2006年3月开放式基金绩效综述

　　中国银河证券研究中心 王群航

　　当市场行情上涨到一定的高度之后，行情在多种因素的作用之下出现了较大的分化。在股票市场方面，沪市综指收于1298.29点，微跌0.74个点，跌幅为0.06%；上证50指数收于878.36点，下跌14.54个点，跌幅为1.63%；深市综指收于323.45点，上涨8.15个点，涨幅为2.58%；深圳100指数收于1101.05点，上涨43.8个点，涨幅为4.14%。深市明显强于沪市。债 券市场行情处于缓慢下跌的状态之中，沪市国债指数、企债指数分别收于110.1点和121.6点，各自微跌了0.02个点和0.03个点，跌幅均为0.02%。

　　基础市场的行情盘中有升，再加上期间有较大幅度的振荡波动，为

开放式基金们的专业理财提供了较多的盈利机会，开放式基金们的绩效状况因此也就比较好，月度净值增长率绝大多数为正值。从公司层面上来看，易方达、广发、融通、富国、上投摩根、汇添富、景顺长城、国投瑞银、鹏华、宝盈等公司旗下的开放式基金多数绩效表现良好，内资基金公司占有绝对的优势。各个类型的开放式基金具体绩效表现情况如下。

　　一、股票型基金

　　股票型基金的月度平均净值增长率是5.6%，28只基金的净值增长，2只基金的净值减少，总体绩效情况在各类基金当中最好，平均月度净值增长率再上新高，高于沪深两个基础市场的平均上涨幅度，很好地诠释了股票型基金的产品优点、投资优点、绩效优点。月度绩效领先的前4只基金的是广发小盘、景顺长城内需、广发聚丰、海富通股票，月度净值增长率分别达到了16.11%、10.71%、9.89%和9.76%，其它绩效较好的基金还有工银瑞信核心、景顺长城鼎益、富国天益等。总体来看，广发、景顺长城等基金公司的本类基金绩效表现持续良好，另外，富国、工银瑞信、上投摩根、银华等公司旗下的本类基金也有具有持续良好的绩效表现。

　　上述基金当中，广发小盘上月具有绩效表现遥遥领先的优势。该基金由陈仕德和江涌两人组成的基金经理小组共同管理。2005年末，此基金的资产净值为7.91亿元，资产总值 8.65亿元；股票投资金额为7.33亿元，占基金资产总值的比例为84.7%；银行存款及清算备付金合计1.03亿元，占基金资产总值的比例为11.86%。批发和零售贸易、金属与非金属、食品与饮料等行业是这只基金投资的重点。对于未来的市场趋势，他们认为随着困扰市场多年的股权分置问题解决的全面铺开，市场的寻宝效应将越来越小，投资仍将回到对行业和公司基本面的关注上，个股的走势会出现更大的分化，股价的结构性调整也会进一步深入。在未来的市场环境下，他们将牢牢抓住“内需驱动，持续成长”这条投资主线，顺应市场，适时进行结构和比例的调整与转换，为持有人谋取到不错的回报。他们是这样想的，同时也这样做到了。

　　二、指数型基金

　　指数型基金的月度平均净值增长率是2.12%，9只基金的净值增长，2只跟踪上证50指数进行被动式投资的基金净值有少量的下跌。上个月指数基金的绩效表现有两个方面值得关注。第一，与二月份的绩效表现有较多区别，三月份被动型指数基金的净值增长率多数随指数同步下跌，这种下跌恰恰说明了相关管理人的管理水平符合基金契约的要求，为投资者提供了一个可以准确拟合标的指数的基金产品。同时，由于不同指数的涨跌表现差别较大，就更增加了投资于被动型指数基金的乐趣，毕竟不同的指数可以为投资者带来不同的风险与收益预期。

　　第二，还是与二月份的绩效表现有较多区别，部分增强型指数基金在三月份取得了良好的绩效，最为典型的基金要数银华道指88，三月份的净值增长率为8.08%。银华88作为目前绩效最强的一只增强型指数基金，今年以来的净值增长率已经达到了23.36%，超过了大多数股票型基金、偏股型基金。照此速度发展下去，其年跟踪误差还能够控制在6%的范围之内吗？由于其业绩基准难以查询，本文无法对其进行评价。但是，这里其实已经衍生出来了另外一个问题：是遵守契约重要，还是最终的业绩重要？

　　三、偏股型基金

　　偏股型基金的月度平均净值增长率是5.1%，57只基金的净值增长，1只基金的净值没变，1只基金的净值减少，总体绩效情况较好。月度净值增长率领先的前3只基金是易方达积极、易方达策略、鹏华行业成长，月度净值增长率分别为10.67%、10.4%和10.2%，其它绩效表现较好的基金还有上投摩根优势、巨田资源、鹏华50、汇添富优势、嘉实理财等。在此类基金当中，易方达基金管理公司旗下基金的绩效表现最为抢眼，而鹏华行业月度净值增长率能够居前，主要原因在于其在三月份里最后一周的净值增长率竟然达到了罕见的7.23%。

　　易方达积极的基金经理小组由陈志民、梁天喜和刘超安三位先生组成。2005年末，此基金的资产净值为12.91亿元，资产总值为 13.8亿元；股票投资市值为10.53亿元，占基金资产总值的比例为76.3%；银行存款及清算备付金合计2.15亿元，占基金资产总值的比例为15.55%；债券投资市值为0.75亿元，占基金资产总值的比例为5.41%。交通运输仓储业、食品饮料业、批发和零售贸易是这只基金投资的重点。他们认为，现在A股市场仍处于一个相对低风险区域。他们将维持积极进攻的策略，在资产配置上保持较高的股票仓位，在选股上密切关注行业基本面的变化，增持其中一些行业景气度正逐步回升、股价被明显低估的品种。同时密切关注尚未完成股改的公司，提前作好研究。此外，他们将进一步发掘新能源、环保、微电子、科技类等中小盘上市公司，争取获得较高的超额收益。

　　易方达策略的基金经理小组由肖坚先生和付浩先生二位组成。2005年末，此基金的资产净值为25.25亿元，资产总值为 25.77亿元；股票投资市值为21.24亿元，占基金资产总值的比例为82.41%；银行存款及清算备付金合计2.8亿元，占基金资产总值的比例为10.87%；债券投资市值为1.6亿元，占基金资产总值的比例为6.22%。交通运输仓储业、发和零售贸易是此基金重点投资的两大行业。他们认为，2006年市场将出现比2005更大、更多元化的结构性机会。在2006年投资运作中，他们将更多关注人民币升值、并购、资产重估等事件带来的投资机会，也会重视银行、地产、军工、3G、有线电视等行业和板块的投资机会。同时，他们仍将坚持自己的组合管理方法，不断寻找更好的投资目标来优化组合结构，用灵活的配置策略追求持续的超额回报。

　　四、股债平衡型基金

　　股债平衡型基金的月度平均净值增长率是4.38%，全体基金的净值增长，总体绩效情况较好。月度绩效表现领先的前3只基金是华夏回报、广发聚富、广发稳健，月度净值增长率分别为9.04%、8.94%和8.47%。其中，广发稳健已经是连续3个月绩效领先，是此类基金当中今年以来绩效最好的基金。该基金同时也是2005年度的基金状元。

　　广发稳健的基金经理是何震先生。2005年末，此基金的资产净值为19.33亿元，资产总值为20.07亿元；股票投资市值为12.54亿元，占基金资产总值的比例为62.46%；银行存款及清算备付金合计2.03亿元，占基金资产总值的比例为10.11%；债券投资市值为5.41亿元，占基金资产总值的比例为26.93%。何震先生认为2006年的投资机会主要有这样几个：一是消费服务类的股票将有更多的机会，比如食品、饮料、金融服务、零售业等；二是一些自然垄断性的行业也将会出现投资机会，比如机场、港口、煤炭、高速公路等，这些行业基本面并没有变差，有些甚至增长良好，只是由于市场情绪的影响，在年底遭到卖压，这无疑给外围的理性资金提供了很好的交易机会；三是一些具备自主创新能力和核心竞争力的制造也企业始终是市场比较喜欢的品种，这些股票也存在机会；四是一些遭到过度抛售的周期性行业也存在投资机会，尤其是一些总市值低于重置成本的企业，对部分产业资本已产生吸引力，这些股票也存在很好的机会。

　　此类基金中绩效表现落后的基金是国联安德盛安心。该基金的绩效之所以会如此，估计与其特殊的大类资产配置策略有关。该基金产品设计中的大类资产配置比例范围是：股票类资产5%-65%，债券类资产(含到期日在一年以内的政府债券)不低于20%，现金或到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5%。虽然这只基金的管理费是按照股票型基金1.5%这个当前最高标准收取的，但其业绩比较基准却是一条以同时期一年期银行存款税后利率为测算依据的“德盛安心成长线”。类似的业绩比较基准目前只有货币市场基金才使用，因此，不排除这只基金目前是在以低风险产品为主要投资对象。

　　五、偏债型基金

　　偏债型基金的平均月度净值增长率为1.9%，全体基金的净值增长，总体绩效情况较好。绩效表现领先的前3只基金是国泰瑞银融华、南方宝元和天治财富，月度净值增长率分别为3.16%、2.84%和2.58%。

　　二月份，此类基金当中的兴业可转债绩效表现最好，但三月份，其净值增长率只有0.89%，落到了本类基金的最后。对于这只基金的绩效表现，笔者在上个月的月度报告中已经做过预警，现在果然兑现。在此笔者还要继续重复以前说过的话：“随着股改进程的不断深入，大量的可转债将会继续转换成为股票，兴业基金公司重点关注的可转债市场将会日渐缩小，这尤其对于兴业可转债基金不利。”请大家近期要密切注意该公司旗下基金的风险。

　　六、债券型基金

　　由于基础市场的走势不好，债券型基金的月度平均净值增长率只有0.29%，6只老债券型基金的净值增长，4只老债券型基金的净值减少，4只短债基金继续维持稳定的收益，整体绩效状况一般。个别基金的业绩在上个月里有上窜下跳的表现，估计为股票投资部分在作祟。

　　本类基金三月份里的一个重要事件就是大成基金管理公司自2006年3月28日起，将大成债券基金赎回款从托管账户划出的时间由T+2日(T日为交易的申请日，下同)提前至T+1日。这是债券型基金所采取的摆脱自身困境的第一个方法，虽然这个方法还存在着指标不治本的缺陷，但它至少反映了该公司的积极态度。

　　七、货币市场基金

　　截至本月末，货币市场基金的总数已经达到了30只(B类不另算)，除去两只新成立的基金，和一只久期特短的基金，有24只基金的月度收益率高于它们的业绩比较基准，收益较好的基金有长盛货币、华夏现金、融通易支付、银河货币、华安现金富利等。其中，长盛货币、融通易支付均为后来居上的新基金。对于货币市场基金的投资策略，我们最主要的是看其当期的绝对收益情况，并把它和流动性结合在一起考察，只要不比银行定期一年存款的税后收益逊色，就依然具有值得投资的价值。