ETF的运用和创新

　　刘毅

　　ETF的优势

　　目前ETF的标的都是蓝筹指数，覆盖面广；有效的交易方式：上市交易、实时买卖；费用低廉：管理费、托管费便宜；低交易成本：免印花税、过户费；透明的投资组合；有效的 定价机制：套利；未来金融创新的平台。

　　资产配置的有效工具

　　进行战略性资产配置的良好工具；可以有效地根据市场情况在不同风格的ETF和不同行业ETF进行战术性资产配置，在控制风险的前提下获得超额收益。

　　案例：ETF＋

货币基金

　　利用ETF(风险大)和

货币市场基金(近似无风险)构建动态保本组合；

　　当判断市场处于多头时，则调高杠杆系数，卖出无风险资产买进风险性资产。当判断市场处于空头时，则将调低杠杆系数，卖出风险资产买进无风险资产。这样尽量享受多头市场的上涨收益，规避空头市场的下跌损失；05.2.23-06.3.3间，收益率为12%，同期的指数为0.28%。

　　套利

　　目前由于没有对冲产品，目前的套利并非无风险套利，是瞬间风险套利；在开始交易的第一天和市场重大波动的时候的机会较大；平常机会较少；需要简单快速和高效的交易系统：监测系统和指令系统；技术＋模型； 需要持续的研发，提高系统的适应能力。不可事件性的机会，如股改。

　　运用ETF和封闭式基金构建对冲组合

　　封闭式基金的市场价格在市场上涨时弱于大市，在市场下跌时强于大市。封闭式基金的净值指数和大盘相关度较高。

　　因此，可以运用ETF和封闭式基金构建对冲组合，在市场下跌时可以做空ETF，做多封闭式基金(如指数类封闭式基金)，在市场上涨时买入ETF，卖空封闭式基金。

　　通过ETF建仓成份股

　　有些市场机构投资直接对成份股建仓，容易对市场产生冲击，建仓成本可能较高，同时被其他参与者察觉。所以，可以买入ETF去换取成份股。

　　活跃市场提供流动性

　　ETF自身的流动性很高。宽度较小、深度较高、弹性较强、及时性较强；比较封闭式基金“分改厘”后的状况； ETF本身的良好流动性成为市场交易型工具；提高了成份股的流动性；

　　ETF成功的启示

　　套利机制；良好的流动性；成分股良好的流动性；较好的指数标的；和其他产品的联动性。

　　ETF的创新

　　交易制度的创新：T＋0；以此为基础产品的创新：指数期货，指数期权；选择良好的指数标的，这个标的需要有强大的生命力，能够吐陈纳新，紧随发展趋势；基于不同风格和行业的ETF。