震荡提供买入良机 短期投资封闭基金策略仍有效

　　招商证券 王丹妮

　　主要看点

　　基金指数(资讯 行情 论坛)涨幅超过大盘指数。截至上周末，沪深两市基金指数分别收盘于875点和790.36点，周涨幅分别为2.01%和2.69%；封闭式基金累计周总成交量为17595 3.84万份基金单位，整体换手率为2.15%，市场交易较前周明显活跃。目前封闭式基金整体折价率为39.44%，继续小幅下降；25只3年内到期的短期基金整体折价率为16.9%，比前周下降了1.24个百分点。

　　偏股型基金周超额收益不明显。上周偏股型基金没有表现出明显的超额收益能力，净值增长表现最好的偏股型基金是灵活配置股票型，周平均净值涨幅超过2%。其余偏股型基金分别获得1.50—1.73%的平均净值增长。上周增强型指数基金平均净值增长率落后于主动投资的其他偏股型基金品种。

　　短期封闭式基金投资策略仍然有效。上周大盘触底反弹，市场主流机构的做多动力仍然存在。短期内政策动向将成为决定市场走势的关键。若有强烈的政策配合，则市场仍有望继续演绎逼空行情；若政策面一直保持平静，则震荡调整趋势仍可能延续一段时期。不过我们继续认为难以产生太大幅度的调整，而下一阶段的投资思路仍在于精选可以稳定持有的优质品种。上周封闭式基金整体价格上涨引发折价率下降，25只3年内到期的小基金整体折价率降至16.9%。我们认为以小基金目前的折价率水平，应用时间匹配投资策略持有至到期仍然是有利可图的，而近期封闭式基金随基础A股市场震荡调整可能提供较好的买入时机。在近几周的市场环境中，主动投资的偏股型基金逐渐表现出相对于市场的超额收益；但同期个别基金的净值增长率波动较大。建议投资者选择此前较长时期以来经风险调整收益高于同类基金平均水平，特别是股票投资组合流动性较好的偏股型基金。此外，历史数据显示，波动性较大的市场环境中稳定配置的混合型基金长期业绩较好，投资者可考虑在基金组合中配置此类基金以降低组合整体风险。

　　重要市场新闻及点评

　　资产净值直逼底线，小基金面临清盘危机。中国证监会公布了2006年1月底基金统计数据。有3只基金份额低于6000万份，已经非常接近基金契约中规定的5000万元基金资产净值限制。与去年底的数据相比，规模低于1亿份的基金数量已从3只增加到了6只，1亿份到2亿份之间的基金数量从8只增加到10只，2亿份到3亿份的基金数量从15只增加到19只。规模低于3亿份的基金总数已达到35只，占开放式基金总数的20.83%。小基金近期的业绩表现明显好于大中型基金，越来越多的小基金陷入了“业绩越好、赎回越严重”的怪圈。而保险公司等大型机构投资者由于对每只基金的投资规模多为千万级水平，基金规模特别小的开放式基金一般很难进入他们的投资范围，此种情况也加剧了小基金的生存危机。

　　QDII试点在即，最快4月面世。QDII开闸将比预计的要快，目前已有多家基金公司在探索QDII业务上介入颇深，正积极准备方案，与监管层保持着密切沟通。最有可能首先获准的方案是固定收益型的结构性产品，以海外债券投资为主，辅之以一定的对冲手段，预期募集规模在30亿美元左右，由国内基金公司与境外机构合作推出，具体的海外投资操作事宜则更多地交由境外的合作机构。有基金公司高管指出，由于境内投资者对股票市场风险的阴影挥之不去，如果在产品结构中固定收益的比例较高，预期回报相对稳定，目前而言更能为投资者所接受。