申购赎回与优胜劣汰

　　□ 马玉荣

　　目前，有一种现象是基金公司这边管理的某基金被持有人不断赎回，那边却不停地发行新基金，有统计数据表明，05年合资基金管理公司管理的基金数量、管理的基金资产总值在开放式基金市场中的占比分别比2004年增加了12.22个百分点和3.02个百分点，一些基金公司靠不断地发行新基金来维持其管理的基金总规模，现实中值得思考的是，开放式基金申 购赎回的“优胜劣汰”机制为什么不太灵。

　　从理论上讲，通过申购赎回产生的“优胜劣汰”机制是开放式基金相对于封闭式基金的一个优越机制，然而现实中，投资者的申购赎回行为却有点杂乱无章，使规律与现实出现一种脱节。

　　根据WIND资讯的统计，截至2005年12月31日，共有216只基金披露净值(AB级基金合归一只)，基金资产净值为4628.82亿元。与2004年相比，规模同比增长43.85%。值得注意的是，

股票型基金再次陷入“业绩越好赎回越盛”的怪圈，八成以上的股票基金遭遇净赎回。几乎是行情越好，基金业绩越佳，基金持有人获利越丰厚，就越容易落袋为安，从而赎回基金份额，在现实中持有人的申购赎回行为与“优胜劣汰”机制反而出现了背离。如05年嘉实债券(资讯 净值 论坛)基金收益率高达13.09%，可四季度嘉实债券的净赎回率达13.0%。一月份股票基金表现最佳，上涨7.99%，股票基金却处于赎回的尴尬境地。

　　根据交银施罗德基金管理有限公司董事长谢红兵的推算，若按股票基金1.5%和货币基金0.33%的管理费提取率，一家基金公司如果达不到20亿至25亿元的股票基金或者80亿至90亿元的货币基金规模，就可能出现亏损。基金公司热衷发行新基金，不断扩大基金公司管理的基金规模，一定程度忽视老基金的持续营销。有人比喻成破木桶的故事：“基金市场是一大桶水，基金市场的发展，即桶里水位的升高，是依赖不断倒入的新水来实现的；而与此同时，这个桶的自身却有很多漏洞，有一定量的水正在从这些小洞中不断地流失……”

　　大基金具有小基金不可比的资金优势，从而可能会形成人才优势、信息优势，更大的市场影响力，容易吸引更多的投资者。据国外研究，欧洲的股票型基金效率和基金规模正相关，大基金表现优于小基金。“大”比“小”好也促使一些基金公司打起歪主意，据报道，一些基金公司为了树立自己所谓的业绩“标杆”，一直能维持高净值，就通过旗下几只基金一起为某只基金“抬轿子”。我们不禁联想是否也存在这样的情况，某些基金公司整体管理规模的庞大掩盖了一些濒临垂死的基金，不管哪只基金反正都是一家基金公司的，反映为某些基金“劣”没有“汰”。于是，我们的基金市场目前只见到生，没有死的退出。有进有出良性循环是否更有利于基金业机体的健康？

　　近水楼台先得月，向阳花木易逢春。近来，出现一些可喜迹象，国内的基金公司开始注重持续营销。据公告称，交银施罗德将于2月23日启动针对旗下交银施罗德精选股票基金和交银施罗德

货币市场基金的持续营销活动。内容主要包括费率优惠、定期定额、产品转换、投资人俱乐部积分奖励以及产品组合五大项目。相信随着基金公司营销理念的转变，持续营销不再是内地基金业的软肋，同时加上其他因素措施的配套，投资者的申购赎回行为产生的“优胜劣汰”机制将来有理由走上“正轨”。