二季度投资策略：积极持有 平衡投资

　　湘财研究发展中心 曹朝龙　

　　二季度在平稳运行的主基调下，股市出现“先扬后抑”走势的可能性较大。股票型基金的单位净值将继续维持增长态势，封闭式基金市场仍具有较多的投资机会。

　　基金3月净值快速增长

　　3月，上市公司股改大步推进，绩优公司股票整体性地大幅上涨，终于使得基金在股改环境中的尴尬投资处境得以彻底扭转，股票型基金净值快速增长并大幅超越同期股市大盘涨幅。根据统计，3月全部股票及混合型基金的单位净值平均增幅为4.90%，其中，广发小盘、景顺长城内需增长、易方达积极成长、易方达策略成长和鹏华行业成长等5只基金的月内单位净值增幅在10%以上，而银华优选、上投摩根阿尔法、广发小盘等24只基金的年内单位净值增幅则超过了20%，基金之间的业绩差距大幅扩大。

　　受债券市场下调影响，债券型基金净值增幅有限。3月，全部债券型基金(包括保本基金及短债基金)的平均单位净值增幅仅为0.88%，除国投瑞银融华债券型和南方宝元债券型等少数基金的净值增长较为明显外，其它债券基金的单位净值增幅极小，甚至出现小幅下降。而保本基金则凭借股票部分的投资，其净值增幅大大超过了同期债券型基金单位净值的平均增幅。

　　与此同时，基金净值的大幅增长，也给今年以来一度走弱的封闭式基金市场走势提供了支撑，封闭式基金市场启动了一轮由中、小盘改制基金而至大盘基金的“价值回归”行情。然而，尽管基金市价大幅上涨，但在基金净值同步大幅增长的情势下，封闭式基金的市场交易折价率降幅却较为有限，高幅折价交易的局面并没有得到根本改变。截至3月31日，54只封闭式基金的加权平均折价率为37.03%。

　　二季度基金净值将继续增长

　　2006年以来，上市公司股改快速推进，投资热点频现，两地股市一路走高，绩优股票重新成为市场投资关注的重点，为股市平稳运行及基金净值增长提供了有力的市场基础。从上市公司股改进程来看，沪深两市股改总市值已超六成，后续需要股改的上市公司越来越少。在市场强势运行环境下，已进入股改程序以及尚未股改的绩优公司将成为稀缺资源而受到追逐，这将进一步强化目前既已形成的、以绩优蓝筹股投资为重点的市场运行主线，整个市场的强势运行特征也有望在很大程度上得到维持。

　　然而，在上市公司股改历时一年之后，在接下来的二季度内，首批股改公司非流通股12个月的禁售期将满，而且，随着股改总市值实质性的突破，上市公司股改已是胜局在握，而市场融资功能的恢复及其潜在的市场影响也是投资者不得不面对的现实，市场运行的不确定性增大。因此，综合来看，二季度在平稳运行的主基调下，股市出现“先扬后抑”走势的可能性较大。

　　经过3月份的大幅上涨，封闭式基金年内的市价涨幅只是勉强维持在基金净值增长的幅度以内，基金的市场交易折价率并没有获得实质性的下降。虽然短期内在持有人机构化倾向加剧的情景下，大涨过后的封闭式基金、尤其是部分业绩表现一般的基金品种面临一定的回调压力，但是在部分改制基金即将到期的背景下，封闭式基金的价值回归不可逆转，封闭式基金市场还将维持强势特征，而大盘基金则具有更大的投资机会。

　　债券市场上，尽管目前的资金面仍然宽裕，但在存款准备金率上调及CPI反弹的双重风险下，市场普遍持谨慎心态，弱势整理将是债券市场运行的主要特征，债券型基金的净值增长将受到很大限制。

　　综合以上分析，二季度股票型基金的单位净值将继续维持增长态势，在基金净值增长和折价率下降要求的双重作用下，封闭式基金市场仍具有较多的投资机会，而在债券市场弱势调整的总体判断下，债券型基金投资的收益比较有限，同时，存款准备金的上调则有利于货币市场基金和中短期债券基金收益率的提高。

　　基金业强者是首选对象

　　基于前面的分析，二季度基金市场仍可采取积极持有、平衡投资的策略，在维持对股票型

开放式基金和封闭式基金较高持有比例的同时，为应付股市运行不确定性所带来的投资风险，应通过持有一定比例的货币市场基金或中短期债券基金，提高整个组合投资的灵活性。

　　在品种选择上，选股能力与资金优势使得绩优基金品种的业绩优势不断扩大，“强者恒强”的格局不会发生根本改变，因此，实力雄厚、业绩领先的基金公司，如易方达、广发、银华、上投摩根等旗下的股票型基金品种仍是首选的投资对象。同时，随着股市行情发展及不确定性的增大，目前少有表现的防御性股票及以此为重点的主题投资类基金，如稳定类投资基金和公用事业投资基金将会有相对稳定的市场表现。另外，指数权重股股改，包括已经进入股改程序的浦发银行、华夏银行、

中国联通等以及尚未实施股改的中国石化等股改的实施将给相关指数基金，如上证50ETF等带来投资机会。封闭式基金方面，围绕价值回归的投资主线，基金业绩、折价率构成基金品种选择的主要依据。货币市场基金和中短债基金的收益差别有限，可根据开放式基金品种选择的实际，结合基金转换需要进行具体的品种选择。(中证网)