沪深市场两ETF发行 跨市场指数化投资成为现实

　　本报记者 徐国杰 上海报道

　　上证180、深圳100两只ETF新品的发行，与早前的上证50ETF一起，形成了对沪深两市的全面覆盖，投资者对整个A股市场进行指数化投资和交易已成为可能

　　由华安基金管理有限公司担任管理人的上证180ETF正在全国发行，易方达基金管理有 限公司发行的深圳100ETF日前刚刚结束募集。这两只ETF新品的发行，与早前的上证50ETF一起，形成了对沪深两市的全面覆盖。在这看似平常的发行背后，事实上给投资者提供了利用这两个ETF新发品种来替代全市场ETF，通过同时交易这两个ETF，完成对整个A股市场进行指数化投资和交易的新机会。

　　精确复制全市场指数

　　有券商分析指出，在沪深300等跨市场指数还未能开发出ETF产品，并且短期内难以取得突破的尴尬局面下，投资者只能退而求其次，转向寻求替代的路径，用现有ETF的组合来建立一个可交易的全市场指数资产。从这个意义上讲，深圳100ETF与上证180ETF的相继推出，除了为投资者提供了分别跟踪沪深市场的可交易指数外，更为建立跨市场的ETF组合提供了资源。上证180和深圳100这两个指数按照适当方式形成的组合，能够准确地复制沪深300指数之类的全市场指数。上证180指数的180只成份股之中，有134只成份股同时也是沪深300成份股，深圳100指数中共有87只成份股包含在沪深300成份股中，这221只股票构成的组合，在数量上已经占沪深300指数成份股的73.67%，可以说是沪深300指数组合的核心。并且这部分重叠的成份股均是权重最大的大市值股票，按权重计算的代表性更是远远超过股票数量所占的比例。实际上，如果按照上证180指数和深圳100指数的流通市值的比例，在买进7份上证180ETF的同时，再购入3份深圳100ETF，就可以构成一个比较好的覆盖全市场的ETF组合。

　　有机构对此进行了研究，从历史的统计数据来看(考虑到沪深300指数发布时期较短，模拟时段选取2005年4月8日至2006年3月2日)，这个跨市场的投资组合与沪深300指数收益率拟合度较高，简单决定系数为0.998，修正的决定系数为0.997。与沪深300的年度跟踪误差仅为1.11%，已经远远低于绝大多数指数基金对跟踪误差的控制要求。此外，上证50ETF的实践经验表明，上证180ETF和深圳100ETF分别在上海、深圳两个交易所上市之后，套利机制能够有效地保证ETF份额的准确定价，ETF的交易价格和净值之间的折溢价率在正常情形下不会超过0.5%。

　　投资者在上海市场上交易上证180ETF的同时，买进或者卖出深圳100ETF，从长期看，完全可以达到跟踪沪深300指数的投资目标，而在短期内，所持有的资产组合的市场价值，也不会与沪深300指数之间形成显著的差异，并且随时可以买进卖出，从而近似地达到实时交易全市场指数ETF的效果。

　　ETF发行年带来更多投资机会

　　种种迹象表明，2006年将是ETF发行的高峰年，行业ETF、红利ETF、小康ETF等ETF产品均早已经在酝酿、完善之中。而从已发行的上证50ETF来看，在成立后，ETF基金规模得到了迅速扩加，尤其在市场下跌时ETF更受欢迎，市场交易活跃，流动性较佳，参与者非常广泛。发行这只ETF产品除了给市场提供了一个良好的投资工具外，也为发行人带来了不菲的管理费收入，可谓是一个双赢的局面。

　　获准开发上证红利ETF的友邦华泰相关人士介绍说，由于ETF能满足不同投资者多样的投资需求，因此ETF在我国的发展前景非常乐观，是一种有生命力的创新产品。此外，当前中国正面临ETF产品市场发展的新契机，未来标的指数的放开、做空机制的产生、债券指数ETF和衍生产品的出现以及ETF产品向细化目标市场的方向发展等等，都将为ETF带来较大的成长契机。

　　有券商明确表示，在直接设立跨市场指数ETF仍存在一定技术障碍的情况下，利用各类新发的ETF品种来构建各类投资组合，这将是投资者在今年面临的一个投资机会。而从交易费用、基金计提的管理费用等需投资者承担的各类费用来看，投资者同时在两市交易两个甚至更多的ETF，交易次数的增加不会带来交易成本的增加。