利差收窄股市倒逼 双重赎回压力考验货币基金

　　记者 杨三石

　　五一前后，基金再次遭遇大规模净赎回，和今年一季度基金净赎回不同的是，主角从股票基金换成了货币基金。货币基金和央票之间的利差收窄甚至出现负利差，股市持续造好吸引货币基金的资金成为了这场大规模净赎回的两大原因，货币基金的投资也因此受到了严重考验。

　　利率过快上涨是主因

　　在这一轮货币基金净赎回中，机构投资者和个人投资的都出现较大比例的净赎回。一位货币基金经理表示，最近机构的赎回动作很大，很多机构投资者赎回规模都比去年第四季度那一轮赎回大得多，相比之下，个人投资者的赎回比例要比机构投资者低一些，对货币基金投资的影响也不如机构投资者的影响大。

　　据了解，不少投资者近期赎回

货币基金然后投资于股市。股市持续上涨之后，市场的人气很旺，吸引了众多投资者的目光，原本“保守”一些的个人投资者和机构投资者开始重新进入股市。多都基金公司市场人员均表示，从货币基金转换到

股票型基金的规模也迅速增加，使得股票型基金规模有所扩大。

　　然而，一家大型基金公司固定收益类投资总监认为，股市吸引部分机构投资者和个人投资者赎回只能算是货币基金规模缩水的第二大原因，赎回的最主要原因是在与货币基金利率上涨过快，货币基金和央票之间的利差迅速收窄造成的，去年第四季度也出现过类似的情况。

　　根据央行公布的票据利率情况，由于市场资金面紧张，1年期央票的收益率从3月底的1.95%-2%，上涨到五一之后的2.25%，3个月央票的收益率也从1.8%上涨到2.0%以上，而多数货币基金的收益率仍然维持在1.9%-2.0%之间，市场利差迅速收窄，从短期来看很多货币基金相对于央票已经是负利差了。

　　与此类似的情况出现在去年11月和12月份，央票利率迅速从1.4%左右上涨到1.9%左右，许多机构投资者赎回了货币基金，转投其他票据。因此，货币基金的总规模在去年第四季度首次出现环比规模下降，季报的统计数据显示，货币基金总体规模去年第四季度同比下降了10%以上。

　　谨防流动性问题

　　净赎回给货币基金的投资带来了考验，市场人士认为，货币基金在流动性和收益率之间的平衡更难选择，有的货币基金可能因此陷入到恶性循环之中，货币基金赎回压力大使得基金投资必须保持很高的流动性，高流动性又会使得货币基金收益率低于市场平均水平，收益率不高进一步导致基金赎回比例过高。

　　事实上，货币基金的平均收益率也是在上涨之中，只是没有市场基准利率上涨的快。根据本报所做的统计，在最近一个月中，货币基金的收益率有了较为明显的上升，加权平均收益率已经超过了1.95%，并且收益率还在上涨之中。“货币基金收益率不如3个月央票的情况很快就会消失，在市场利率保持稳定的情况下，货币基金仍然有信心维持与市场基准利率的正利差，吸引更多机构投资者把资金投向货币基金。”一家大型基金公司有关人士表示。

　　该人士同时表示，货币基金现阶段要特别注重货币基金的流动性问题，在不降低货币基金收益率的情况下，也有一些方法可以提高货币基金流动性的。