A股长期走牛趋势确立 封闭基金有花堪折直须折

　　□德鼎投资 张东磊

　　上证综指自2005年10月31日反弹，而两地基金指数(资讯 行情 论坛)更提前于大盘反弹，表现也强于大盘。截至2006年3月16日，上证基金指数收于878.82点，累计涨幅17.49%；深证基金(资讯 行情 论坛)指数收于793.66点，涨幅18.39%。

　　目前封闭式基金基本上形成了保险资金、QFII和部分大型国企占绝大多数份额的格局。由于A股市场中长期走牛的趋势已基本确立，

股权分置改革、

人民币升值等诸多因素提升了市场信心。从中期来看，上市公司整体估值水平和业绩预期依然令人乐观，A股市场短期处于阶段高点，但中长期仍处于底部区域。自1300点的回调主要是由于市场短期累积升幅较大、获利盘较多及周边股市影响，交易性因素远大于基本面因素。成交的萎缩显示市场持筹稳定，股指调整就是配置投资结构、调入优质资产的良机。

　　随着制度建设的不断创新、完善，未来股指将会稳定在一定区间，而封闭式基金自身具有的较高内在收益率是支撑其走势的重要原因，兼具防守性和进攻性的特性使得其在股指见底回升之际往往有良好表现，未来基金净值增长可以期待，封闭式基金中长线值得看好。

　　封闭式基金行情操作机会上是存在的，但把握难度需要谨慎取舍，在具体的操作策略上建议投资者关注如下几点：

　　一是密切关注大盘和基金指数的动向。一般封闭式基金的行情启动要稍微早于大盘，也会早于大盘提前见顶，这也是希望投资者在实战时要给予关注的。

　　就目前封闭式基金的这波行情来看，后续行情将出现较大的分化，部分强势基金依然强势，如贴水率偏小的小规模基金，可能不会出现较大幅度下滑，但近期涨幅靠前的规模偏大的贴水率偏高基金则要留意短线可能出现的回调，其目前位置较为尴尬，最好的策略是观望为主，不排除封闭式基金行情出现一定程度回调的可能性。从基金指数的角度来看，中线沪市基金指数调整的幅度可能要800-820点附近，深市的指数可能要达到720-730点之间，这些点位的支撑力度将是后续行情能否再启动的较大参考指标。

　　二是在投资运作上，要注意从中长线波段性操作的角度来进行分析，一般以年或半年为单位来参与。就封闭式基金的交易情况来看，不可能像一般股票般进行短线快进快出，其流动性较差的特点将制约预期收益率。

　　封闭式基金的可投资价值在于其能获得稳定的可预期的收益，因而不能单从短时间内获利大小来看待其投资价值大小，投资入这类品种不能指望会马上见效，毕竟其交投不是很活跃，短线做差价的空间相对较小，最好将其看作是债券类的投资品种来获取稳定的中长线收益。

　　三是选择基金介入时需要注意可操作性。就封闭式基金的历史交易情况来看，流通盘较大的基金活跃度较差，而流通盘较小的赚钱空间相对大一些，毕竟在股市中炒作幅度最大的永远都是那些流通盘较小的投资品种。

　　获利空间的取舍则要注意结合买卖时的基金重仓股的表现来定。一般来说，基金重仓股如果有持续上涨的预期，可适当持有，而基金重仓股行情出现分化时，则要当心封闭式基金见顶。此外，短线要注意其与基金重仓股上涨之间的关联性，一般来说，真正的大行情启动时会慢于基金重仓股的上涨，行情见顶也会滞后一些，这一规律也有助于投资者注意把握相应的介入机会，制定具体的买卖策略。

　　根据统计数据分析，不论以价格涨幅量度还是以流通市值量度，综合而言，整体表现较好的板块是食品饮料、有色金属、

房地产、商业贸易、餐饮旅游，而电子元器件、农林牧渔、医药生物及公用事业板块绩效落后。目前沪指在千三附近震荡，投资者在保持谨慎乐观的前提下，也要有所警惕。另外，目前正是年报批露期，个股业绩“地雷“不得不防。

　　目前中小盘基金平均仓位达73.68%，由于规模偏小的缘故，在临近千三关口之际，面临股指回调及赎回压力，其应对能力颇受考验，后期走势必将有所分化。当前中小盘基金的内在收益率为18.83%，在题材预期下，以基金到期日为投资基准的走势仍可以期待。同时，大盘基金平均仓位较中小盘基金略少，为72.65%。鉴于其整体涨幅落后于中小盘基金，并且在内在收益率为77.24%的情况下，大盘基金的避险功能将在平衡市中有所反应，因此，大盘基金在高折价因素的支撑下，其阶段性表现仍值得投资者关注。

　　综合而言，前期净值回升较多的基金本周净值缩水较多，显示基金承受较大的赎回压力。封闭式基金连续反弹之后，在高位出现换手，投资者短线需有所警惕。后市基金有望震荡走高，建议投资者可逢低布局，进行战略性资产配置。