利空不断债市震荡下行 债券型基金表现超越大市

　　4月份，可比的13只债券型基金累计净值全部上涨，算术平均回报率为0.79%，较上月的平均收益率0.2823%有明显上升。其中长盛债券(资讯 净值 论坛)增强基金(510080)以2.68%的月回报率排名第一，而上月排名第一的富国天利(资讯 净值 论坛)增长债券基金(100018)以0.09%的差距屈居第二，除了几只中短债基金依然保持其稳定收益的特征外，大多数债券型基金的收益水平较上月均有显著提升。

　　本月债市震荡下行，上证国债指数(资讯 行情 论坛)收盘较上月底下跌0.236%，成交量与上月基本持平，月K线在连续两个月收出高位阴十字星后，本月市场终于选择了向下突破；企业债方面则是大幅下挫，本月大跌1.25%，创出近两年来最大单月跌幅，成交量亦显著萎缩，显示市场的承接力还是非常弱，向下的趋势还将继续。虽然债市整体均表现不佳，但债券型基金的收益普遍好于债市的表现，体现出基金管理人出色的投资管理能力。

　　4月份对于债券市场可谓是利空不断。

　　先是中国人民银行发布外汇管理体制改革政策，允许符合条件的银行、基金公司、保险机构可采取各自方式，按照规定集合境内资金或购汇进行相关境外理财投资，这也就代表QDII正式开闸，而且初期的投资标的将主要集中在固定收益类产品，对目前的债市形成一定的心理层面和资金抽离预期的冲击。

　　紧接着，一季度经济数据的公布使市场对于紧缩的预期已经基本达成了共识。央行宣布第一季度经济较上年同期增长10.2%，3月份人民币贷款增加5402亿元，使得第一季度新增贷款规模达到人民币1.26万亿元，超过了央行设定的2006年全年2.5万亿元目标的一半，固定资产投资过热的苗头已经显现。

　　而本周四央行提高贷款基准利率的举措对于近期市场的紧缩预期终于有了一个兑现，只是在手段上并非市场此前普遍预期的数量调控。因为只是调高贷款基准利率，并没有提高存款基准利率，所以对于债券参照利率的直接影响不大，债市在本周的上涨也有利空兑现的因素。但从央行的意图来看，本次提息很明显有投石问路的可能，很可能视调控的效果出进一步调控组合拳。

　　市场短期收益率的一再提高也充分说明市场对于债券利率将上行的预期是非常强的。买方对于政策的进一步出台心有余悸，成交量的明显萎缩已经充分说明市场对于本周的反弹行情并不十分认同。其实现在对于债市而言，目前最大的不利因素可以归结为债券的低投资价值，无论QDII也好，还是利率的调整也好，资金抽离的根本原因都是债券价格近两年来的上涨已经使其脱离了其价值区间。

　　从本月公布的机构一季度持仓已经可以看出，债市正不断受到机构投资者的减持，QFII连续8个月减持债券头寸，包括债券型基金也在纷纷套现债券品种。本月排名前列的长盛债券增强和富国天利增长债券之所以获得较高收益的原因，就是其在股票投资上的比例远高于同类基金；而众多基金纷纷减持债券也使该类基金后期在债券投资中获利的比重大大降低，这段时间也很可能就将成为债券型基金收益最好的阶段。所以经过目前的收益风险比较，2Rich研究部还是建议投资者减少债券型基金的投资比例。

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