封闭式基金一周回眸 大盘基金的成交量显著增加

　　中国银河证券研究中心 王群航

　　一、绩效表现

　　封闭式基金上周的平均周净值增长率为1.98%，全体基金的净值增长，总体绩效表现情况良好。鸿阳以4.04%周净值增长率领先，在所有的基金当中绩效排名第二位。另有融鑫 、通宝、安瑞、科汇等4只基金的周净值增长率高于3%。基金净值的稳健走高，对于助推封闭式基金的二级市场行情十分有益。从公司层面上来看，易方达、国投瑞银、鹏华、宝盈等基金公司旗下封闭式基金的绩效表现继续领先。其中，国投瑞银基金管理公司目前正在发行一只股票型基金，这种绩效表现对于该新基金的发行十分有利。

　　二、交易情况

　　上周末，沪市基指收于893.15点，全周上涨18.16个点，周涨幅为2.08%；周总成交金额为6.54亿元，比前周增加1.11亿元，增幅为20.39%。深市基指收于815.26点，全周大涨24.91个点，周涨幅为3.15%；周总成交金额为7.29亿元，比前周增加2.11亿元，增幅为40.57%。

　　统计数据显示，第一，在周价格变动方面，沪深两市的基金全部上涨。但具体基金的价格表现有这样的特征：(1)基础市场行情的继续走好，为基金市场行情提供了坚实的、联动的保证。由于深市

股票行情走势强于沪市，深市基金的总体涨幅也高于沪市基金。(2)小盘基金虽然还在连续性地强势上涨，但走势已现强弩之末的状态，典型的表现就是小盘基金并没有在价格涨幅榜中一统天下，而是有一定数量的大盘基金的涨幅也比较可观，如天华、金泰、久嘉。(3)由于投机性较差，大盘基金的总体涨幅依然相对落后，周价格涨幅低于2%的14只基金当中有10只是大盘基金。

　　第二，在周成交数量变动方面，两市共有39只基金增加，15只基金减少。排名靠前的基金主要是大盘基金，如前10名基金中就有8只是大盘的；而成交量减少的15只基金中，小盘基金有14只。之所以出现这种情况，原因主要有三：(1)小盘基金的价格已高，市场追涨的情绪比较谨慎；(2)小盘基金前两周都有较多的放量表现，估计已经达到了一定的高位，同时，市场相对沉淀的筹码较多；(3)大盘基金前两周的成交量可比基数小，所以上周的增量情况便较为显著。

　　第三，由于大盘基金的成交量有较为明显在增加，因此在周换手率方面，大盘基金表现出一定的领先现象，如周换手率高于4%的4只基金就全部是大盘基金；而周换手率低于2%的20只基金当中，有13只是小盘基金。总体来看，由于小盘基金的流通筹码本来就少，再加上有一定数量的沉淀，因此流动性就受到了较大的影响。

　　三、隐含收益率情况

　　所谓隐含收益率指标，是一种相对于折价率而言进行反向计算的收益指标，它表示的是按照当前的市场价格买入某基金，如果将来能够按照目前显示的净值卖出该基金，理论上可以得到的收益情况。它比折价率指标能够更加鲜明地反映出

封闭式基金当中隐含着的投资价值。我们定义规模在20亿份(含20亿份)以上的基金是大盘基金，规模在15亿份(含15亿份)以下的基金为小盘基金。

　　截至上周末，大盘基金的平均隐含收益率是81.42%，较前周减少了1.32个百分点。总体隐含收益率虽然在降低，但具体基金之间的隐含收益率水平在扩大。天华的隐含收益率为37.25%，竟然低于小盘基金金盛1.69个百分点。鉴于该基金当年在扩募的时候筹码集中度相当高，其中的相关风险值得投资人密切关注。有8只大盘基金的隐含收益率高于90%，其中，鸿阳继续是市场上隐含收益率最高的基金，上周末竟然逆势上升到了100.85%。此基金的隐含收益率连续处于顶端，与该基金管理人目前的某些情况有关。从大道理上讲，基金业绩的好坏与基金管理公司的背景有很大的关联，但有的时候也不排除出现例外，此次宝盈基金管理公司旗下封闭式基金的绩效良好就是例证，因为股票市场行情有时候具有一定的“随机性”。

　　小盘基金的平均隐含收益率是20.3%，较前周下降了1.42个百分点，隐含收益率最少的兴业暂时稳定在了7.28%，与前周基本持平。另外，在行情如此较好的市道背景下，兴业的周净值增长率为0.33%，是上周的最后一名，而且其在各个时间段上的业绩排名也正在落后，也许是因为其已经将股票投资仓位降低到了较低的位置。这种情况反映了如下问题：(1)某些市场人士借鉴所谓其它市场经验空谈的“封转开”有“冲击成本”之说，其实根本不存在；(2)如果兴业在今年春节之后的确将股票投资仓位降到了较低的位置，那么这种做法是否合适呢？是否有损投资者的利益呢？封闭式基金“封转开”前夕的投资行为是否亟待规范呢？(3)从稳健套利的角度来看，股票投资仓位的降低，有助于当前套利空间的稳定，因为股票市场的行情波动对其净值的影响较小，较为适合短时期的战略投资。