总规模再破两千亿 货币基金难迈三道坎

　　祁和忠

　　日前，工银瑞信的首只货币基金成立，其首发规模高达88亿元，使国内货币基金总规模再次回到2000亿元以上，达2037亿元。加上已结束发行、即将成立的汇添富货币基金，国内货币基金资产规模创下历史最高水平。然而，在风光无限的背后，利率波动风险、券种信用风险、新股发行风险等正在悄然逼近。

　　规模重回2000亿元

　　去年9月30日，国内共有26只货币基金，资产总规模为2010亿元，首次突破2000亿元大关。这令众多业内人士感到振奋。但从去年10月开始至去年底，在大多数货币基金的7日年化收益率较长时间在2%以下波动时，一些原来曾经获得过或期望收益率在2.5%甚至3%以上的基金持有人选择了赎回。至去年末，货币基金规模跌至1820亿元。

　　这与部分基金公司在去年一度盲目攀比收益率、过分追求规模，从而引起投资者对

货币基金认识混乱有关。

　　今年年初以来，各大基金公司初步认识到“超常规”发展所带来的危害，其投资操作与日常宣传已基本能遵守相关法律法规，7日年化收益率大致在1.5%至2%之间，围绕其业绩比较基准1.8%上下波动。

　　然而，令人担心的是，货币基金这个“舶来品”，在打上深深的中国特色烙印之后，其流动性已远逊于国际同类产品。在少数货币基金不规范运作的风险暂时化解之后，货币基金的整体性风险反而在加大。

　　“低风险”将名不副实

　　分析人士表示，由于国内货币基金平均剩余久期的上限为180天，是海外成熟市场的两倍。随着货币基金“准现金”功能的强化，从长期来看其号称的“低风险”可能严重名不副实。

　　首先，货币基金将面临利率波动风险。据申银万国

证券研究所的报告，今年头两个月固定资产投资增速虽然环比略降，但仍处于较高水平。值得重视的是，地方项目投资增长高于中央项目，地方政府投资冲动依然强烈。同时，信贷增速明显偏快。针对这种情况，央行可能出台更严厉的紧缩措施，从而导致货币市场的波动。

　　虽然目前货币市场的流动性轻微紧缩，还不会给货币基金带来大的冲击，但从中长期来看，如果国内货币基金继续将上限定在180天，规模三四百亿元的货币基金其投资组合中平均剩余久期在30天以下的券种不到15%，将来一旦出现利率大幅提高或出现较大规模赎回，货币基金将面临流动性风险。

　　其次，除利率波动风险外，货币基金还大量投资没有银行担保的企业短期融资券，在这些券种到期时，券种信用风险将逐渐上升。而货币基金面临的第三道坎是新老划断后的股市再融资启动，在

新股发行时，股市会分流货币市场资金，引起货币市场利率波动。