指数基金整体表现最突出 谁是本轮行情大赢家

　　东方证券研究所 刘俊

　　在千三重要历史关口，大盘再次面临方向性选择。上证综指自2005年6月4日成功守住千点整数关口、恢复性上涨以来，涨幅已近30%。

　　对本轮行情中各基金的表现做一梳理和回顾发现，指数基金整体涨幅最高；新基金紧 扣市场热点的能力让人侧目；封闭式基金高“保护垫”效应不减反增，对长期投资者的吸引力依然较高。

　　指数基金整体表现最突出

　　整体而言，指数基金本轮行情中表现最突出，是唯一涨幅超过同期上证综指的基金种类。此外，在开放式股票型基金涨幅前20名中，指数基金就占了1/4。指数基金由于稳定的高持股比例(2005年四季度平均股票仓位90.93%)，在大盘上涨阶段能最大限度发挥其进攻优势，复制大盘上涨的成果。但是，目前大盘震荡加大，不确定性因素开始逐步显现，因此短期内对指数基金应谨慎。待再融资、新老划断指数企稳后，指数基金将再次成为投资者的优先选择。此外，深证100ETF、上证180ETF的发行、以及ETF备兑权证的推出都有望进一步推动其标的成分股的活跃，指数基金的重要性将进一步提高，成为投资者手中重要的资产配置工具。

　　在偏股型

开放式基金中，除指数基金以外，融通、广发和富国基金管理公司旗下基金在本轮行情中整体表现优异。表现突出的基金中既有侧重于大盘蓝筹类的基金，也有侧重中小盘的基金，投资品种的选择和把握市场机会的能力就成为关键。涨幅居前的基金基本都对金融、

房地产、信息技术、机械设备制造、采掘等行业进行了重点配置，并对交通运输、电力煤气水等行业进行了减持，把握住了市场脉搏。

　　此外，值得一提的是，一些在2005年下半年刚发售的新基金，在去年12月以来的行情中紧紧抓住了热点。在短短两个多月的时间里，银华优选(资讯 净值 论坛)股票和汇添富精选基金净值增长分别达到24.47%和17.92%，给持有人带来了惊喜，其把握市场机会的能力让人刮目相看。

　　封闭式基金演绎结构性行情

　　虽然指数基金整体占优，但就单个基金而言，基金科汇(资讯 行情 论坛)本轮行情中涨幅超过50%，成为获利最为丰厚的品种。但封闭式基金的行情是结构性的，其整体表现并不突出，中小盘基金的平均价格涨幅低于指数基金近三个百分点，大盘基金则成为所有基金种类中涨幅最少的品种。尤其是在去年12月以来的行情中，封闭式基金出现滞涨，净值增长低于开放式股票基金，价格涨幅更是远低于其他基金品种。

　　从具体品种来看，2005年6月以来，在基金科汇的示范效应下，全部封闭式基金涨幅前10名中除基金安顺(资讯 行情 论坛)到期年限大于3.5年外，其他均为到期较近的转制预期中小盘基金。净值增长排名前两位的基金科汇和基金安顺二级市场表现也排名各自种类基金前两名，可见业绩和到期转型预期是推动本轮封闭式基金上涨的决定因素。但是，去年12月以来，涨幅前10名的封闭式基金中到期年限在8年以上的增加到了4只，近期封闭式基金的板块效应已经不明显，涨跌主要由净值驱动。整体来看易方达、大成、长盛基金管理公司旗下封闭式基金表现更为突出。

　　从折价率水平分析，虽然封闭式基金折价率在2005年底曾经大幅下降，但近期又持续增加，在大盘经过一波近300点的涨幅以后，其折价率反而比行情启动前增加了1.55个百分点。可见，当初支持封闭式基金上涨的重要原因之一———高“保护垫”效应不减反增，封闭式基金对长期投资者的吸引力依然较高，仍将成为其资产配置时的重点考虑对象。

　　近期大盘封闭式基金调整幅度相对较大，但鉴于其折价率已超过44%的高位，在看好中国

证券市场长期发展前景的前提下，大盘封闭式基金较长的到期时间将不再成为导致其高折价率的主要原因。若大盘基金折价率进一步增加则将具备较强的爆发力，有望在下一轮行情中担当先锋。

　　中小盘封闭式基金虽然在本轮行情中涨幅较大，但是经分析发现其上涨更多的体现为结构性的上涨，大多数品种价格上涨主要由净值增长推动。其平均折价率目前只比行情启动前减少1.22个百分点，部分到期较近的基金仍然具有较高的年化收益率。由于判断大盘近期深幅调整可能性不大，因此中小盘封闭式基金折价率近期大幅增加的可能性也不大。