莫以炒股思路买基金 高净值金牛基金是否还可追

　　本报记者 余喆

　　随着本报基金金牛奖的出炉，很多投资者准备买点嘉实增长(资讯 净值 论坛)、易方达策略增长这样的金牛基金。不过一些投资者发出疑问：嘉实增长的净值已经1.272元了，买这样的高净值基金会不会有风险？

　　莫以炒股思路买基金

　　目前投资于基金、特别是股票型基金的投资者很多是从股市上“败退”下来的，多年的炒股经历让他们在投资基金时会有惯性思维：高净值基金面临回调风险。

　　对此，联合证券基金研究员冶小梅表示，这实际是基金投资者的一个认识误区。股票存在内在价值有目标价位，股票价格超过公司价值太多自然有回调压力。股票型基金虽然以股票为投资标的，优秀的基金经理每日的工作就是不断评估组合中个股的公司价值与市场价格间的关系，及时将高估的个股调出，寻找价值低估的股票买入。

　　“可以简单地这样理解，基金建立的股票组合就像一个接力跑团队，净值就像接力棒在组合中的个股手中传递，个股表现好，净值就高。所以从理论上讲，净值没有最高，只有更高。当然有一种情况下投资者的担心是合理的：基金持有的股票组合大都处在高估位置，且基金经理近期不准备调整该组合，这种情况下基金净值会面临‘回调’风险。”

　　实际上，基金收益主要来源于三个渠道：利息收入、股利收入和资本利得。基金资产中的现金、银行存款，以及债券品种投资会产生一定利息收入，基金持有股票会获得股利收入，但这些对基金单位净值的贡献并不大。高净值的主要来源是较高的资本利得收入，即在股票价格较低时买入，价格较高时卖出，赚取其中差价。在适当时刻调整持有的股票组合是基金经理的重要工作之一，也是其能力高低的体现。对于那些为基金净值增长作出贡献的个股，一旦估值过高，优秀的基金经理会毫不犹豫地抛出，不会对净值构成影响。金牛基金的单位净值普遍较高，截至2月23日，嘉实理财通增长单位净值为1.272元、易方达策略成长的单位净值为1.219元，均远远高于其他非金牛基金。在这样优异的净值表现背后，是基金经理出色的选股和操作能力。正如财富证券的胡琦在一篇文章中分析的，金牛基金“从持股特征上看集中度高，行业分散，从调仓情况分析操作风格果敢，选股能力优异。”我们翻看嘉实增长的历史投资组合，04年该基金重仓大牛股深赤湾(年内涨幅69.88%)和华海药业(年内涨幅70.66%)，05年则转向铁龙物流(涨幅27.78%)和华侨城(涨幅89.69%)。可以说好的选股能力保证了基金净值的稳定增长，构成了该基金的核心竞争力。

　　净值不代表一切

　　之所以投资者会发出“高净值基金是否面临回调风险”的疑问，另一原因在于目前弥漫在基金投资者中的“唯净值论”。

　　基金单位净值对投资者的判断有着重要的意义，因为基金持有人是按单位净值进行申购、赎回的，净值的高低直接决定了投资者的投资收益，况且以净值判断基金的表现是最直观、最容易的方式。

　　但基金单位净值并非判断基金财富效应的唯一途径，从某种程度上说甚至不是最佳途径。

　　一方面，基金单位净值是可以“调控”的，基金公司可以通过分红将单位净值调整到较低的水平，同样也可以拉抬重仓股股价做市值，这也是每年年底经常出现的情况。不明就里的投资者如果只盯着单位净值的高低，并不能得到对基金表现的正确判断。

　　另一方面，基金单位净值只代表了基金公布净值以前的历史成绩，其高低并不对未来表现形成保证。如一些在2004年表现优异的基金，在2005年却折戟沉沙。观察3届基金金牛奖得主，投资者既会发现易方达平稳增长、湘财合丰成长(资讯 净值 论坛)等“三连冠”基金，也会发现一些“昙花一现”者。

　　一只基金的净值上涨，既有可能是因为基金经理或投研团队判断准确，提前发掘出一些估值偏低的股票，也有可能是基金经理得到一些“消息”，或者碰巧踏准了某波行情。因此，投资者在选择基金时，更应注意考察所选基金的投资风格和基金经理能力，这些才是决定基金“可持续发展”能力的首要因素，而不应只关注基金净值的波动情况。

　　要判断基金经理的投资管理能力，投资者最好不要局限于基金的季度或年度表现，而要考察两年乃至更长时间的业绩，并分析该基金仓位调整情况，看看基金经理是否预判到行情走势，提前作出调整。另外，可以关注历史上该基金经理发表的预测性言论，对比大盘后期走势判断其是否有预见性。

　　机会垂青有准备的头脑，普通投资者虽然无法对基金作出专业、定量的分析，但是在投资前下些功夫也是必要的。投资者不应静态地看基金净值的高低来判断其投资价值。毕竟，随着我国证券市场的完善和发展，基金投资水平不断提高，基金净值必将步步走高，充分体现出其长期投资的价值。