封闭式基金遭遇资源瓶颈 前途未卜牛市加剧分化

　　财富证券 胡琦

　　牛市行情启动以来，封闭式基金的净值增长明显落后于开放式基金。基金公司优质资源优先向开放式基金配置，而封闭式基金正遭遇资源瓶颈。

　　封闭式净值增长明显落后

　　我们选取了2006年之前上市的偏股型基金作为研究对象，统计了2006年以来各基金的复权单位净值增长情况。可以看到净值增长前10名的全部为开放式基金，而净值增长后10名的则有8只为封闭式基金。封闭式基金的平均净值增长率为22.19%，开放式基金则为38.26%，封闭式基金的业绩明显落后于开放式基金。

　　封闭式基金净值增长落后于开放式基金的现象并非是一种常态，相反是一个近期状态。从表一中可以较为明确地看到这种现象。在2004年和2005年，开放式基金的净值增长前10名的家数相对于封闭式基金尚未有明显的区分，而进入2006年后，二者之间的差距则迅速扩大，净值增长前10名的基金中已经无封闭式基金的身影。而在净值增长后10名的基金中，开放式基金的进步也是较为明显的。

　　封闭式基金不应成为落伍者

　　封闭式基金遭遇资源瓶颈

　　开放式基金相对封闭式基金的一个最为重要的优势在于发行一只开放式基金好比开采了一眼泉水，基金规模可变，精心管理可以不断地有活水涌来；而发行一只封闭式基金则如同人工围建了一口池塘，存续期间都将面对一潭死水，基金规模不变。因此，开放式基金更容易成为基金扩大基金规模、打造品牌的有效手段，开放式基金打造的品牌效应也不会像封闭式基金那样随着契约的到期而消亡。于是，各基金公司纷纷将优质资源优先向开放式基金配置，而封闭式基金则正在遭遇基金公司发展战略导向的资源瓶颈。

　　牛市加剧基金分化

　　在熊市中，基金盈利的空间相对狭小，防御型的投资模式也缩小了各基金间的净值增长差距。而2006年市场出现牛市特征后，基金间业绩的差距也随着被显著放大。开放式基金资源优势开始直接转化为基金净值的增长。长达4年的熊市，以一种走马灯式的残酷竞争模式锻炼出一批优秀的基金经理。而这批基金经理大都被推到了新成立开放式基金的岗位，成为推动开放式基金净值增长最直接的动力。

　　另一方面，在牛市行情中开放式基金净申购的可能性大大增强，基金赎回压力则大大削弱；与此同时，相对充沛的资金供给也为开放式基金的投资操作提供了更大的主动性，熊市中的负面因素开始发挥积极作用。

　　封闭式基金前途未卜

　　当前封闭式面临最大的一个问题就是未来命运的问题，生死未定，基金公司为其制定的发展战略自然也就无从谈起。今年，第一只封闭式基金即将到期，

证券监管层对封闭式基金命运的抉择也决定了未来封闭式基金前程。

　　我国自从2002年基金银丰(资讯 行情 论坛)上市后，近4年的时间没有再发行新的封闭式基金。而事实上，以韩国、新加坡等国家和地区为代表的新兴市场维持以封闭式基金为主的格局。以美国为代表的成熟

资本市场，从2000年到2004年，基金数量分别为517、528、562、586和620只，仍不断稳步上升。资产规模在2004年底为2544.4亿美元，是1990年524亿美元的5倍。仅在2004年4季度，新发行的封闭式基金总值为48.9亿美元。由此可见，封闭式基金是世界各国基金市场上一个不可或缺的重要成员，理应得到更公正的待遇，不应该由落后沦为落伍。