从分红看基金价值：持续稳定分红有助净值增长

　　□ 川财证券 刘藉仁

　　基金的年报和一季报的公布已经落幕，05年和一季度基金业取得了不俗的成绩，亏损的情况也有了明显的扭转，不少基金进行了分红。我们试着从分红的角度看看其对基金投资价值的影响。

　　货币基金去年的分红是最丰厚的，但在一季度同样遭到了赎回的命运。在26只成立于去年年底之前的基金中，有21只呈现净申购，5只净赎回。一些老牌的规模超过100亿的基金，如南方现金(资讯 净值 论坛)增利、华夏现金(资讯 净值 论坛)增利、招商现金(资讯 净值 论坛)增值等货币基金都被净赎回，净赎回份额总计达106亿份。因此，业绩、规模等因素并不能作为购买货币基金的主要指标，基金未来的成长性才是投资者关注的要素。如央票利率的走势、货币政策的预期、剩余期限的长短等都应纳入考虑的范围。结合目前市场环境看，央票利率有逐步抬升的可能，货币基金平均收益有望提升，投资者应考虑流动性较好及剩余期限较短的品种。

　　尽管不少开放式偏股型基金为了避免赎回均加大了分红力度，如银华道琼斯88期间分红达3次，累积分红0.32元；普天收益累积分红次数更是达到4次，但在高分红的背景下开放式偏股型基金同样遭到了巨额赎回，银华道琼斯在一季度规模缩减了29.38%，普天收益规模也缩减了13.27%。季报显示，

股票型和配置型基金合计被赎回542亿份基金单位，其中股票型基金在一季度内赎回比例达到32.76%，数量达到265.17亿份；配置型基金的赎回比例超过30.64%，绝对数量达到277亿份。与此同时，近两年业绩靠前的部分基金在一季度内表现了较强的持续申购能力，如富国天益(资讯 净值 论坛)基金规模上升了57%。申购和赎回比例形成的巨大反差反应出市场有解套出局的利空心理及对后市看法的不一致性。由此可见开放式基金的分红、业绩提升反而加速了其赎回的可能，尽管股市转暖提升了分红的预期，但大机构并不依此作为主要参考因素。

　　封闭式基金的浮盈在05年是最丰厚的，达到了42亿元，但其分红却同比下降了33.71%，一季度仅有12只基金分红，科汇以0.15元居首，分红最少的裕阳仅有0.01元。从其分红后的走势看，除了基金裕泽(资讯 行情 论坛)和安顺外其余均呈现填权的走势，这意味着业绩更好的基金更赢得市场的眷顾。与开放式基金截然不同的是，封闭式基金的分红能明显提升其内在价值，从长期看，分红的增加提高累积净值，提升投资者盈利能力。同时在短期内，分红在使净值和市价同时降低的同时，提高其折价率，提高基金的内在报酬率。如基金科汇(资讯 行情 论坛)分红前的折价率为12.12%，在分红0.15元后其折价率上升27个基点，达到12.39%；大盘基金分红对折价率的影响更为明显，基金裕泽在分红0.11元后，其折价率上升了5个多百分点，达到32.15%。折价率的上升明显提升了基金的内在价值，从目前的市场环境看，更多的投资者以折价率的高低作为选择的标准，但这也将难以动态地衡量基金的内在价值。

　　从以上三类品种看，持续稳定的分红，将有助于基金净值的增长，形成基金净值和分红同方向变化的联动关系，提升基金的投资价值，促使投资者积极申购。但分红与否并不应该作为投资者认购或者申购基金的决定性理由，基金投资者不应该过多地关注分红，而应该关注基金本身的品质、管理水平、长期业绩表现、公司整体实力以及市场状况。只有这样，投资者的收益才能真正有保障。