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(2006年3月债券型基金月评)
3月份，13只债券型基金的累计净值9升4跌，算术平均回报率为0.2823%，其中富国天利增长债券基金以1.404%的绝对优势拔得头筹，也是3月份唯一一只累计净值增长率超过1%的债券型基金，而四只缩水基金是国泰金龙、招商安泰债券、鹏华普天债券、长盛债券增强，亏损率依次为-0.36%、-0.21%、-0.18%、-0.03%。整体来看，债券型基金收益率尚算良好
，虽不及股票型及混合型基金但领先于国债指数。值得注意的是，各只基金之间业绩差距较为明显，各周净值排名也是上蹿下跳，收益的稳定性明显较差。
3月份最为牵动债市神经的无疑是央行后期是否会运用存款准备金率这一紧缩作用最为明显的货币市场调控工具的传言。
首先是中国人民银行副行长吴晓灵3月18日关于央行将加强存款准备金率调控这一直接影响银行可用流动性资金的宏观调控手段上的暗示，使市场对于央行将使货币紧缩政策上一个台阶的预期不断加深，这也直接导致了交易所国债市场大幅下跌，并于3月22日以0.28%的跌幅创2005年11月9日以来的最大单日跌幅，两个月来国债市场的弱平衡被明显打破。
加上央行上周令人意外地停止大幅回笼货币，使投资者联想到2003年央行突然减轻公开市场操作力度，转而提高存款准备金率一个百分点的历史是否会再次重演。
上周，随着紧缩政策的传言有所弱化，市场对进一步紧缩措施的担忧有所缓解的影响，债市也是止跌企稳，但明显市场的空头氛围依然很浓。国务院发展研究中心金融所所长夏斌就后今年三季度货币政策发表的看法，提出了调整存款准备金率同时降低超储利率的"组合拳"思路，建议适当提高银行法定存款准备金率0.5-1个百分点，并择机将银行超额准备金利率从0.99%下调至0.66%。市场人士依此判断，管理层对于目前货币市场的调控取向还是相对比较温和的，主要目的是防止货币信贷总量过快增长、保持国民经济平稳快速健康发展，从而减轻投资反弹压力。
市场面上，在流动性收紧的环境下，短期利率逐步走高的趋势已经比较明显，上周市场的反弹也是主要依靠中期债的反弹成为引导市场出现走稳的主力。但在短债利率明显逐步走高的情况下，中期债利率风险较高，成交量的明显萎缩已经充分说明市场对于本周的反弹行情并不认同，市场对于货币政策紧缩的预期并未明显散去。
综合而言，央行是否调整准备金率，要待3月份经济运行数据出笼后方能做进一步推论。但近期债券市场波动明显加大，紧缩的预期已经占主导地位，大幅震荡已经不可避免。对于债券型基金来说，比较明智的做法应以规避风险为主，减少风险较大的中长期品种投资比例，从而有效降低组合久期，提高收益的稳定性。
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