基金投资相似度趋高 实行团队式管理业绩较好

　　记者 韩如冰

　　今年以来，开放式股票型基金的平均净值增长率达到50%以上。随着开放式基金整体表现出持续战胜市场的专业理财能力，市场出现了股票型基金扎堆发行并热销的场面。不少投资者更是认购了多只基金产品进行组合投资，以求获取最佳配置收益。但有基金专家指出，部分基金股票投资操作存在较为明显的“相似性”，因此在投资上要注意甄别差异，优化 组合，这样才能规避风险。

　　据来自天相投顾的分析师张剑辉的研究报告显示：截至2006年一季度末，国内已发行设立证券投资基金229只，基金股票投资总规模达1760亿元，约占A股市场流通市值的16%。其中，披露一季度季报的161只积极投资股票和混合型基金相互间的股票投资相似度最高为90.49%，最低仅为2.60%。之所以会出现这样的局面，张剑辉认为，由于我国基金市场尚处于发展初期，基金产品间差异性不强，加之国内市场优质上市公司相对匮乏，因此部分基金股票投资操作存在较为明显的“相似性”。如果基金组合内的产品投资“相似性”较高，不仅不能很好起到分散风险的作用，而且资金的分散还可能相对增加了投资操作成本，得不偿失。

　　从基金公司本身来看，各基金管理公司产品设计的思路都以完善产品线为首要目标，在完善产品线的同时采用的发展策略不同。如招商旗下的招商

股票(资讯 净值 论坛)和招商平衡(资讯 净值 论坛)基金倾向于将产品差异重点体现在资产配置的控制上；而泰达荷银旗下的合丰成长(资讯 净值 论坛)、合丰周期(资讯 净值 论坛)、合丰稳定(资讯 净值 论坛)基金倾向于将产品差异重点体现在选股操作思路上。统计结果显示，产品差异重点体现在资产配置的控制上的基金股票投资的相似度很高，净值增长的相关性也很高；而将产品差异重点体现在选股操作思路上的基金股票投资的相似度则不高。

　　由于大部分基金公司采用的是投资团队管理的模式，因此在产品投资上出现高度相关也不奇怪。根据该报告对基金间二季度以来日净值增长率的相关性进行统计显示：股票投资相似度在80%以上的两基金间净值增长率相关性非常高。而股票投资相似度6%以下的两基金间净值增长率相关性不显著。从数据中不难发现，股票投资相似度80%以上的开放式基金均为同一基金公司旗下基金。统计显示，景顺

长城、易方达、广发等基金公司旗下基金股票投资相似度较高，产品差异更多的表现在资产配置方面，而湘财荷银、国联安、华夏、华安、嘉实等基金公司旗下产品定位及选股思路差异性相对较强。

　　另外，还发现了一个有趣的统计规律，即实行投资团队管理制的基金公司的投资管理业绩普遍较好。申万巴黎基金管理公司付强博士认为，在中国

证券市场目前有效性不足的背景下，股票投资的难度较大，基金经理小组制携其集体智慧的优势，易于产生相对较好的业绩。不同的投资管理模式具有不同的特点，委员会或团队制强调的是集体决策，而单基金经理制强调的是个人能力与个性。