入世缓冲期将尽 本土基金离资产管理牌照有多远

　　本刊记者 简俊东/文

　　“好孩子”的第一份礼物

　　2001年以来，相对其他金融机构，基金公司无疑是听话的“好孩子”。但“银行可以设基金公司，创新券商可以集合理财，合格券商可以在银行间市场发债”，基金公司却只能 乖乖守着公募基金这一亩三分地苦苦耕耘。

　　好孩子受欺负？“银行、基金、券商等面对的都是同一个理财市场，之前它们有着明确的细分市场。但是随着理财市场的发展，银行、券商都纷纷‘踩过界’。传统基金备受挤压。银行系基金拥有渠道优势，券商集合理财产品具有类基金的特征，但设置灵活，信息披露等限制更少。”某基金机构理财部负责人深感郁闷。

　　2006年1月16日，投资标的接近

货币市场基金的招商证券现金牛集合资产管理计划公告成立，募集规模34.847亿。而2005年募集成立的21只货币市场基金中规模在其之上的仅有7只。

　　万得资讯数据显示，2005年募集成立的60只基金中，除了货币基金和中短债基金外，只有银行系基金首发规模能够突破30亿。

　　银行、券商群起争食基金

蛋糕。

　　好孩子还是有好报？2月27日，证监会基金部拟定的《关于基金管理公司向特定对象提供投资咨询服务有关问题的通知》(以下简称《通知》)下发到各基金公司，《通知》称：为了适当扩大基金管理公司的经营范围，基金管理公司不需报证监会审批，可以直接向合格境外机构投资者、境内保险公司及其他依法设立运作的机构等特定对象提供投资咨询服务 。

　　此前虽有南方，海富通，博时等开展了此项业务，但毕竟属特批范畴，而《通知》的下发，却让所有基金公司都拿到了投资咨询业务的牌照。

　　“《通知》正好可以为我们开拓新的财路。”上述基金机构理财部的人士不讳言。

　　资产管理公司雏形

　　《通知》也许可以看作是监管层给予基金公司向资产管理公司过渡的一次热身机会，资产管理公司运作模式讨论随即再次启动。

　　3月2日到3日，基金部会同证监会法律部相关人士飞赴海南，就基金公司开展独立账户理财业务听取与会基金公司的意见。有消息称，该业务2006年内有望放行。

　　早在2003年社保基金经由委托管理人入市之前，基金独立账户理财放行已为业界翘首以待。2004年10月底，证监会向基金公司下发了《基金管理公司特定客户证券投资资产管理业务暂行条例(草案)》征求意见稿(以下简称《草案》)。同年12月，中国证券登记结算公司发布了《中国证券登记结算有限责任公司特殊法人机构证券账户开立业务实施细则》，基金开张独立账户理财似乎已成定局。但其后却未有下文。

　　接近基金部的人士告诉本刊，《草案》出来之后之所以没有下文，是由于几大问题没有得到解决：

　　第一，独立账户的法律关系没有明确，它是属于委托还是信托？因为这涉及到很多利益和关联交易的问题，如是委托就难以监控。如是信托，全权由基金公司来做，相对容易监控；

　　第二，业务模式难以确定；

　　第三，不同账户间的防火墙如何建立；

　　第四，相关业务资格如何获取；

　　第五，费率问题。

　　“这些都需要研讨，需要制定一个严密的东西。证监会希望通过海南会议听取大家的意见，现在对于上述问题仍没有结论。”

　　“但有一种可能就是将2004年《草案》中确定的基金特定客户资产管理业务三种方式中‘委托代理型单独账户资产管理’去掉，只剩下‘基金资产管理业务’和‘信托型单独账户资产管理业务’两种”。因为“如基金公司有为委托理财账户输送利益的嫌疑，它完全可以推诿是委托方作出的投资决策，从而规避监管”，而“‘基金资产管理业务’和‘信托型单独账户资产管理’至少在可监控范围之内”。有知情人士给监管层支招儿。

　　这或许可以理解成为中国资产管理公司的雏形。

　　不得不放

　　扶持本土基金能够与国际资产管理大鳄相抗衡，是中国加入世贸组织金融业全面放开承诺履行愈行愈近之时的要务。

　　按照《中华人民共和国服务贸易具体承诺减让表》：自2001年11月10日中国入世之日起，允许外国服务提供者设立合资公司，从事国内证券投资基金管理业务，外资最多可达33%。中国加入后3年内，外资应增加至49%。

　　目前已经是中国入世的第5个年头的开始，合资公司的外方股东也普遍将持股比例上升至49%，成为并列第一大股东，抑或第二大股东。此外，筹建中的中欧基金管理公司，意大利伦巴达银行有望以持股49%成为第一大股东，国都证券和平顶山煤业集团则分别以47%、4%的持股比例居次席、三席。

　　尽管基金业对外资全面放开的时间尚不清楚，香港方面有消息传来，美资公司Alliance Capital将于3月在上海成立国内首家由外资全资拥有的基金管理公司。

　　这些涉足国内基金管理业务的外方股东一般都是在国际资本市场有数十年运作经验的混业金融集团，抑或资产管理集团，他们不像仅仅圄于公募基金业务的本土基金公司，一旦资产管理业务全面放开给国内基金业，他们领导的合资抑或独资基金在风险控制、产品设计、防火墙设置等各个方面都可实现“活体移植”，年金、私募无一不是其强项，本土基金从无到有的构架过程之中，资产管理的市场份额有多少会等待他们的长成呢？

　　特定资产管理业务的牌照亟待下发，本土基金公司需要一个相对低烈度的竞争环境过渡为资产管理公司。

　　利益输送之虞

　　然而中国基金业从1998年正式独立出券商业务至今，似乎始终也没有摆脱“利益输送”的阴霾。早期的基金黑幕，到近期的“公募给社保输送利益”嫌疑，再到最近的兴业可转债基金暂停申购事件，信任危机是国内基金业的影子，挥之不去。

　　这也是独立账户理财从2004年形成草案之后直到今天依然没有出台的根本原因。

　　许了基金公司独立账户理财业务的同时，如何保障公募基金持有人能够获得公平的对待？

　　“机构客户大额资金存入基金独立账户之后，肯定会不断跟进，甚至提出他们自己的想法，对我们的投资施加压力。而公募基金的投资者分散，他们不满只能用脚投票，并不会对我们构成即时的压力。公司资源的确有可能向机构客户倾斜。至于是否会存在利益输送问题则不好评论。”有基金公司人士很直率。

　　“防范风险方面肯定是从体制方面入手，建立更加健全的风险控制机制。但是现在还在征求意见阶段，没有什么具体的措施可以谈。”上述接近基金部的人士表示。

　　银河证券首席基金研究员胡立峰则认为，上述问题最根本的原因在于基金的大、小持有人的话语权不对等，“如果公募基金每年至少定期开一次持有人大会，基金公司自然能感受到现实的压力。而最根本的解决方法就是实行基金公司制，即每一个基金投资者都成为股东，公募基金持有人就可以用手投票，在确定利益受到损害时更换基金管理人。”