ETF后续创新初显轮廓 发行备兑权证非ETF莫属

　　本报记者 李宇 深圳报道

　　深市第一只ETF(交易型开放式指数基金)发行日期过半，深成指、中小板指数、创新指数ETF也已胎动腹中。3月4日，深交所ETF主创新联盟中各券商基金创新业务负责人汇聚一堂，就ETF产品制度创新展开了一轮高端对话，各市场主体就ETF后续创新达成较多共识，市场期待的创新路径随之渐趋明朗。

　　备兑权证首选ETF

　　发行备兑权证最好的标的就是ETF，业内专家对此一致表示认同。国泰君安研究所产品创新部总经理章飚将ETF形象的称之为“创新的支点”，他说：“发行备兑权证首先非ETF莫属，因为它流动性好，交易成本低，市场喜欢的人多！”

　　国信证券首席衍生产品分析师葛新元进一步指出，指数权证将会是我国备兑权证市场的主要交易品种之一，其受欢迎的一个重要原因是投资者无需详细了解单个公司的基本面，根据自己对大市走向的判断即可投资指数权证。而从近期来看，指数基金权证有可能优先推出，因为它与指数一样难以被操纵，又有很强的流动性，容易得到各方认同；同时，认购和认沽的不是虚无的指数，而是指数基金，易为投资者理解。

　　对于发行ETF权证可能带来的市场变局，广发证券产品创新部总经理何宽华表示，有三个方面值得关注：对于ETF市场，ETF权证有利于吸引新增资金购买ETF，扩大ETF的规模，并对ETF的二级市场表现产生影响；对于权证市场，权证规模扩大将对原有权证形成挤出效应，这也有利于抑制权证市场的投机气氛，强化权证作为避险工具的作用；对于

股票市场，ETF权证发行则会增强ETF标的指数成分股的吸引力，进而影响大市表现。

　　何宽华还指出，ETF权证的推出也将对投资者结构产生影响，因为ETF权证可以改变单边市的局面，提供控制下跌风险的工具，由此将促进其他衍生产品的推出，增强投资者特别是机构投资者的风险控制能力。

　　创新链成“生命线”

　　实际上，权证只是这ETF背后牵涉的庞大创新链条的一个环节。深交所有关负责人明确表示，ETF比较适合在国内证券市场率先试行T+0回转交易、融资融券、做市商等交易制度创新；同时，该所也正在围绕ETF开发权证、期权、期货以及其他结构化的金融衍生产品。深交所组建的ETF主创新联盟，正是旨在推进这些后续创新的展开。

　　广发证券何宽华认为，从今后ETF的创新方向来看，将包括产品的创新、管理模式的创新、交易制度的创新以及发行方式的创新等四个方面，而产品创新的空间尤为巨大。

　　宝来证券(香港)有限公司专案总监黄昭棠介绍，产品创新方面，目前国外涌现了一些新的ETF品种，包括债券型ETF、物价联动型ETF、高配息型ETF、能源型ETF、黄金型ETF以及不动产投资信托型ETF等，对于内地市场的ETF创新，这也是不错的切入点。

　　除了这些标的指数的创新外，产品创新的另一个方面是以ETF为标的的创新，这也是近期最受关注的焦点。何宽华认为，这其中包括ETF权证、期货、期权以及结合养老基金设计成固定收益产品等。

　　宝来证券黄昭棠特别指出，这些配套衍生品的创新对于ETF的成功运作至关重要。从国际经验来看，ETF的成功必须有相关产品的配合，目前国际上前十大规模的ETF，无一例外均有相关的选择权和期货。他还举例说，澳洲于2001年同时推出澳洲50和澳洲200两个ETF，两者费用一致，但是半年之后的日均成交却相差了100.5倍，原因就在于澳洲200指数的相关衍生产品较为充足，因而ETF成交远为活跃。

　　三分天下占其一

　　“国内深沪两市今年计划推出的ETF不少，估计未来两年左右的时间，两个交易所的ETF与股票以及权证会形成交易量三分天下的局面。”针对目前各方对于ETF产品的强烈需求，深交所副总经理陈鸿桥乐观预测。

　　据了解，除了正在发行的深证100ETF之外，深市还有深成指ETF、中小板指数ETF以及创新指数ETF等会随后择机推出。据有关负责人介绍，至于具体推出的顺序，首先推出的可能是标的指数市场认可度高的ETF，而在时间安排上，则会安排在第一只ETF成熟稳定运行一段时间之后。记者了解到，目前获得深成指使用授权的华夏基金和获得创新指数授权的鹏华基金均已经就此积极展开准备。

　　专家分析，国际上的发展情况已经显示出ETF巨大的发展空间。ETF自从1993年在美国推出后，迅速在全球发展，截至去年6月，全球共有390只ETF，总资产规模达3360亿美元，短短时间里规模增长了420倍，年复合增长率高达162%。香港在1999年发行第一只ETF产品盈富基金(资讯 行情 论坛)之后，数量也迅速增加到7只，资产规模则达52.8亿美元。

　　“再聪明也聪明不过‘笨蛋’！”一位业内专家这样戏说ETF作为被动投资工具所具有的独特优势。今年19只股票型基金，跑赢深证100指数的仅有一只。如果看好后市，那就投资ETF。