中小盘基金强势确立 是昙花一现还是趋势扭转

　　东方证券 刘俊

　　近期，中小盘封闭式基金走势明显强于大盘，近三天内2年以内到期的中小盘基金平均涨幅达2.35%，超过同期上证综指1.61个百分点。其中，基金汉博(资讯 行情 论坛)、基金金鼎(资讯 行情 论坛)、基金兴业(资讯 行情 论坛)、基金同智(资讯 行情 论坛)、基金景阳(资讯 行情 论坛)五只中小盘基金还创出了近年来的新高，这种场面自今年封闭式基金 全面调整以来实属难得一见。

　　其实，在上周初大盘下跌时，封闭式基金已经显现出一定的抗跌性。在前三天大盘快速下跌3.32%时，中信封闭式基金指数(资讯 行情 论坛)仅下跌1.78%，并率先于3月8日领先大盘结束调整开始上涨。中小盘封闭式基金更是拒绝随大盘深幅调整，平均跌幅仅为0.63%。

　　可见，中小盘封闭式基金近期的强势已经初步确立。

　　导致前期封闭式基金两个多月的滞涨走势的主要原因之一就在于，由于对

大盘走势的不确定性预期致使封闭式基金价格当中包含了对调整预期的折价，致使其折价率不断增加。而当大盘真正下跌趋稳后，其内含的不确定性得以部分消除，反而有可能成为封闭式基金走势转好的契机。随着大盘调整的深入，对大盘后期重拾升势的预期开始加强，此时封闭式基金的价格中又包含对后市看涨的预期，从而推动封闭式基金不断走强。而当大盘真正确立升势后，该预期兑现，资金开始退出封闭式基金转而投资

股票或股票型

开放式基金，封闭式基金则将逐步被市场冷落。

　　我们在之前的报告就已指出，2005年封闭式基金折价率大幅减少的时期，都是在大盘快速下跌末期至再度确立升势初期，在这一阶段，封闭式基金兼具防守与进攻的特性，因而最能符合投资者既要防范下跌风险、同时又要保持权益类证券仓位的需要。可以说，封闭式基金近期的走强也部分得益于此。

　　笔者认为，在大盘下跌后的初期，中小盘封闭式基金有可能会率先有良好表现。原因在于，中小盘封闭式基金由于到期时间较近、年化收益率较高、不确定性小，因而在市场下跌后的初期符合市场谨慎和风险防范的需要。而随着大盘的走稳，市场信心将逐步恢复，在中小盘封闭式基金的示范效应下，大盘封闭式基金则有可能开始逐步走强。去年封闭式基金的走势就说明了这一点，小盘封闭式基金率先于7月份开始持续上攻，而大盘封闭式基金经过大幅波动后于11月份开始后才真正确立升势。

　　封闭式基金经过两个多月的调整之后，折价率在上周已经接近历史最高水平，这给其价格带来了强有力的支持。中小盘基金的年化收益率也达到了较高水平，排名前10的中小盘基金年化收益率均超过了15%，即使扣除5%的到期损耗成本并再给予5%的净值下跌空间，排名前10的中小盘封闭式基金平均年化收益率仍然达到6.33%。较高的年化收益率吸引了部分资金的介入，近期市场表现较好的封闭式基金基本都是年化收益率较高的基金。

　　但是，还不可就此草率判断封闭式基金走势已经反转，制约市场走势的不确定性近期仍然存在，大盘就此走好还存在一定难度，因此还有待对市场走势进一步观察。但由于大盘后期大幅下跌的可能性较小，中小盘基金走强的局面在近期有望得以维系，不会仅是昙花一现，因此投资者近期可继续关注年化收益率较高的中小盘基金。从长期来看，封闭式基金在目前点位面临的不确定性已经较前期大幅减少，投资价值再度显现。对于率先到期的基金兴业，鉴于3月10日其折价率只有8.17%，扣除5%的清算费用后，由折价率缩小推动其价格上涨的空间已非常有限，投资者不宜追涨。