赖朝隆：ETF投资同样考验基金管理公司能力

　　□宝来证券(香港)有限公司营运长 赖朝隆

　　ETF与一般基金最大的差别在于基金经理的职能上。传统基金经理必须有主动判断的能力，并因而收取高额的管理费。近年来还流行多重基金经理，由整体的研究团队来进行基金投资操作的判断。在海外，多重基金经理的收费又较传统单一基金经理人来得更高。ETF采取被动式管理，基金经理的作用主要在于应付非常态的变化。

　　就架构上来说，ETF因为采用被动式管理，特别是采用“完全复制法”建构的ETF，其投资组合完全不需要依赖基金经理的判断。不过，观察国内外许多知名的ETF，依然都设有基金经理人，其最主要的作用就在于应对所谓的“突发状况”。

　　所谓的“突发状况”就是指指数结构进行调整的情况，一旦指数结构出现变化，ETF的基金经理必须在最短的时间内将投资组合做出相对的回应，调整项目包括成份股的增减、股数与现金等等，例如指数编制公司每季调整指数权重或是将成份股进行异动、成分股配发

股票红利或现金红利、成分股进行现金增资或其它股数调整(库藏股、可转换

证券换股)等等，都会影响到ETF追踪指数的表现，基金经理必须积极的做出调整，包括基金库存股数调整、现金管理、或是在考量费用后追踪指数。

　　除了上述情况的发生，在一般的交易日中，ETF的基金经理人还必须于每日盘后，依据指数编制公司提供的指数权重变化表，制作下一个交易日的“实物申购/买回”清单予参与券商，提供参与券商初级市场买卖的依据。

　　从这个角度来看，投资一只优秀的ETF，也要考察基金公司和基金经理的投资管理能力，管理能力越强的管理人，对指数的跟踪误差就越小，越能符合投资人的预期。