继续增持空间缩小 基金高比例持仓意味着什么

　　上海证券 彭蕴亮

　　根据日前公布的一季报，基金总仓位爆出新高，重仓股的“新王者”替代了原先的“老龙头”，基金投资策略多元化迹象十分明显。同时，在持股比例达到历史高位之际，如果认购资金不能增加，那么基金继续增仓的空间有限，减仓、赎回可能成为后期主流，值得投资者引起重视。

　　仓位爆出新高 增持空间缩小

　　从2004年年底到今年年初，基金经历了从持仓低于60%的低谷慢慢回升、到温和上升站上70%、再到突然猛增至76%的过程。76%的这一持股比例已经是基金仓位的历史高位，几乎没有继续加仓的动力。

　　基金股票仓位的大幅提升，显然是基金经理整体转向积极操作的一个明显迹象。延续基金去年四季度加仓的步伐，一季度基金对股票市场保持积极乐观的看法，这反映在资产配置上便是在一季度继续加大对股票市场的投入、稳步提升股票仓位，或是维持较高仓位。而这种积极的股票配置策略也是基金一季度取得优异表现的重要原因。

　　令人关注的是，不少基金在季报里表示，尽管在经历一季度的持续上涨之后，二季度市场也许将出现一定的震荡，但市场整体向好的趋势越来越明显，因此仍将维持较高的仓位。但是值得强调的是，当基金仓位高到无仓可加时，也许就是市场调整的开始。同时，由于一季度以来重仓股涨幅相当巨大，基金净值快速增长，基金对重仓股获利了结、投资人对基金进行获利赎回将可能成为后期市场的主流趋势，对此投资者应引起重视。

　　“新王者”取代“老龙头”

　　基金在一季度沿着人民币升值、消费升级、资源等主题，对G招行(资讯 行情 论坛)、G万科(资讯 行情 论坛)、大商股份、苏宁电器(资讯 行情 论坛)、盐湖钾肥等股票进行了大规模的增持，其中最受基金青睐的当属G招行、G万科、G振华三只股票，而这三只股票一季度的涨幅分别高达27.43%、51.97%和87.94%，基金增持的其他重仓股在一季度也有相当大的涨幅。

　　一季度基金重仓股出现新的“王者”———G招行以94.4亿的市值成为基金持有市值最大的股票，合计有126只基金持有招行8.9亿股，占到该股在外流通股本的31.9%。平均业内每3家基金就有1家持有G招行。万科、中石化和贵州茅台(资讯 行情 论坛)则分别列居第二、三、四名。此外，苏宁电器、大商股份、G海工、贵州茅台、双汇发展、G张裕、G华侨城、G金融街、烟台万华、G宝钛则是基金交叉持股比例最高的十只股票。

　　在增持榜上，G宝钛、G张裕、G太钢、G海型材、G中金(资讯 行情 论坛)等5只股票成为基金增持的重点对象。由此可以发现，军工、食品饮料、金属非金属等股票仍旧是基金增持的主要对象。

　　从减持排名来看，本季度的减持榜则几乎是半年前基金重仓股榜的翻版，G沪机场(资讯 行情 论坛)、G中兴、福建高速、G盐田港、G长电等都是基金此前的绝对重仓股。其中，G沪机场的持有基金数从70家下降到32家，中兴的持有基金数从100家下降到了82家。这些基金曾经抱紧成团的股票如今正在逐渐松动。

　　“多元化”策略崭露头角

　　有基金提出，目前投资者结构正在发生重大变化，QFII、保险、产业资本、年金等各类资金入市使市场参与者多样化，因此基金应抛弃一些旧有的惯性思维，其投资思路也应该更加多元化。

　　在多元化策略的指导下，基金对权证的投资操作也在悄然发生变化。截至一季度末共有99只基金持有8.83亿份权证，一季度卖出权证实现的收入总额为1.43亿元，与2005年末相比有更多的基金选择持有权证而不是全部抛出。

　　2005年年报显示，去年末仅有13只基金持有部分权证，而一季度末持有权证的基金数量达到了99只，显示出基金对持有权证的态度发生了微妙的变化。同时个别基金增加了主动投资权证的力度，如一家基金公司旗下的3只基金均主动投资了鞍钢JTC1，分别实现了87万、260万和15万元的收入，还有一只

封闭式基金更在一季度投资了3只权证，共获利466万元，颇为引人注目。

　　权证作为一种风险对冲工具在资产配置中可以起到相应的作用。当权证市场走向完善、炒作之风逐渐淡去后，会有越来越多的基金经理将权证纳入资产组合之中，并利用其更专业的研究能力获取良好的回报。而同其他权证持有者相比，基金表现得相对保守，往往基于不亏钱的前提下进行投资。基金通常是先看好正股才会持有认购权证，即使权证二级市场表现不佳也不会轻易抛出，这是与游资单纯炒作权证最大的区别，值得我们借鉴。