封闭式基金净值大幅度折损 资金流向大盘基金

　　中国银河证券研究中心 王群航

　　一、绩效表现

　　封闭式基金上周的平均周净值损失幅度为1.94%，全体基金的净值减少。净值损失幅度最低的基金是兴业，仅为0.46%。其它53只基金的周净值损失幅度均高于1%，其中净值损失 较少的基金有安信、兴安、安久、普润等。从公司层面上来看，华夏、华安、国泰基金公司旗下封闭式基金的净值总体损失幅度较小。

　　作为即将到期的第一只基金，兴业的净值损失幅度异常少，估计根本原因不在于其投资绩效好，而是在于其股票投资的仓位已经调整到了较低的位置。前期市场上关于该基金股票投资仓位的传闻，现在看来应该是得到了证实。如果事实的确如此，那么它至少说明了一个问题：以前市场上以讹传讹的所谓“封转开”有可怕的“冲击成本”一说根本是不存在的，因为它既缺乏理论依据，也没有实证依据。

　　二、交易情况

　　上周末，沪市基指收于857.14点，全周下跌7.24个点，周跌幅为0.84%；周总成交金额为3.29亿元，比前周减少1亿元，减幅为23.38%。深市基指收于769.67点，全周下跌6.97个点，周跌幅为0.9%；周总成交金额为4.05亿元，比前周减少0.57亿元，减幅为12.28%。

　　统计数据显示，第一，在周价格变动方面，沪深两市有17只基金上涨，1只基金平盘，下跌的基金为36只。景阳、天华领涨，周涨幅分别为2.13%和2.09%，另有景业、银丰、同智、兴安等4只基金的涨幅高于1%。在排名表的前27只中，有19只是小盘基金；后27只基金中有18只属于大盘，很明显，小盘基金是上周行情里的热点。总体来看，受与“封转开”有关消息的影响，小盘基金有一定的表现，但一来由于该消息的力度有限，二来由于基金们的净值表现与基础市场行情紧密关联，三来由于套利已经成为市场上公开的秘密，因此，基金的价格上涨幅度有限。

　　第二，在周成交数量变动方面，两市共有19只基金增加，35只基金减少。排名前10位的基金中有7只是小盘基金，排名后11位的基金全部是小盘基金。这种情况表明，继前周小盘基金热闹过之后，上周的行情里小盘基金行情本该是冷却下来的，但由于受到有关消息的影响又局部发热，不过，小盘基金行情已经分化。

　　第三，在周换手率方面，排名前10位的基金中有7只是大盘的，排名后10位的基金中有8只是小盘的。其中，周换手率最高的4只基金全部是大盘的，即鸿阳、景福、汉兴、久嘉。看来，市场投资性资金的流向主要是大盘基金。

　　三、隐含收益率情况

　　所谓隐含收益率指标，是一种相对于折价率而言进行反向计算的收益指标，它表示的是按照当前的市场价格买入某基金，如果将来能够按照目前显示的净值卖出该基金，理论上可以得到的收益情况。它比折价率指标能够更加鲜明地反映出

封闭式基金当中隐含着的投资价值。我们定义规模在20亿份(含20亿份)以上的基金是大盘基金，规模在15亿份(含15亿份)以下的基金为小盘基金。

　　截至上周末，大盘基金的平均隐含收益率是83.02%，较前周大幅度减少了2.06个百分点，隐含收益率的最高值已经下降到95%以内，高于94%的3只基金是金鑫、兴和、普丰；小盘基金的平均隐含收益率是23.56%，较前周大幅度下降了2.44个百分点，隐含收益率最少的兴业为8.89%。

　　隐含收益率水平总体大幅度降低，主要原因在于封闭式基金上周的净值损失较多，其次为封闭式基金市场自身受消息的影响出现了一点小行情。上周一我们曾提醒过：当大盘基金的隐含收益率高于100%的时候，也就是行情快要到来的时候了。从上周市场上的静态隐含收益率指标来看，盘中确实出现了高于100%的基金。这也许是一个巧合，但同时也的确是一个值得关注的指标，尤其是在周末的精确统计当中出现这个数据的时候。