上投摩根双息平衡：投资风格更显稳健

　　翁嘉鸣

　　上投摩根富林明日前推出其新产品——上投摩根双息平衡基金，这是该公司自中国优势基金、货币基金和阿尔法基金后第四只基金。

　　从上投摩根产品投资方向看，目前仍以股票为主要投资对象，同时两只主动型股票方 向基金绩效均持续良好，证明基金管理人在股票投资上具有出色的投资研究实力。

　　重视战略性资产配置

　　投资者需意识到，双息平衡名称中的“平衡”和对股债均赋以相同投资比例和权重比较基准，并不意味着将该基金股债类别资产在任何市场环境下必然地配置成“同等比例”，而是一种“动态平衡机制”，而该配置机制的收益和风险比较参照系为“设定于股债同等比例配置情况”。

　　概括其投资目标和理念是以“股债利息为基础，同时争取把握资本利得收益”。这样看来，选择具有持续盈利和分红能力的股票和收益率较高债券是其追求收益的关键。双息平衡基金本次提出的战略资产配置(SAA)和战术资产配置(TAA)策略并非其首创，作为管理人在基金管理中不可避免涉及到该策略运用，此前中国优势也曾提及。但本次该基金重点将其着重提出，这强调了该基金将对“资产配置”较前两只主动型股票基金更为重视。所谓战略性资产配置，即完全遵照事先设定的、长期的配置结构确定组合中股票、债券等几种类型基金产品各自所占的比例，而不考虑对具体

证券和交易时机选择。而战术性配置则将目光投向市场短期波动，根据市场的变化，通过选时和选股，调节各大类资产之间的分配比例、内部构成来均衡的投资收益和风险。该基金强调“更侧重运用 TAA 资产配置策略”，加上其股债平衡特性，预计在类别资产比例调节力度方面，双息平衡将较前两只基金更大。从微观角度，将为能掌握其股债特性变动趋势者提供一个较好的择时品种，但对更多广大中低风险偏好者而言，阶段持有则是相对更佳选择。

　　投资风格更显稳健

　　双息平衡推出有两大作用：一、由于该公司已经具备相对较完整的产品线，使得对该公司业绩和品牌认可，但对此前产品风险性存有疑虑的投资者创造了比照自己风险偏好选择不同风险产品的条件。从目前投资者偏好来看，中等、低风险偏好人群占绝对主导，但股票市场多年深幅调整，许多个股已经具有了很大的投资价值。从追求收益和控制风险平衡角度，中低风险特征股债平衡类基金则是一个不错的选择，该风险特征产品的推出将扩大该基金公司客户群和满足一部分投资者需要。二、资本市场具有市场周期性的特性，使投资者必须认识到基金投资将不再是简单化、风格特性一成不变的行为；而是根据对市场分析有效运用不同风格基金以达到避险和获取更大收益。双息平衡的加入也为其搭配该公司旗下其他中高风险基金，构造不同风险投资组合创造条件，或以平衡风格或以“核心—卫星”风格。基金一大优势是已为投资者排除了非系统性风险，但持单一风格基金又难避免所投资市场系统风险，而构建自己的“FOF”则是很好的分散系统风险方式。

　　该基金有两点陈述值得关注：一、“考虑到国内股市发展现状，缺乏有效避险工具，本基金管理人将保留在极端市场情况中债券投资最高比例为 95 %，股票投资最低比例为 0 %的权利”。该基金并没有解释“极端市场”具体含义，因此给其投资运作留下了一个掌握空间。该项保留权利的前提之一是“缺乏有效避险工具”。但我们认为随着

股权分置改革的推进，股指期货等避险工具已逐步提上日程，结合上下文推断的“极端市场”市场状况在未来出现的可能性，其运用保留权利的几率并不大。但该条款揭示了该基金具有股票风险市场的避险意识。二、“在达到预期投资回报后，本基金会适度锁定投资收益，及时调整资产配置比例以保证基金表现持续平稳”。虽然该项投资举措，对在市场有利于基金资产增益情况下，会减少进一步获益的空间；但在难以保证避免或将出现基金资产损失市况下，这一举措将使投资者收益得以提前保值，避免潜在损失。从以上两点来看，双息平衡投资风格较中国优势和阿尔法更显稳健。

　　拟任双息平衡基金经理芮昆此前协助投资总监吕俊管理中国优势基金，具有投资管理和行业研究经验。在其参与下的中国优势基金优秀业绩也将给新基金带来良好的业绩预期。