ETF权证激发市场想象空间

　　王剑

　　随着证券金融市场创新步伐的加快，基金种类将进一步丰富，其中ETF更有望快速发展，不仅ETF的类型更多，如最近募集成立的深证100ETF以及正在募集的上证180ETF，未来深圳证券市场中小板的ETF也都有望推出，ETF的体系将初步建成，而且围绕着ETF的延生产品也将推出，其中最值得关注的就是ETF权证产品的出现，它将给市场各方都带来巨大的影响， 不仅可以活跃市场，还可以使市场的主流投资思想进一步深入。根据深交所基金债券部负责人今年年初的表态，基金权证做为重要的创新内容，有望首先在深交所出现，因此基金权证值得市场的期待。

　　基金权证的推出将会对市场各个方面带来不同的影响，对于中介机构而言，其丰富了金融产品可以增加收入，自然是受欢迎的品种，而对投资者而言则又多了一个可以选择的金融品种，而市场的金融衍生产品进一步丰富，自身的功能也将进一步得到完善。但同时也需要注意到，权证做为一种投机性相当强的金融衍生产品，也具有很大的风险性，会给市场带来一定的冲击，因此在设计该产品的时候也要注意其风险的空间，使其发挥正常的功能和作用，防止过度的投机。

　　就ETF权证产品本身的功能是为投资者提供一种看多和看空基金走势的产品，其作用是期待未来基金走势向好和走低与投资者预期一致的时候可以获利的工具，而在判断失败的时候可以降低风险。由于权证是一种在一定时间内可以行使的权力，其本身并没有价值，其主要的价值在于其对应的

证券产品，而ETF的权证主要是对应的各类交易所指数基金的产品，包括正在运行的上证50ETF、刚刚发行成立的深证100ETF，以及正在成立的上证180ETF、深证

中小企业板指数的ETF，认购和认沽权证则是未来可以在一定的时间内按照约定的价格买入或卖出的权力。由此可以看出，ETF的认购权证适应的是那些目前没有ETF产品但未来看好其涨势的投资者，而认沽权证则是那些持有ETF但担心其未来有下跌的投资者，可以由此规避风险。

　　对于市场而言，ETF权证的发行特别是其认购权证的发行，将有望扩大机构投资者的实力，对各类成份股走高有极大的推动作用。因为券商要进行认购权证创设的时候，必须要拥有一定的ETF，这就要求其在市场买入或直接申购ETF，各类ETF的规模将因此得到扩大，目前根据最新的数据显示，上证50ETF的规模为67.83亿份，深证100ETF规模达51.577亿份，已经达到了较高的规模。而权证设立之后无疑将使规模进一步扩大，而使的新的资金购买相关的成份股，推动这些个股的走高，同时也会有利于ETF单位净值的上涨，从而进一步带动市场的走强，这都是相关基金公司和期待市场走强投资者希望的。而认沽权证的创设，对市场整体走势的影响并不大，主要是券商根据权证的投机价格和实际价值是否存在差价来决定是否发行，主要是使认沽权证价格向内在价值靠拢的。

　　从以上分析可以看出，ETF的权证产品符合一部分市场投资者的需要，有其存在的基础有意义，可以活跃相关基金的交易。但从前期已经推出的部分股票权证情况来看，其投机性太大，权证的市场价格远远高于其实际合理的内在价值，而目前各类指数基金的规模并不大，并且ETF的价格又较低，所以其权证很可能会被过度的炒作，使市场价格远高于其实际的内在价值，失去本来的实际发行意义，助长过度的投机。当然就目前来看，由于ETF可以在当天进行申购和卖出，或者当天进行买入和赎回，因此一旦ETF市场价格过度炒作则会存在套利机会，这决定了ETF的市场价格一般都是围绕着其净值上下小幅波动的，所以可以不必担心游资对其进行过度的炒作来控制权证的价格。

　　通过这些分析可以看出，发行ETF的权证对市场有促进交易活跃，推动市场走强的积极作用，但同时不可避免地会存在一定的投机。只要权证价格波动在合理的区间，其风险也是可控的，关键在于其制度的设立上。根据目前的实际情况来看，在初期应该以推出一只可以创设的认沽权证进行试点，这样可以壮大投资指数股基金的实力，帮助长期走低的股指走出低迷，而允许券商创设则可以在权证价格过高的时候，通过改变供求关系使权证的价格逐步地回归到真实的位置。在试点成功的基础上，可以进一步丰富权证的种类，扩大发行权证ETF的范围，确保ETF创新产品的成功。