明星基金何以胜出 操作风格果敢选股能力优异

　　财富证券 胡琦

　　去年取得优异投资业绩的明星基金是近期市场的焦点，他们为何能够在去年的市场环境下胜出？对其整体分析表明，这部分基金从持股特征上看集中度高，行业分散，从调仓情况分析操作风格果敢，选股能力优异。

　　探索明星基金成功秘诀

　　近日，第三届中国基金业金牛奖已经揭晓，获奖的明星基金再度成为市场关注的焦点。在当前的中国证券市场，基金作为最大机构投资者的影响力不可忽视。对基金的研究显然有助于我们对市场作出更深刻的认识。从某种程度上讲，对基金中的优胜者——明星基金进行研究无疑更具有市场价值。因此，我们不妨也尝试做一回“追星族”，试图挖掘明星基金的“秘密”来摸索成功的窍门。本文选取16只获奖金牛基金(不包括债券型和货币型基金)作为研究对象，比较明星基金重仓股与非明星基金重仓股(仅包括股票型和混合型基金)2005年四季度持股情况以及持股变动的差异，期望对明星基金的投资理念和风格得出更为深入的认识。

　　持股集中度高行业分散

　　2005年四季度明星基金持仓市值最大的前20只股票中，有9只与非明星基金有异。持仓市值最大的前10只股票中，有4只区别于非明星基金。数据显示，当前明星基金的重仓股与非明星基金重仓股存在着较大的差别。更有甚者，部分明星基金大幅减持的股票(如双汇发展)被非明星基金大幅增持；而非明星基金大幅减持的股票(如贵州茅台(资讯 行情 论坛)、上海机场)也被明星基金悄然收藏。两者共同重仓持有并在四季度均出现增持的股票有G华侨城、招商银行、G中兴、中国联通(资讯 行情 论坛)、大商股份、G海工。

　　不论是从持股市值占基金净值比，还是从持股市值占基金股票投资市值比两个指标来看，明星基金对重仓股的持股比例都较高。其中明星基金对金融街、烟台万华的持股市值占基金股票投资市值比均超过9%。并且从历史资料来看，基金对这类重仓股中的重仓股的持有都是由来已久的。稍加分析，我们还会发现从重仓股所属行业的角度来看，非明星基金相对而言偏爱银行股(前20名的重仓股中有3只银行股)，整体资产配置的行业集中度较高。而明星基金则更倾向重仓持有行业内NO.1的股票(银行股中仅持有招商银行)。前20只基金重仓股几乎分属20个不同的细分行业，规避市场风险的能力较强。两者共同看好的行业有：银行、房地产、通信。

　　操作风格果敢选股能力优异

　　与2005年三季度相比，四季度明星基金和非明星基金前20名的重仓股中均有5只出现了减持。而非明星基金减持的5只重仓股减持幅度均超过了10%，而明星基金仅有G长电(资讯 行情 论坛)和双汇发展两只重仓股的减持幅度超过了10%。一定程度上显示明星基金的操作具有更强的连续性，持仓变动大起大落的情况相对较小。另一方面，从数据可以观察到，一旦明星基金看空的股票，其减持的力度非常坚决，G长电和双汇发展四季度被明星基金减持的幅度分别为59.63%和43.31%。显示了明星基金整体上自信、果敢的操作风格和相对成熟的投资理念。

　　动态地追踪明星基金四季度的持仓变动，也可以发现明星基金增仓幅度最大的10只股票中也有5只与非明星基金股不同，在拥有共性的同时，差异性也相对明显。不论是明星基金还是非明星基金，其大幅增仓股票的行业特征相对明显，两者均大幅增仓了银行股和通信类的股票，此外，明星基金还大幅增持了煤炭类的股票。从近期市场表现来看，煤炭股的强势也佐证了明星基金优异的选股能力。在增持幅度方面，明星基金增持的幅度略高于非明星基金。两者共同大幅增持的股票有：中国联通、招商银行、G中兴、浦发银行(资讯 行情 论坛)、烟台万华。

　　(注：本文所指的明星基金包括湘财合丰成长、嘉实增长、易方达平稳增长、基金科汇、基金同智、富国天益价值、易方达策略成长、上投摩根中国优势、华宝兴业宝康消费品、广发稳健增长、华安宝利配置、基金安顺、基金同益、基金景阳、基金科翔、基金同德)