50ETF频异动机构分歧重现 指数基金有望受追捧

　　昨日50ETF盘中再创新高0.891元，成交急剧放大

　　□华泰证券 陈金仁

　　周三上证50ETF继周二创收盘新高后，盘中一度再创0.891元的历史新高，尾市有所回落，最终以0.882元收盘，跌0.56%，跌幅超过了上证综指、深成指表现，成交额也急剧放大 至9亿元，比前一交易日放大了7倍多，在历史上最大成交额排名第四。50ETF的表现再度为市场瞩目。

　　我们认为，近期50ETF的走强主要有三个原因：第一，部分上证50成分股的良好表现刺激了上证50的走高并带动50ETF的走强，如宝钢股份(资讯 行情 论坛)2月21日出现较大幅度反弹成为上证50板块的领头羊，本轮行情中，中国石化(资讯 行情 论坛)也持续上扬。第二，新的ETF产品发行使得投资者对于50ETF给予了更多关注。近日以深证100指数为标的的深证100ETF正在发行，据相关报道，目前已有多只基金准备发行ETF，投资者对ETF产品的关注度提升也有助于增加50ETF的活跃度。第三，50ETF具有操纵难度大、稳定性较好等优势，一般认为比较适合在国内证券市场率先试行交易制度创新，之前一些媒体对ETF权证、ETF期货市场的猜想，使投资者对50ETF试行新交易制度以及推出新的交易品种有所预期。而50ETF走强最关键的因素是其投资价值或者相对投资价值的凸现，从市盈率水平等来看，上证50总体市盈率低于市场平均水平，大部分公司均属于业绩优良、成长稳健的蓝筹公司，整体投资风险相对较小。

　　50ETF近期创出历史新高，给投资者较大鼓舞，也给市场带来深远影响，主要体现在以下四方面：

　　首先是指数型基金有望得到追捧。随着市场的转暖，踏空资金开始关注股市，对于缺乏研究实力的机构投资者而言，指数型基金具有分散个股非系统风险，买入指数基金可以减少个股选择的困难以及成本，指数投资不失为投资的较好策略。从发达股市的实证研究可以看出，机构投资者或者基金获得的收益难以长期超越市场平均水平，在市场上升期，买入并持有策略获得的收益将超越大部分专家理财带来的收益。随着基金规模以及机构投资者的扩大，盯住指数的“傻瓜”型投资有望大行其道。

　　其次，市场两极分化仍将继续。50ETF率先创出新高表明机构对优质公司进行积极配置，资金更多流向优质上市公司。目前市场中的上市公司质量参差不齐，公司估值水平以及投资价值依然存在较大差异，整个市场依然不具备所有个股都上涨的宏微观基础，市场更多表现为局部的牛市行情，个股两极分化依然会继续。因此，预计优质公司与绩差公司的股价差距仍有继续扩大之势，资金向优质公司集聚仍是市场发展方向。

　　第三，市场有望在50ETF创新高的示范作用下再度走强。近期市场在1300点下方反复震荡，1300点的压力似乎成为不可逾越的障碍，但从50ETF指数可以看出，其收益率已经超出上证指数(资讯 行情 论坛)1300点水平。宝钢股份等个股有从低位崛起的趋势，一旦大盘股尤其是50板块再度发力上攻，则1300点并非不可击破的壁垒。

　　当然，行情发展不会一帆风顺，反弹途中曲折难免。去年12月底以来，上证50ETF连续7周净赎回，净赎回的累计规模达21.42亿份。50ETF的巨额赎回虽然有资金套利的原因，但从市场角度看更多表明机构投资者对于大盘的走势也有较大分歧。这在2月8日成交12.9亿也已经有所体现，其实反映了整个市场在千三前的普遍谨慎心态。不过，从短期来看，上次在0.877元大量高位接盘的机构似乎近期似乎小有斩获。由于目前大盘在上攻1300点附近两次冲高回落，多空双方均较为谨慎，不过我们认为，这种震荡有望继续集聚做多能量，并成为股价结构性调整的契机。