封闭基金行情将贯穿始终 四条思路选开放式基金

　　东方证券研究所 刘俊

　　随着对调整预期的加强，大盘在千三关口震荡幅度增大，基金在过去两个多月全线飘红的局面也已不再。近期基金净值表现开始分化，波动较大，给投资者的投资选择造成了很大困难，面临调整投资者该何去何从？

　　我们认为，投资者首先应该对大盘可能的运行情况有一清醒判断。在股改进入加速冲刺的紧要关头，尤其是在中石化(资讯 行情 论坛)股改完成之前，管理层不会坐视市场大幅下跌，而且由于市场信心回暖和经济运行情况比预期要好，大盘再度大幅下挫的可能性非常有限。另一方面，由于短期涨幅较大，而且受制于再融资和新老划断等因素，市场近期再度大幅上涨也面临较大压力。因此，大盘近期在1150—1350点区间内宽幅震荡波动，进行结构调整的可能性较大。若市场照此运行，则在未来一段时期内基金净值将进一步分化，因此投资品种的选择尤为重要。

　　新基金值得重点关注

　　新基金由于建仓点位较低，没有历史包袱，在市场调整时较为主动。据统计，除指数基金，10只2005年四季度首次公布季报的新基金四季度的平均仓位为59.95%，远低于偏股型开放式基金70.29%的水平，较低的仓位使其在市场调整时压力较小。同时，由于剩余现金较多，容易在波动性行情中抓住一些战术性的投资机会，获得较好的收益。可重点关注一些把握市场机会能力较强的新基金，波段性行情中有望把握住市场热点，如银华核心价值、汇添富精选等。同时，部分新基金对

房地产、金融、信息技术行业等市场新一轮的热点配置较多，这些得到增量资金重点关注的行业，2006年的市场表现值得期待。

　　此外，今年3月有望迎来又一轮新的基金发行潮，届时这些新发基金也将迎来一个较好的建仓时机，有望有较好的市场表现，本轮行情中很多新基金的不俗表现就说明了这一点。因此，届时对于一些定位合理、具有品牌效应、公司管理能力较强的新发基金投资者可重点关注。

　　回避指数基金

　　当市场单边上扬时，指数基金是优先选择的进攻型品种，其净值增长通常能位于基金前列；但是在市场趋于调整或下跌时，指数基金则基本不具备防御性，难以有好的表现。因此，在市场不确定性增加、向上空间有限时，投资者对指数基金的投资应该三思而后行。

　　封闭式基金行情将贯穿始终

　　由于转制预期与制度改善等多重利好因素持续存在，2005年下半年开始的封闭式基金价值回归过程仍将持续，封闭式基金的行情将贯穿2006年始终。当大盘调整趋于稳定后，封闭式基金兼具防御与进攻的特性有望再度得到市场的挖掘，有可能重演2005年下半年的行情，再次先于大盘结束调整发力上攻。大盘封闭式基金若在本轮调整中跌幅较大，则存在较大反弹的动力，有望在新一轮的行情中担当先锋。但就目前而言，还不是介入的最好时期，可待大盘调整趋于稳定以后再择机介入。投资者可关注一些业绩较好、折价率较高的品种。

　　老基金需仔细甄别

　　对于老基金，我们认为投资者应该结合三点进行甄别：

　　首先，可以选择防御类

股票仓位较重的品种。年报正在披露中，业绩的好坏将对股价造成很大的影响。防御类股票业绩增长稳定，其股价近期也有良好表现。此外，一些防御性的品种，如交通运输行业前期已经大幅下跌，后期有望得到新增资金的关注。

　　其次，回避偏重于中小盘成长股的基金。在前期市场环境较好时，部分成长性较强的概念类股票受到到市场的过度追捧；在市场面临调整时，市场将更加关注当前业绩等实质性因素，近期一些侧重于中小盘股票的基金跌幅居前，说明市场已经转向。

　　最后，在市场调整时，规模大的基金难以及时调头对市场变化作出反映，部分大规模基金近期受到较大赎回压力，进一步限制了其调整的空间。因此，对规模较大的基金也应谨慎。

　　总的来看，市场目前的可操作性已大幅降低，投资者在进行基金选择时应更加谨慎。保守的投资者可以选择短债基金或

货币基金，待市场走势明朗后再行操作。