更熟悉内地市场人士担任总裁和投资负责人，优化了投资决策过程，在维持产品原有理念基础上，使其更适应内地市场。同时使其股票投资团队人数扩充六成，加强了上市公司研究力量，业绩已回升到市场中游，基金经理对产品理念与市场适应性也有了更深的认识。限于产品设计，其在未来熊市中依然会难免受冲击，但预计其情况应会较以前有所改善。

　　新股东进入而业绩变化

　　一些公司新股东的进入确实给其带来了新的变化，富国的业绩的是比较典型的事例：该公司旗下汉系基金从2002年年末时在所有

封闭式基金中垫底，公司整体投资业绩也在当时14个基金管理公司中处于垫底位置。2003年加拿大蒙特利尔银行参股和增持后，该公司业绩发生了改观，投资理念由“研究为本，淡化选时，均衡配置，控制风险”取代了其过去“选时为重”交易型投资方式，以研究选股取代单纯波段操作以成为基金获得收益的主要手段。

　　虽然该外方股东仅占富国不到三成股份，但作为一家老基金公司，其收购代价较目前很多基金公司外方成本为高，相对而言对合资公司就关注更多，从加强与其中方沟通到输出成熟市场经验和风险控制体系，完善专业投研体系，改变该公司薄弱环节，与之相伴的是，公司旗下业绩逐年明显前移，天益价值、天瑞强势，天惠成长等四只基金整体居所属基金前列。从实地经历看，该司确实一些细微方面值得称道，也佐证了业绩变化基础。

　　从股东变动看，主要分二种情况：主要股东变动和次要股东变动，一般来看，次要股东变化对基金公司投资业绩影响不大，仅是更换董事，而不影响管理层和投资业务的稳定；而主要股东的变化，特别是最近新涌现的新一轮外资进入潮，很有可能改变公司多方面的情况，将逐步显现到基金的投资业绩上。从过去的情况来看，基金公司股东的变化是一个“劣汰”的过程，虽然基金公司股东变更在一段时期可能使公司产生波动，但事后不管从股东实力还是公司管理、投资业绩上都有所提高，仅从这个层面而言，积极面相对更大些。