低利率催生债权融资 中短债投资机会风生水起

　　本报记者 易非 深圳报道

　　温家宝总理在今年政府工作报告中指出要大力发展债券市场，这是发展债券市场的文字首次见诸于政府工作报告。业界因此预期，今年的债券市场面临着极大的发展空间。

　　低利率催生债权融资发展

　　南方基金管理公司固定收益部投资总监刘情剑在接受采访时表示，温总理此番讲话对于稳步推进我国金融改革进程和债券市场的发展意义深远。刘情剑称，近5年来，由于股市低迷，通过发展股权融资提高直接融资比重的发展速度缓慢。相对于股权融资，债权融资对融资方具有还本付息的约束机制，因而有利于融资企业信用的培育；有利于对投资者利益的保护；有利于促成发行人更注重发行风险从而培育发行人的信用。因此，通过推动债券融资发展来提高直接融资比例的路径选择顺应了我国金融改革的潮流：有利于逐步培育市场信用、提高投资人信心从而稳步推进中国金融改革的进程。

　　业界预期，2006 年将是“直接融资进、间接融资退”发展格局实质性演进的开始。刘情剑表示，目前的市场利率水平很低，这意味着债券融资的成本相对较低，有利于提升融资企业的资本回报率。

　　中短债投资机会风生水起

　　在以发展债权融资推动直接融资比重的既定发展战略下，作为结果，业界预期，今年市场将呈现两个明显的现象：一是直接融资产品，特别是债券产品规模将迅速扩大；二是间接融资市场中的资金向直接融资市场的大规模转移，特别是居民储蓄存款等向债券市场的转移将提速。

　　首先，今年的企业债发展值得期待，这为今年中短债市场的投资者带来了新的投资机会。

　　其次， 在活期

存款利率的下调乃至取消的预期下，必然会促使活期储蓄资金直接或者间接(通过购买基金)地进入到资本市场，中短债市场今年将有充裕的资金流入。

　　从中短债投资的需求来看，刘情剑表示，尽管从中长期来看，我国债券市场面临着较佳的投资环境，但是随着债券市场的持续大幅上涨，目前债券市场收益率曲线已降到极低的水平；在长短期利差缩小，债券市场存在一定政策风险的背景下，投资者目前具有缩短组合久期，提高安全性的客观需求。对于短期债来说，目前

商业银行存款增长速度不减，且贷存率继续维持在较低水平，商业银行资金面至少在相当长一段时间内仍将非常宽裕，基于上述判断，短债面临的风险有限。将久期保持在3年左右比较合适，这也暗示着今年投资者对于中短债的投资需求将会增加。