指数型基金投资风险加大 等待行情进一步明朗

　　上海证券 张瑾

　　尽管作为一种中长线投资品种，指数型基金可以在投资配置中扮演重要角色。但在股市行情并不明朗时，投资指数型基金需要格外关注其风险。

　　指数基金由于其自身的特性和优势，面市后受到追捧，不仅上证50ETF的规模一度直 逼百亿，而且大量的指数基金将相继推出，如易方达深证100ETF、华安上证180ETF和大成沪深300ETF等。同时指数基金也确实取得了不俗的成绩，统计目前市场中已成立的13只指数型基金，从去年12月6日这波行情开始到今年2月24日，指数型基金的平均净值增长为18.69%，超过了股票型基金的平均值。可见，在上升趋势中指数型基金是一种良好的投资工具。

　　从投资特点上来说，在行情趋势确定以后，投资者可以根据自己的判断对指数基金进行高卖低买的波段操作，以获取更大的收益。但是指数基金的投资操作仍有其自身的特点和局限性，应该根据指数型基金的特性和行情的特点进行操作，否则很难取得理想收益。

　　首先，指数基金是一种趋势性的投资品种，由于没有卖空机制，只有在上升行情的大趋势中才能取得较好的收益，这是买入并持有策略的前提。指数基金主要是模拟股票指数进行投资运作，下跌或震荡行情中基金的绝对收益不高，如从2002年开始到2005年7月，股票市场一直处于震荡或下跌之中，截至2005年7月底，2005年前发行的指数型基金中，没有一只基金的净值在面值以上，净值损失普遍都在10%以上。

　　其次，虽然投资者可以通过高卖低买进行波段操作，但是只有在中线范围内进行才易取得比较好的效果，短线操作的效果并不理想，特别是在近期的调整行情中，进行波段操作获利的可能性很小。考察现有的13只指数型基金，包括9只

开放式基金、3只封闭式基金和1只ETF。对开放式基金而言，申购赎回费率相加都在1.5%以上，短线获利几乎不可能；对封闭式基金而言，因为基金资产并不完全投资于指数，因此二级市场走势并不与指数和基金净值完全相关，很难根据大盘进行短线操作；即使对与上证50指数完全相关的50ETF进行二级市场短线操作，剔除手续费后，短线获利的难度也很大。

　　虽然同为指数型基金，但由于所拟合指数和投资策略的不同，基金具有不同的投资特征，因此选择投资的指数是投资指数基金的一个重要环节。目前市场中的13只指数型基金特点各不相同，3只封闭式基金只有50%资产进行指数化拟合，其余50%的资金进行积极投资，因此应该说不是严格意义上的指数型基金。剩余的10只基金则都用95%资产进行指数化拟合，进行被动投资，但是由于所拟合的指数不同，基金净值的表现也各不相同。

　　如从去年12月6日到今年2月6日，选择沪深300指数为标的指数的嘉实300(资讯 净值 论坛)净值增长率为20.37%，而选择上证50指数为标的指数的50ETF和易方达50的净值增长仅为15.8%左右。

　　由此看出，指数基金比较好的投资策略应该是在选择适合基金的基础上，在上升行情明朗时持有，并在行情发生转折时进行中线波段操作。

　　而从目前股票市场的行情来看，随着上证指数(资讯 行情 论坛)逐渐接近1300点，多空出现分歧，市场风险明显增加，市场处于无趋势的震荡整理之中。相应地投资于指数型基金的风险也较前期有所增加，50ETF本月有2天成交量创天量就是多空分歧加剧的例证，因此投资于指数型基金仍须谨慎，等待行情进一步明朗也许是比较好的选择。